张亚梁：三道防线能否挺起大盘

　　事实上，在4月19日的文章中，我们就对当时大盘形成的两个向下跳空缺口做过重点分析：认为理论上也许是一个普通缺口，有回补的可能，但盘面的走势又极不支持这种回补理论，并更加倾向于大盘可能出现连续地向下攻击，那种杀跌虽然是我们所不愿看到的，但又往往最容易成为事实，而且对持筹者的杀伤力是最大的。从近一周大盘走势情况来分析，市场果真还是走出了我们所不愿看到的情况。K线图上除上周二收出了一根下跌中继小阳以外，至本周一是连续的四根阴线，而个股的大面积杀跌也更是让人叹为观止，这与熊市末端的特 征是非常相吻合的。

　　创新低不费力

　　本周一，大盘确实是不费吹灰之力，轻松打穿上次调整低点1162点，盘中最低已经下探至1146点，也再创了近6年的新低。而成交金额并没有明显地放大，两市相加123亿元，甚至比上日还萎缩了几亿元。

　　从个股情况来看，依然是绿肥红瘦，有上千家个股下跌，其中300家个股跌幅超过5%，38家个股达到10%跌幅限制，如果不是尾市大盘回收11个点的话，那么10%跌停的个股也将达到60家左右。再次说明在大盘还没有真正探底企稳之前，系统性风险和非系统性风险是完全并存的。

　　至于跌幅比较大的个股，例如第一类像聚友网络(资讯 行情 论坛)这样的原被高估的科网题材股，今年以来，凡是市场被掀起过题材炒作的概念股，最典型的如所谓IPv6概念的道博股份(资讯 行情 论坛)，传媒概念的太原刚玉(资讯 行情 论坛)，新太阳能概念的力诺工业(资讯 行情 论坛)等，无一不是从起点回到终点，甚至有的是打穿起点；第二类像锦州石化(资讯 行情 论坛)这种2005年第一季度业绩亏损的个股；第三类是类似于光电股份这种低价问题股；第四类就是类似于大冶特钢(资讯 行情 论坛)等被短线游资玩弄于鼓掌之间，没有基本面支撑的个股；还有一类就是基本面平平淡淡，在大盘的系统性风险压力下扛不住，也就只能陪跌了。实际上这几天我们反复说过，在熊市的末端，所有的股票几乎都难逃一劫，只不过是时间早晚而已，所以杀伤力确确实实是非常巨大的。

　　游资不甘寂寞

　　在昨日尾市回升11个点的过程中，仍是游资在动作。其中厦门信达(资讯 行情 论坛)是连拉2个涨停。厦门信达是典型的敢死队的杰作，不出意外，周一还在增仓。他们在这个时候主攻厦门信达，似乎有对6年前的5.19行情存着怀旧心态。6年前的厦门信达在5.19行情之前也是先于大盘企稳并上涨，到大盘行情真正起来的时候，股价都已经翻倍了。

　　那么，现在的大环境、大背景还可能造就像那时候的网络股行情吗？看一看不少的科网股还牢牢地被钉死在跌停板上，就该知道这不过是痴人说牛梦而已。敢死队无非也是想通过打起这类个股激活一些市场人气，在此位置上撬动大盘形成一波反弹而已。类似的还有中信证券(资讯 行情 论坛)、宏源证券(资讯 行情 论坛)当日下午的表现均为如此。而至于数源科技(资讯 行情 论坛)的两个无量涨停，则明显是短线资金所为，看看最近被短线资金冲击过的个股像深发展(资讯 行情 论坛)、大连国际(资讯 行情 论坛)、深中冠(资讯 行情 论坛)、交大南洋(资讯 行情 论坛)等跌幅惨重的个股，就应该知道其下场了。

　　考验仍然不少

　　昨日，无论是收盘点位，还是盘中探出的低点，上证综指都已经创出了近6年的新低，而深综指更是创出了近8年的新低，在这些新低之后，大盘会怎么走呢？

　　早在几周之前，我们就曾提出过，要关注新股发行的四关给大盘带来的影响。上周，在四关一关都没过的情况下，大盘就已经逼近前期低点了，首发新股将重新打开闸门的消息仅仅只不过是大盘下跌的一个导火线而已。后市还要面临大盘股A+H预期所带来的冲击，这种大蓝筹股的首发审核(第二关)，以及发行、上市(第三、第四关)均是目前市场所要面临的难题。

　　本周又是五一长假前的最后一个交易周，节日情结肯定非常明显。随着各路主力的无心恋战，退场的资金也会逐渐增加。特别值得重视的是宝钢股份(资讯 行情 论坛)将在本周三复牌交易，其复牌后的走势对大盘的影响也不可谓不大。在同样优质的钢铁股如武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)均已出现了大跌以后，单从补跌来分析，宝钢的压力会很大，而其对大盘的影响是肯定的。从中线角度来分析，有数据表明截至3月底，基金持有A股市值1625亿元，手头可以动用的直接买A股的资金最大限度只有280亿元，这是4年以来基金可动用资金最少的一次。这说明基金规模的扩大对于A股市场的支持已经到了历史性的高度，后续支持则已经力不从心了，因为基金发行前景并不乐观。不单如此，现有基金存量还面临着巨大的赎回压力。除此之外，我们认为长江电力(资讯 行情 论坛)在其战略投资者配售上市之前，股价也依旧面临较大压力，而中国石化(资讯 行情 论坛)其与H股较大的差价也将牵引着其重心向下移。

　　新低后如何走

　　从技术形态来看，近期的连续下跌，没有一天跌幅超过了1.5%，而且还是每天都收出了下影线的阴线，抵抗的性质非常明显，当然也是指标股抗跌的功劳。而从行为金融学的角度来分析，一些个股的连续下挫仅说明了市场已经开始从希望走向了失望，但似乎还并没有走到绝望的尽头。

　　总之，我们前几次阐述的大盘中线调整趋势观点现在尚未改变。至于近期能否真正地成为中期大底，还有待于更多盘面的变化和后续出台的一些政策的跟踪分析。短期内，我们认为大盘在1140点--1120点--1100点都面临着比较大的支撑，在以上3个点位出现一次力度较大的反弹机会的条件已经基本具备了。随着2004年年报和2005年第一季度季报的公布完毕，个股的非系统性风险释放完毕，大盘可以喘一口气，所以在五一节以后的第一周大盘有望出现反弹。我们倾向于在1120点至1140点这个区间内就有可能形成一次力度较大的反弹，而反抽的目标位大概就在10日均线附近。

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