叶剑/文

　　2002年度，将是多空交织的一年。为投资人留下了诸多悬念。

　　一、五大利好猜想

　　1、周边股市走好，能否带动中国？

　　自从美国股市2000年初大调整以来，周边股市无不受累。然而，“9.11”事件之后、“9.21”美国纳斯达克见大底1400余点之后，12月初攀升到2000点大关，完全突破“上涨20%等于转势”的“国际标准”。欧美报刊开始出现“牛来了”的舆论。而摩根士丹利则预测：《亚洲股市明年有30%上涨空间》，称：“亚洲股市明年有望上升30%，其中，新加坡股市的上涨空间高达40%。摩根士丹利添惠的新加坡研究主管预计，在这轮周期性复苏中受惠的主要是银行、媒体和科技股。其中，银行股有望上升15%到20%。”这对于中国B股投资者不啻是福音。而12月以来，B股票走势强于大盘，也带了新的憧憬：周边股市走好，真能带动中国股市吗？

　　2、人民币降息与否，带来后继资金几多？

　　年终岁末，人们最关系的问题之一，是人民币利率是否降低。美国12月11日已经连续11次降息，降至年利率1.75%的低点，已经低于人民币的税后利率。美联储并且暗示：不排除根据形势第十二次减息。由此看，外币存款利率还有可能下调。人们更关心的则是：人民币利率下调的压力是否由此增大？更何况从2001年9、10月份开始，银行的钱贷不出去了，货币供应量下来了，物价也进一步走低，尤其是上游产品的价格不仅不长还下降，这为利率的调整提供了宽松的环境。来年“通缩”程度如果加大，则面对目前的国际环境，为了保证扩大内需政策的连续性，为了稳住经济增长的当务之急，为了降低失业，还有降息可能。人民币利率下调，将推动7万亿存款中的一部分，进入股市。

　　3、积极财政政策，影响股市几何？

　　最近财政部部长项怀诚指出，明年重点做好“保持积极财政政策的实施力度”、“继续扩大内需”等八项工作任务。从外电的报道看，明年增发的国债就有1800亿元人民币之多。可见“9.11”事件之后，中央下了大决心扩大内需。来年扩大内需的重点，仍旧在西部开放、南水北调、北京环保、基础设施建设、刺激汽车、房地产消费等。对于钢铁、水泥、建材、能源、电力、环保等行业，或称“扩大内需概念”股，将有一定的刺激作用。

　　4、中外合作基金推出，带来什么新理念新玩法？

　　根据中国证监会首席顾问梁定邦先生的说法：“国家有关部门正在考虑积极引进国外投资者，估计到明年上半年将会成立3-5家中外合资基金。”上述报道显示：中外合作基金的面世，可能给股市带来“新玩法”。其一是“国际化”。中外合作基金的管理人，将可能是中国证券市场开始以来最为“国际化”的管理人。这意味着外国股市同中国股市的连动性，只有趋强而非趋弱。这意味着形势要求投资人适应“国际化”潮流。其二是“评级制”。外国证券行习惯于对股票进行评级，同时发表研究报告，往往会影响股票的走势。这将是未来中国股市的新现象。其三是伴随着中外合作基金的推出，股指期货等投资工具也有加快推出的可能性。如何以此趋利避害，同样是新的挑战和机遇。

　　5、社保基金入市，会相中什么股票？

　　12月17日《朱镕基在全国社保基金理事会第一届理事大会第一次会议上强调管好用好社保基金为万民造福》，在此次大会上，全国社保基金理事会理事长刘仲藜宣布，全国社会保障基金理事会组建工作已基本完成，基金管理运营即将正式启动，全国社保基金总额的40%将投入股市中。这意味着：来年将有大约240亿元左右的社保基金，投入股市。这一已成定局的利好，带来的猜想是：社保基金是介入一级市场“摇啊摇”，还是介入二级市场？哪一个为主？如果介入二级市场，什么点位介入？介入什么板块？从投资规律的角度看，无论什么基金，都会按照投资规律、价值规律办。社保基金的二级市场投资方向不外乎几种：一是小盘次新股，中外赚大钱的投资家，大多有选择小盘次新股、长线赚大钱的例子。二是实值股。尤其是业绩优秀、市盈率低的股票，迟早有价值发现的时候。

　　二、五大利空悬念

　　1、国有股减持，能否平衡好各方利益关系？

　　12月19日，与《朱总理：减持国有股不会停》的报道相应，《证监会初步汇总公开征集国有股减持方案情况》的消息称：社会各界所提的各类建议初步归纳有七大类，即：配售类方案、股权调整类(包括回购/缩股/扩股等)方案、开辟第二市场类方案、预设未来流通权类方案、权证类方案、基金类方案、其他类方案(包括存量发售、股债转换及分批划拨等)。不论哪一类方案，提案人的共同心愿是：希望减持方案，能体现社会公平的原则，能兼顾当事各方的利益，能争取社会多方共赢的局面、有利于证券市场稳定、有利于证券市场长远发展。可以说，上述报道，预兆了来年国有股减持方案的成败关键，就是：如果减持方案不能调动流通股股东的积极性，甚至损害流通股股东的利益，则一定失败，毕竟，离开了老百姓的参与，将一事无成；反之，如果能调动起社会各方的参与积极性，才能成功。

　　2、退市制度，是否将带来新的阵痛？

　　12月5日，《中国证监会修订退市办法上市公司连亏三年半“下课”》，中国证监会对外发布了修订后的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，对连续亏损公司的退市办法进行了重新规定：上市公司暂停上市后，股票即停止交易，证券交易所不提供转让服务，这意味着PT制度今后将不复存在；公司连亏三年，其股票即暂停上市，暂停上市后第一个半年度内公司仍未扭亏，将直接终止上市。这一新的《办法》将于明年正式实施。尤其在来年的“年报高峰期”，将使可能被“宣判”的“退市候选股”，遭受压力。这一阵痛，将是不可避免的。尤其是：退市候选股形成板块的话，则对于股指的压力更大。尽管这一过程中也酝酿机遇，就是：迫使市场资金从绩差股向绩优股、实值股流动。

　　3、税制统一，是否带来业绩下降？

　　财政部已经明示：加入世贸之后，上市公司原先享有的“征33%返15%”的税收优惠，将被国家级优惠政策取而代之。这是入世之后，中国履行“同等国民待遇承诺”的必然。税制归一，对于上市公司中报、年报以及相应的股指波动，必有影响。截止到12月，统计显示：已有大约八成上市公司不能享受“征33%返15%”的税收优惠。由此看，税制统一对于上市公司的业绩影响，将是大面积的、较大程度的。

　　4、加强监管，股民还会遭遇“踩地雷”游戏吗？

　　加强监管是必要的，是维护股市长治久安的必由之路；不加强监管，以后还会有银广厦、三九医药等“问题股”的出现，还会有信心危机。但同时，加强监管也是需要持之以恒的，不是朝夕之功，也是要付出代价的。来年，从国际接轨的角度看，监管只会加强，而不会弱化。尤其是2002年对于一千余上市公司展开“实名制巡查”，意味着还将有一批问题股曝光。来年股市的发展，还只能是阵痛中的发展。来年投资人选择股票，还是要注意避免不慎“踩地雷”。

　　5、增发无度，会不会导致滥发？

　　从高层的讲话看，来年扩容仍是硬道理。股市要支持大中型国有企业改革，要支持中小企业融资，要允许外资企业上市，要支撑老上市公司再融资，等等，任务可谓繁重。其中，以增发新股以及发行转债为主要形式的再融资，蕴含有“增发成滥发”的隐患。从北亚集团动辄增发1.5亿股、江西铜业动辄增发2.3亿股等案例之中，投资人难免担心：增发会不会成为滥发？会不会严重影响到股票的股本扩张能力？会不会严重影响到股票的中长期投资价值？股价会不会向增发价靠拢？上述担心的存在，是必然的；何以解忧？在管理层。唯有管理层控制好“增发(新股以及发行转债)”的龙头，才能杜绝“滥发”的现象和压力。

　　总体看，2002年度，基本面、政策面，利多利空并存，挑战和机遇同在，风险与希望相克相生。2002年，只有善于趋利避害的投资人，才能致胜于股市。

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