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7、三地新上市的特点与区别总结
| 图11 2004年香港、新加坡、美国三地IPO中国公司数量比重 |
图12 2004年香港、新加坡、美国三地IPO中国公司筹资总额比重 |
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通过以上比较，我们不难看出，香港是中国企业海外上市的首选，特别是1997年香港回归后，联交所已成为中国大陆企业向国际资本市场展示自己的窗口。与新加坡、美国相比，香港具有地理、文化与资金方面的优势。因为靠近中国大陆，香港与内地具有基本相同的文化传统。香港历来是世界主要的金融中心，香港联交所全球排名第8，在香港的资金来自全球，很多国际机构投资者将亚洲的总部设在香港，因此，从香港筹资等于是从全世界筹资。
所以，很多中国大型国有企业海外上市首选香港。香港联交所为了鼓励内地大型企业，特别是国有企业赴港上市，于2004年初专门修改了上市规则，放宽大型企业赴港上市在赢利与业绩连续计算方面的限制，在一定程度上为这些大型国有企业赴港上市创造了更为便利的条件。中芯国际由此成为新的上市规则下香港上市的第一支国内股票，尽管上市前的会计年度没有盈利，但由于市值与现金流等指标符合修订后的上市规则，中芯国际得以在港顺利上市。
相对来讲，新加坡与美国的资本市场对于中国的企业比较陌生。但是，从我们分析的数据来看，2004年在新加坡新上市的中国企业数量增长极其迅猛(2002年为0，2003年为14家，2004年为31家)。近两年新交所加大了其在国内的宣传力度，鼓励内地的中小民营企业赴新加坡上市。新交所将自己定位于一个泛亚州的证券市场，中国企业自然成为其招募的主要客户群。与香港证券市场相比，新加坡市场的整体规模较小，因此2004年在新加坡新上市的中国企业多为民营中小企业。
2004年在美国市场新上市的中国企业以互联网、通信等高科技企业为主。这是由于美国投资者对网络等高科技股票的认同度极高，而美国新上市市盈率一般高于香港和新加坡，筹资额较高。但是，美国证券市场的监管要求是三地市场中最为严格的，而且在美国上市的成本相对较高，上市后的维持费用也不菲。
我们将2004年三地上市特征进行汇总比较，详见表3。
表3 2004年香港、新加坡与美国三地中国公司IPO特征
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香港 |
新加坡 |
美国 |
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筹资规模 |
69.9亿美元 |
5.89亿美元 |
35.73亿美元 |
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新上市数量 |
43 |
31 |
10 |
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主要发行市盈率 |
10-20倍 |
10倍左右 |
30-50倍 |
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投资者偏好 |
制造业、通讯/IT |
制造业、通讯/IT、食品/农业 |
通讯/IT（互联网）等高科技类公司 |
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国企新上市数量比重 |
30% |
0% |
20% |
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再融资状况 |
容易 |
较易 |
一般 |
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市场流动性 |
强 |
较强 |
一般 |
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上市所需时间 |
较短 |
短 |
较短 |
（本文作者为：北京新华信投资顾问有限公司 闫冬、姜宁、梁茂蕾）
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