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4、三地新上市时间比较
图8 2004年香港、新加坡、美国三地各季度IPO中国公司数量对比
从图8可以看出，香港市场第三季度新上市的中国公司数量较少，而相对来说第四季度是中国公司赴海外上市的旺季。2004年第三季度全球股市的状况低迷，因此新上市数量相对较少。根据我们以往的经验与观察，每年年底各个海外资本市场上市的中国公司较多，市场环境较好。
5、三地新上市市盈率比较
表1 2004年中国公司IPO三地市盈率 汇总表
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上市地/市盈率 |
0－10倍 |
10—20倍 |
20—30倍 |
30—50倍 |
>50倍 |
其他 |
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香港 |
25.58% |
44.19% |
18.6% |
4.65% |
2.33% |
4.65% |
|
新加坡 |
70.97% |
19.35% |
3.23% |
3.23% |
－ |
3.23% |
|
美国 |
20% |
20% |
－ |
10% |
10% |
40% | （其他：属于该企业上市前一会计年度亏损或盈利极少的情况，市盈率无法正常揭示企业的投资价值）
从表1可以看出，2004年在香港新上市的大部分中国公司市盈率在10—20倍之间；在新加坡新上市的大部分中国公司市盈率在10倍左右；而在美国新上市的中国公司数量相对较少，因此市盈率分布并不规律，但总体上，在美国新上市市盈率比香港与新加坡略高。
图9 2004年香港、新加坡、美国三地IPO中国公司平均市盈率对比
从图9可以看出，在美国新上市的平均市盈率最高，其次是香港、然后是新加坡。
6、三地新上市企业性质比较
2004年，三地市场中香港与美国均有中国国有企业新上市，而新加坡新上市的中国公司基本为民营类企业(见表2)。
表2 2004年国企在香港、美国IPO情况
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上市
地点 |
国企新上市数量（家） |
国企新上市占中国企业新上市数目比重 |
国企新上市筹资额（百万美元) |
国企新上市筹资额占中国企业筹资额比重 |
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香港 |
13 |
30％ |
5608 |
80％ |
|
新加坡 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
美国 |
2 |
20％ |
2740 |
77％ |
图10 2004年香港、新加坡、美国三地IPO中国企业性质比较
从图10可知，国有企业尽管只占2004年所有海外新上市中国公司数量的18%，其筹资额却占筹资总额的75%。因此，我们可以毫不夸张的推论出：中国公司海外上市的案例中，比较大的IPO项目基本上都是国有企业。这也从另外的角度说明尽管我国民营经济迅速崛起，但是其规模与质量还不能与优秀的国有企业抗衡。
中国国有企业海外上市的地点一般首选香港，并会考虑在香港与纽约两地挂牌。2004年没有国有企业在新加坡交易所上市，说明新交所因自身规模与地位所限，暂时对中国的国有企业缺乏吸引力。
（本文作者为：北京新华信投资顾问有限公司 闫冬、姜宁、梁茂蕾）
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