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皮海洲
提起“瞎猫子”人们常常想起“瞎猫子碰上死老鼠”这句话来。笔者感觉这句话挺妙的，妙就妙在一个“碰”字上。本来，抓老鼠是猫子的天职，可这猫子一担瞎了眼睛，就是想抓老鼠都不成了，瞧那鬼精灵一样的老鼠，岂是瞎猫子们能够抓住的？当然“死老鼠”是一种例外，瞎猫子在移动的过程中，有可能“触及”到死老鼠，这种“触及”显然就只是
一种“碰”而不是“抓”了。而这“碰”与“抓”的区别在于，“碰”只是一种被动，而“抓”则是一种主动，因此这二者的意义明显不同，“抓”比“碰”要“积极”得多。而说到股市中来，目前管理层提出的“积极的利润分配方法”就是这样一只瞎猫子，说是“积极的利润分配方法”其实一点也不积极。
在近日出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》里，关于“上市公司应实施积极的利润分配办法”共有四点内容： (一)上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报； (二)上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程； (三)上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见；上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份； (四)存在股东违规占用上市公司资金情况的，上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利，以偿还其占用的资金。在这四点内容中，最核心的内容就在第三点，也即“上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份”之规定，这一规定把上市公司的再融资与现金分配结合在了一起。
之所以称“积极的利润分配方法”并不积极，就在于《若干规定》把上市公司再融资与现金分配结合起来的规定，给人一种“挠痒痒”的感觉。本来，把上市公司再融资与现金分配结合起来应是一个很好的举措，可在《若干规定》里就变得不那么好了，并不利于增强上市公司对股东的回报意识。“最近三年未进行现金利润分配”的条款太松了。在“最近三年”里，只要上市公司在其中的一年里进行了一次现金分红，其余两年都未进行利润分配，那么，这上市公司就能够进行再融资了。而且《若干规定》对分红的比例也没作出规定，或许，按照《若干规定》的要求，在最近三年里上市公司只要每股派了1分钱的红利，这上市公司就可以理直气壮地进行再融资了，而这1分钱的红利又谈得上什么回报呢？这不是在玩分红游戏吗？
而面对《若干规定》的这种规定，笔者很是担心这种所谓的“积极的利润分配方法”不仅不能产生积极的效果，相反还会产生消极的效果。其一，对于积极进行利润分配的公司是一种打击。既然上市公司在最近的三年里只要进行了一次现金分红，哪怕是每股只分配了1分钱的红利，这上市公司就都可以进行再融资了，那么，对于那些过去每年都坚持分红的公司或平均每三年里有二次现金分红的公司来说，它们是否还有必要再坚持过去的做法了呢？它们会不会因此而把分配方案调整为每3年进行一次现金分配、并且每次只分配每股1分钱的红利呢？其二，“积极的利润分配方法”成为大股东掏空上市公司的借口。笔者曾经不止一次地说过，在市场除息机制下，现金分配并不能给投资者带来真正的回报，其真正的受益者是持有非流通股的大股东们。由于大股东们所持的股份是非流通股，是没有市场价的，因此，大股东的股份在分红后无需进行除息处理，上市公司分配多少红利，大股东就硬得多少红利。而且由于大股东所持股份的成本极其低廉，并且所持有的股份众多，因此，每次现金分配，最大量的红利都被大股东拿去了。如今，《若干规定》又推出所谓“积极的利润分配方法”，这对于那些恶意的大股东而言，这一规定很容易成为大股东掏空上市公司的借口。笔者担心，类似于西宁特钢(资讯 行情 论坛)2002年每股收益0.195元却推出10派5.2元这种“分光吃光”分红方案的上市公司将会相继涌现。
当然，尽管“积极的利润分配方法”其实并不积极，但它象瞎猫子一样，也有碰到死老鼠的时候。这不，《若干规定》刚一出台，就有几只“死老鼠”硬是让这“积极的利润分配方法”给“碰”上了。据12月9日的《证券时报》报道，在目前已经提出再融资计划的上市公司中，汇源通信(资讯 行情 论坛)、海博股份(资讯 行情 论坛)、宁波富邦(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)等四家公司因为从2000年至今都未进行现金利润分配，因此，按照《若干规定》关于“上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份”的规定，这四家公司将暂时失去再融资的资格。大概这四家公司也就是“积极的利润分配方法”所能碰到的四只死老鼠了。不过，以笔者之见，这四家公司并非是真的死老鼠，而只是四只晕过去了的老鼠而已，一旦这四家公司在2004年的年报里服下了“每10股派0.10元(含税)”的分红方案，那么一年之后，这四家公司就又能活蹦乱跳了。也正因如此，这“积极的利润分配方法”怕是比瞎猫子还不如了，因为瞎猫子碰到的老鼠是难以生还的，而“积极的利润分配方法”所碰到的老鼠最后却还是逃生了。
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