主持人：罗晓芳

　　嘉 宾：张旭东 申银万国证券分析师

　　 徐向华 银河证券研发中心研究员

　　主持人：今天是周末，《证券之夜》市场与热线继续要为投资人服务，我们要集中回答投资人关心的一些问题。银广夏从周一复牌以来，已经有五个跌停板，这里有一位投资者手上有银广夏，他说虽然是有成交量，但老卖不出去，该怎么办？徐先生能帮回答一下？

　　徐向华：因为市场对银广夏的看法比较一致，尽管有了五个跌停板，但还没有到达市场普遍预期的价位。因此，没有多少人来买。我想在这种情况下建议投资者，第一个不要因为你卖不出去，就不去坚持每天挂跌停板卖这个东西，万一成功了呢。第二，尽可能想一些好的办法，比如找一些有隔夜委托的证券营业部，他们的单子可能会抢先进入结构定价，可能让你排队早一些，说不定能尽早地跑出来。

　　主持人：是不是也有一种可能性，就是哪一天突然成交量放大了，也就是它开始反弹的时候，不是正好中计了吗？

　　徐向华：你可能说的是前几次的几个庄股，像0008，包括0048中科创业，都曾经出现过，但是仅仅是放量一次之后，大的趋势还是下降的，特别是这次银广夏，它的造假已经对市场的影响恐怕比那两只股票还恶劣。所以我觉得即便是有反弹，可能少卖了5毛钱，但是早点脱身早好。

　　主持人：这里还有一位投资人对银广夏也表示了担心，他说复牌之后可能会出现另外一种情况，庄家会利用资金、信息等优势，连续的封跌停，然后再制造反弹，从而引诱大家强反弹，达到这种出逃的目的，那么如果在经过多次跌停板之后，这种现象有没有可能发生？那么张先生，请给我们说说吧。

　　张旭东：回答这个问题首先要有一个思路，就是银广夏这个股票，应该跟中科创业结构有一些区别的，中科创业这个股票的下跌，是一个资金链条的断裂，形成这种交易特征。银广夏从它的结构来看，这种区别使得它可能存在着一部分机构的持仓，在一个阶段内锁定了这种情况，也就是说它不一定要追求全面出仓，同时现在看起来也不是很现实。那么另外一方面就是说，投资者说反弹的情况，好象是机构设的一个套，让大家去在反弹当中揭盘，然而现在来看的话，从最近一些连续下跌股票的走势来看，现在能够形成，再对这种反弹形成预期的投资者比较少。目前的市场环境能够吸引到买盘的预期，累积总和应该无法接受现有机构抛出的量，所以这样做的反弹可能会事倍功半，或者很难起到效果，这种操作机构在市场阶段会不会采用，也很难说的。

　　主持人：总的来讲，您认为是会比较特殊，和以前的一些例子会不一样，因为它的持仓结构比较复杂。目前的流通股可能集中在一些机构手上，比如说像与中金泰以及基金景宏等等，使得它后市的走势会更加错综复杂一些。

　　张旭东：还有一点需要补充，这个公司目前有关它的各方面查处，有关事宜还远远没有结束。市场在这种情况下趋强反弹，这种反弹就是纯交易性的，而不是某些价值判断，没有基础，所以可能性就更小了。

　　主持人：我们来看下一个问题，中农资源在9月11号发布公告说，公司其实在今年的1月16号通过控股子公司，江苏省农垦大华怀英种子有限公司，与国泰君安证券签署了1.5亿的资产委托管理合同。那目前这个合同提前到8月31号终止，委托资产本金收益已经在9月6号收回了。针对这一公告，甘肃天水的投资人就给我们打来了电话，提出几个问题，就投资人的这些问题，我们电话采访了中农资源公司的董事会秘书陈建政先生，我们来看一下记者电话采访。

　　记者：公司是提前终止的1.5亿资产委托管理合同？

　　陈建政：是的，因为作为董事会并没有去说明这个原因，他们具体在工作当中，认为跟双方，主要是跟国泰君安协商了以后，大家协商一致就终止了。

　　记者：照您这么说，这个终止也没有什么特别重要的原因？

　　陈建政：总体来讲，董事会有它整体的考虑，自从公司业绩预警媒体报道以后，董事会对这个问题特别重视，采取了一系列的措施，其中包括了要求有关投资部门加快进度，另外在内部上也采取了大量的措施。

　　记者：投资者有这样一个疑问了，说提前终止这个1.5亿资产委托管理的合同，肯定是因为这部分资产没有达到预期的收益？

　　陈建政：我们合同当中都已经明确，没有收益率，保证收益率都是规范的，所谓有收益率的合同本身就是违法的，就没有保证收益，这种东西没有一个依据性的东西。

　　记者：收回这个1.5亿委托资产，是不是也是出于经营的需要？

　　陈建政：是这样的，这本身是一种正常的行为，因为我们的资金使用的情况在中报中都进行了说明，您想资金回来了肯定是要使用的，但是下一步的使用问题董事会肯定再进一步考虑。

　　主持人：好，我们看完了这个采访之后，请嘉宾来谈谈他们的观点，首先是徐先生。

　　徐向华：对于中农资源的一些置疑，包括一些舆论对它的批评，宗旨跟国泰君安的合作。我觉得作为一个投资者来讲应该是持欢迎态度的，证明这个公司对股东，对于投资者来讲，意见还是愿意听取的，但我感到唯一不足的就是，对于这笔资产的具体运作状况，应该还是最好有个明确的交代，因为毕竟是1.5亿的巨大的资金，而且运作了7个月，仅仅告诉社会本金和收益，没有一个具体的说法，我觉得好象有点欠缺。

　　主持人：徐先生认为这件事情是一件好事，但是还是美中不足，最好交代一下这个资金用到什么方面去了。

　　徐向华：包括它前期的收益率，因为毕竟是一笔很大的资金。

　　主持人：对，这么多资金委托出去有没有赚钱，收益怎样，最好能够让我们的投资人更明白一点，好的，谢谢您。今天还有一位北京的祁先生给我们打来电话，说他看到今天的证券时报上有一篇文章，说华安创新投资策略有变化，由长期的重仓持有改为中长线投资，而且要注重灵活性与波段操作，这位投资人想听一听嘉宾有什么看法，我觉得这位投资人非常的敏感。

　　张旭东：这个反映出华安创新资金经理思路还是适应市场环境的变化，采取的一种思路。市场环境主要指就是监管环节，另外一个就是说，目前市场的交易好象不如整个走势的预期，这个监管环境现在都要加强，并且做了很多的工作，那在这种情况下，集中的投资，可能是类似于做庄行为，恐怕要规避一下。

　　另外的话，适应市场环境的话，因为目前这个市场环境里边确实是选择重点的股票进行中长线看好的投资行为，产生的难度确实比较大，特别是对大中型的管理来讲，结合市场的情况，短线操作，波段操作，可能成功的机会大一点，同时应该理解一点，就是说有投资者以为，这个开放式基金来了是不是股市应该就因此而受到一次支撑流的反弹。

　　从华安的策略改变也可以看到，它并不追求短期的高收益，而是以累积的小收益而实现相对比较高的收益，而且特别强调资金的安全、流动性。

　　主持人：那是不是也反映他对于后市的看法，认为可能不会出现那种一路上涨的行情，所以他自己改变他的策略，做波段操作？徐先生。

　　徐向华：我猜想可能有这方面的因素，他提出改变是在他发行了第一个阶段过后提出来的，我想可能是通过前期的发行情况，意识到没有他想象的那么踊跃，大家来认购。如果他运作的特别不好，假如说特别是在大盘不好的情况下，可能会有巨大的束缚压力。因此他担心，如果重仓持有，出不了货，就无法应付这个束缚压力，因此我觉得他可能会换一种思路。华安创新刚刚成立没多久，你的募集招股说明书里面，提出来一个要进行一种什么投资方略，那么实际上是一种公开的邀约，还没有完全成立的中间你就变了，就好比说，我原来说开个饭馆要做粤菜，又突然之间说我要改成川菜，可能会使原有的投资人一下就会发生，有一些想法。对于这种投资的策略，应该说是适应了市场的一种变化，但还是感觉到准备的不够充分。

　　主持人：其实按说华安创新基金它应该是一个比较激进的基金，他态度审慎，也可以引发我们的很多思考。

　　徐向华：对，尤其对大盘地思考。

　　主持人：好的，接下来我们再来看下一个问题，有一位叫飞翔的投资人，给我们发来了电子邮件，说平心而论一千多家上市公司，应该算是时下中国最好的行业和企业了，那么从他们的中报来看，好象收益在下降，那么我们的GDP增长7.9%，是哪来的呢？这个问题问得挺尖锐的。

　　张旭东：实际上这个问题是很简单的，因为收益这个概念，我们说GDP它是一个普通生产，就是一个国家，一个时期，特定时期内的哪个国民，整个的产出和劳动，按市场计算的一个价值。它是一个产出的概念，而不是一种效益性的概念，而他谈到的一千家公司是一种效益情况，两者之间是不可比的，不存在疑问。

　　主持人：其实GDP更是一个，感觉像是分母的一个量化考核，而这位投资人提到的可能是一个分子的数量。

　　张旭东：一个是效益指标，一个是产出指标，不可比的。

　　主持人：对，那么把这两个作一些比较，可能是一个思考方面的误会。好的，感谢两位嘉宾来到我们的节目中，观众朋友非常感谢参与我们的节目，而且给我们节目提出一些宝贵的意见和建议，欢迎您以后继续通过电话或者来信，或者电子邮件的方式，提出您宝贵的问题。

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