证券行业：松绑股指期货 促进市场稳定发展

　　来源：国信证券 

　　事项：

　　2017年2月16日，中金所公布即日起将对股指期货松绑。

　　1、2月17日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。

　　2、沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。

　　评论：

　　1、整体政策符合市场预期，手续费率略微超预期。春节期间已有媒体报道要放开股指期货，中金所对此作出回应更是坚定了市场信心。对比春节期间的传闻，政策基本符合市场预期。传闻中手续费率为万分之11.5，自2017年1月26日起，沪深300、上证50和中证500股指期货各合约平今仓手续费标准调整为成交金额的万分之11.5，如今手续费率万9略超市场预期。

　　2、提供对冲风险的工具，回归股指期货价值、价格发现功能。刘士余主席在近日的监管会议中提到不能让股指大幅波动，要保护中小投资者的利益。放开股指期货有利于对冲风险，提升投资者的风险偏好，有利于股市的平稳健康运行。

　　3、显示监管层对股市的信心，中国股市逐步向国际化迈进。股指期货的抑制政策出台源自“做空”说法，放开股指期货表达了监管层对股市好转的信心。股指期货在美国等市场发展已经非常成熟，此举有利于中国股市继续深化发展，向稳健的风格转变。

　　4、之前中金所抑制股指期货，2015年出台抑制政策后基本只有个人投资者参与，机构投资者几乎不能参与。股指期货被限制后，至2016年12月底，中金所的成交量和成交金额分别减少了94.62%和95.64%。现政策有利于降低交易成本、促进大机构入场、增加交易量。

　　5、股指期货是逐步放开的，体现了监管层谨慎的态度。目前套期保值交易保证金还未降至之前的10%水平；手续费与2015年7月的万0.23差距较大。逐步放开股指期货目的是向市场传递积极的信号，避免政策造成股市较大波动。

　　6、我们认为股指期货放开，从微观层面说明显有利于量化对冲基金和期货公司的发展；随着交易量的提升和市场的稳定，将进一步促进券商的经纪业务、自营业务发展。