巨田证券：中小板再度走强需新契机

　　巨田证券

　　历史上中小企业板保持了市场涨跌“放大器”特征，这是由中小板股票盘小、活跃度高的特点决定的。但是在本轮行情中，自05年12月6日至12月31的上升波段，在上证指数上升7.58%背景下，中小板指数升幅仅为5.97%。进入06年后，中小企业板有再度活跃的迹象，在进入06年以后的两周内(截至1月17日)，中小板指数涨幅为5.16%，而同期上证指数升幅为4 .08%，新综指同期升幅则只有0.20%，中小板重新恢复了“放大器”功能。这其中给出的市场提示值得关注。

　　中小板失去对价想象始自去年末的行情，有一个显著的特征，就是股改抢权。如果将股价表现以股改的不同阶段区分的话，可以分为三个阶段：1、常态阶段；2、股改方案公告、经过沟通后复牌阶段；3、G日及以后。其中第三阶段股价表现最不稳定，例如在股改初期，G股超额“除权”成为一大特点，即使在8、9月间大盘处于上升阶段时，G股的表现也相对落后。但是本轮行情扭转了这一局面，G中兴、G苏长电、G深振业等等一批

股票，G日都远远超越了同期大盘的升幅。这种巨大差异度，刺激了投资者对于股改因素的追逐，导致在上述第二阶段，股价表现出最大程度的一致性上升——但

中小企业板因为股改已经落幕，在失去对价想象、没有了抢权机会影响下，陷入了一个相对平淡时期，这是去年12月中小板股票落后于大盘的最主要原因。

　　过度落后的恢复性上升

　　虽然失去了对价想象，当落后幅度累积到一定程度后，中小板开始了超越大盘的恢复性上升，以保持其历史特性。这与当大盘上升到一定程度后，所有落后的个股都开始逐渐补涨，且涨幅趋于均衡化有相似的地方。经过两周的“追赶”，中小板指数与上证指数自去年12月6日以来的阶段性升幅，分别为11.45%和11.97%，二者已经相当接近。而若与新综指比较，新年以来涨幅4.8%与0.37%的差距巨大，说明虽然同为完成了股改的公司，中小板还是具有明显的领先优势。

　　再度超越需要契机

　　中小板公司股价水平相对较高，以三季度每股收益以及1月17日收盘价计算的动态市盈率水平，其平均值达到了27.6倍，这与上证50指数同期18.5倍水平有较大差距，且上证50成分股中尚有29家未进行股改，如果将这部分公司股改后股价绝对值的下降考虑在内，二者的差距将会更大。虽然小型公司的成长性想象可能更好，具有相对较高的估值水平也属正常，但要在高估值水平下保持股价的领先走势，中小板还需要其它的契机。从中小板历史上的阶段性强势走势上看，所依托的背景，往往是一些对市场眼球极具影响力的相关政策或信息，例如股改在先、高对价预期、T＋0猜想等等，其共同特性是提高了中小板的市场关注度，而正是这种高关注度，支持了中小板的相对高价。未来在中小板政策上，除了T＋0政策外，首先获准再融资和IPO的可能性都非常大。一旦类似信息兑现，股改背景下凡事“只许成功”的预期，将可能导致中小板出现再度超越大盘的走势。

　　坚持成长性选股思路

　　虽然中小板股票市盈率普遍较高，但由于其中不少公司成长性较好，从更长远角度看，仍然具有相对优势。例如苏宁电器、思源电气、中捷股份、伟星股份、

传化股份、七喜控股等等，这些公司目前的动态市盈率在15-25倍之间，且盈利增长具有较好的可持续性。即使将它们放在主板中，也不会有价值高估的担忧，一旦中小板再度超越大盘的契机出现，这类股票的市场机会将会更好，投资者可以多加关注。