□复旦大学 杭行 谢百三

　　北京寒风凛冽，上海冬雨绵绵。

　　又到了年末岁尾，作为清醒理智的投资者，又到了总结经验与教训的时候了。几乎有80%的股民朋友在2001年处于亏损与套牢之中，故今年的教训远大于经验。

　　一、今年股市仍有闪光之处：B股2001年中国股市获益最大的是B股市场。其实B股是2000年跌到底的，上海B股跌到21点。由于其中的上市公司大多数还是计划经济体制下的旧国企改制而来的，不肯分红利，结果外国人愤然而去。但跌到21点后，B股开始一浪一浪涨上来，不断有人传言，管理层要救B股。到2月份向境内居民开放后，B股出现了飙升行情，一直冲到240余点。有人因此而大赚。B股目前的走势比A股好一些，主要原因是，B股盘子小，机构及外国人资金90%已撤走，故里边境内资金很多。此外，B股至今没有发新股、扩容过，如果保持微微上升的态势，老百姓还会有人慢慢介入，风险相对较小。

　　但B股与A股的合并，必须是在人民币与外币完全可自由兑换之后，应该是5-10年以后。外国人是决不会放弃便宜的美国与香港股票来买什么B股的。目前A股的平均价为10元，H股为2-2.5元，B股位于中间约为6元。因此B股受A股震荡影响仍很大。

　　二、股市的另一闪光之处：实质性资产重组资产重组是中外股市中永恒的题材。但在中国这个初级股市中，存在大量弄虚作假，辨别资产重组的真假至关重要。像银广夏，从38元跌到6元多时冒出一个深圳公司要对它重组，这么多的债务，这么大的民愤，这么恶劣的影响，竟有人要来重组，令人难以想象。后来媒体穷追猛打，使其原形毕露。

　　今年实质性资产重组的案例也有一些，ST黄河科是其中一例。在省政府的协调下，出现了脱胎换骨的实质性变化，要将陕西省一个媒体组合进去。它当时与42元的歌华有线相差甚远，但流通盘仅4600万股，价格在12-15元一带，而歌华有线的流通盘为8000万股。ST黄河科至今还在17-18元一带。可见，即使股市再熊，此类闪光的重组案仍会有，且值得挖掘。

　　三、对年初两派经济学家的大辩论应引起高度重视理论对于实践往往有很强的指导作用。

　　2001年年初，经济学家吴敬琏与厉以宁、肖灼基及其他学者的辩论应引起高度重视。这实际上反映了对中国股市完全对立的，针锋相对的两种看法，而且是深层次看法。中央电视台报道了双方争论，尤其是吴敬琏的意见，而高层领导也一定十分关注这场辩论。此后，对中国证券市场的清理、整顿、规范，实际上是沿着主张整顿、规范的一派意见进行的。以后凡出现此类大争论，必须高度重视，它往往意味着重大变化，是变盘的前兆。

　　四、中科系列跳水及对其庄家严厉处置，意味着银行资金大退潮，应引起高度重视2001年初中科创接连12个跌停板，深深地震撼着中国证券市场。庄家吕梁沉不住气了，主动跳了出来作解释。注意，这是由于一个个人大户的“失约”、“失信”，造成金融链断裂所致的。当时，管理层并没有事先去查它，处罚它。但这一惊心动魄的跳水，一定会使管理层意识到：在中国绝不能搞欧美式的“银证合一”，即银行的违规资金决不能进入证券市场。用股票作抵押，此路难通?而在欧美，股票分红利，有实际投资价值，自然可以互通?。但是中国股市与实体经济的发展不成正相关关系，主要靠的是供求，主要靠的是银行资金。银行资金大退潮，必然会最后殃及股市。

　　五、久盘不上，消耗能量太大，必引起大跌从去年春节后到今年6月中下旬，股市在1900-2200点一带反复拉锯，多次换手，足足有近1.5万亿-2万亿资金陷在其中。这种艰苦的反复徘徊消耗多方能量极大，仅去年一年上交印花税就达487亿，佣金400多亿。加之，政府下决心让银行违规资金退出来，必然会起到釜底抽薪的作用，造成股市大跌。因此“久盘必跌”的“股谚”在中国还是有用的。

　　六、国有股减持草案出台，应立刻引起警觉中国流通股只占1／4，如果国有股减持开始，无论什么方案，都会引起供求关系的变化，造成股市发生大的波动。因此，6月中旬，当财政部有关文件公布，有的战略投资者就开始果断出货。后来股市的变化也表明了及时撤退是上策。

　　七、中国股市还面临着重大变化?

　　(一)中国加入WTO后，今后将一步一步地与国际接轨。

　　(二)国有股减持已提上了议事日程。

　　(三)中国公安机关将介入股市，打击证券领域的犯罪活动。这是长期利多，短期会引起巨幅波动。

　　总之，我们面临着一个全新的股市，一定要小心谨慎，如骑虎背如履薄冰。2002年反弹一定会有，但它的性质仅仅是反弹。

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