【头条研报】产煤大省"独子"+储量可采百年+看涨60%

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。

　　（1）双摄、多摄成手机厂商PK利器+图像传感器市场规模将达千亿+苹果发布会临近升级版iPhone X或有3个后摄像头

　　【龙头标的】150亿谋收购CIS稀缺标的；净资产有望增加1200%；标的市占率仅次索尼、三星；券商看涨40%

　　（2）煤炭行业收入利润快速增长+环保限产、冬季来临致供应偏紧+内蒙煤炭运输车辆增多反应市场需求良好

　　【龙头标的】产煤大省“独子”，国改战略地位突出；集团唯一上市平台；储量超百亿可采超百年；毛利率领跑，超出行业第一25个百分点；券商看涨60%

　　（3）纸价飞速上涨、废纸箱比废铁还贵

　　【龙头标的】文化纸业龙头、包装纸第一梯队；股价超跌；董监高集体增持；分红收益率接近4%；券商表述市值天花板已打开

　　正文：

　　（一）

　　150亿谋收购CIS稀缺标的；净资产有望增加1200%；标的市占率仅次索尼、三星；券商看涨40%

　　韦尔股份有望收购CIS稀缺标的北京豪威，成为新的增长点。

　　2016年全球图像传感器市场规模约为116亿美金，到2021年预计为170亿美金左右，CAGR=10%-15%。美国豪威主营业务是CMOS图像传感技术（CIS），市占率仅次于索尼、三星，现为北京豪威全资子公司。

　　收购北京豪威可以产生1+1>2的协同效应。

　　北京豪威业绩承诺方实际承诺的经营业绩预计分别为7亿元、10亿元和13亿元。

并购后净资产增1229%

　　北京豪威作为一流半导体设计公司，未来三年实现业绩承诺的希望很大。

　　目前半导体行业估值48倍（TTM），考虑到未来大规模优质资产并购的预期，给予韦尔股份对应目标价51.3-57元。

　　风险点：收购交易失败

　　（二）

　　产煤大省“独子”，国改战略地位突出；集团唯一上市平台；储量超百亿可采超百年；毛利率领跑，超出行业第一25个百分点；券商看涨60%

　　陕西煤业所处的陕西省是未来我国煤炭主产区中产量增长最具潜力的区域，公司控股股东陕煤化集团是省内唯一一家省属煤炭集团，在省内获取资源、运力方面具有绝对优势。而陕西煤业作为陕煤化集团和陕西省内唯一煤炭上市平台。

　　反观山西、内蒙、山东、河北、河南等产大省均拥有多个大型煤炭企业，陕煤化在省内独一无二的地位，有利于其在资源获取、项目审批、铁路运力配置上获得更多的政府支持。

　　2018 年上半年再创历史最佳盈利水平。

　　由于地质条件简单、煤层赋存稳定、机械化程度高、历史负担小等特点，使得公司吨煤成本远低于行业平均水平，对标神华也毫不逊色，具有极具竞争力的成本优势。

　　资源储量超百亿，位居上市公司第三，以2017 年产量计算，公司煤炭资源足够开采100 年以上。

　　手握亿吨高效产能、单井规模傲视群雄、产量逆势增长跃居第二、毛利率领跑行业、集团资产注入确定性高。

　　目前估值水平处于历史绝对低位，具备修复预期，安全边际极高。给予公司六个月目标价13 元，距目前股价还有60%以上的上升空间。

　　风险点：煤价大幅下跌。

　　（三）

　　文化纸业龙头、包装纸第一梯队；股价超跌；董监高集体增持；分红收益率接近4%；券商表述市值天花板已打开

　　太阳纸业股价超跌，当前估值优势突出。

　　2018年底公司纸+浆产能合计达647万吨，其中纸产能432万吨、浆产能215万吨。公司是文化纸龙头，随着产能投放也将进入包装纸第一梯队，生活用纸业绩规模仍有成长空间。

　　三季度运营业绩增长区间为20~40%，单季企业盈利增长依然在15~20%之间。

　　公司高管从副董事长到总工程师均开始增持公司股份，累计一天增持38 万股。

　　未来老挝项目布局使得企业成本领先于国内同行，且项目已经启动了1~N 的复制过程，未来公司市值天花板已然打开。

　　文化纸涨价有望逐步兑现，首先原材料木浆在全球供应紧平衡格局下，受贸易战及人民币贬值影响，浆价有望维持高位。同时随着传统旺季到来，文化纸下游整体需求呈现向好态势，不同于包装用纸，文化纸的需求刚性更强，并且新增产能有限。

　　风险点：纸浆价大幅走低。

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