资本市场深化体制改革:重头戏在注册制 深港通如箭在弦
核心提示
尹中立分析，相比“沪港通”，“深港通”更显著的特点在于科技股、小盘股。这类股票在两边的估值差距很大，深圳创业板估值基本要比香港贵5倍以上。与沪港通产生的资金流向不同，内地资金更可能会流向香港科技股、小盘股，而内地的科技股、小盘股则会产生回调的压力。
本报记者 陈浠 深圳报道
5月18日，据中国政府网消息，国务院近期批转了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》(下称《意见》)。
该份文件立即在资本市场引起诸多关注，《意见》显示，其与资本市场直接相关的就有“实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场转板机制”，以及“进一步完善‘沪港通’试点，适时启动‘深港通’试点”等众多内容。
“监管层重申了注册制、‘深港通’试点等资本市场领域2015年重大改革，这是沿着既定的大方向继续推进改革。”5月18日，第一创业证券首席经济学家彭兴韵对21世纪经济报道记者表示。
中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立也表示，有了“沪港通”的经验作为基础，“深港通”的开通时间越早越好。如今内地小盘股泡沫明显，“深港通”的实施亦将有助于防止泡沫进一步蔓延。
重申注册制
《意见》强调，实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场转板机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，开展股权众筹融资试点。推进信贷资产证券化，发展债券市场，提高直接融资比重。
5月18日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]对21世纪经济报道记者表示，注册制和转板机制是目前资本市场改革的头等大事，但实际进展缓慢，希望监管层的重申能加快改革进程。
注册制实施的前提是证券法修改生效。修改后的证券法已经确立股票发行注册的法律制度，从法律层面明确股票发行注册的申请条件和注册程序。
目前证券法修订草案的最新进展，是于2015年4月20日提请全国人大常委会一审。“推动证券法修订和期货法制定工作。”《意见》对此指出。
“注册制最快于2015年第四季度实施。”申万宏源分析师林瑾预计，按正常进度，证券法修订草案初审之后，需要征求意见并总结，最快于今年8月份进行二审，10月份完成三审。
林瑾认为，注册制的推动进程符合预期，之前，证监会[微博]已从多方面着手为平稳过渡注册制作各项前期准备，包括不断加强的信息披露质量，强化各项监管措施等等。可以预期，新版证券法一落地，注册制即可实施。
“注册制和转板机制是拯救创业板的有效手段。”董登新表示，这两大制度是顺利化解创业板泡沫的重要机会，制度推进对创业板市场健康发展是有利的，另一方面，这两项制度要在有利的市场环境中推进，如果不抓紧推进，以后可能会受到掣肘。
5月18日，创业板指数再创新高，收报于3278.48，大涨4.23%，从2015年年初至今涨幅已超过一倍。但因其高企的整体市盈率，创业板的高估值备受市场质疑。
注册制开始阶段可能会有一个过渡期。按照国泰君安分析师任泽平的理解，注册制是国际潮流，符合提高市场公平效率的大方向。但按照国际经验，我国可能先走一段核准制和注册制相结合的道路作为过渡。
任泽平认为，证券法修订完成后，将使股票发行改革突破“最后一公里”，推动中国股票发行制度由审核制走向注册制，使股票发行走向市场化道路。通过大力推动直接融资发展，激发全民创新创业活力，促进中国经济转型创新。
适时启动“深港通”
《意见》还指出，将稳步推进人民币资本项目可兑换，扩大人民币跨境使用，择机推出合格境内个人投资者境外投资试点，进一步完善“沪港通”试点，适时启动“深港通”试点。
“沪港通”自2014年11月17日正式启动，至今约半年时间，期间平稳运行，制度本身的完善则还在不断推进。
就在5月18日，证监会进一步明确了沪港通下名义持有人制度。据证监会当日发布的信息，沪港通架构下，境外投资者作为实际权益拥有人行使股东权利的方式，应当根据香港特区关于名义持有人的相关法律规定作出安排。
根据香港结算发布的《中央结算系统一般规则》和《中央结算系统运作程式规则》，沪股通股票的实际权益拥有人应当通过名义持有人，即香港结算行使有关股东权利，包括请求召开股东大会、向股东大会提案、在股东大会上投票表决、获得分红或者其他投资收益等。
尹中立认为，“沪港通”在现有框架下运行非常平稳，证明风险可控，这对接下来“深港通”的实施有正面意义，“深港通”的实施时间越早越好。
事实上，近期市场已多次传出“深港通”相关传闻。
5月7日，有香港媒体报道称，高层日前已批复深港通，现由中国证监会和香港证监会协商方案细节。
但5月8日，针对该传闻，证监会新闻发言人张晓军表示，没有听说相关信息，深港通方案正在研究过程中，将在履行相关程序后向市场公布。
5月15日，港股恒生指数突然在下午2点后发力，一度逼近28000点。市场人士认为，很大可能在于传闻港交所会在当日发布深港通相关公告。此后港交所发言人澄清称：“今日无宣布深港通安排”。
市场已对如箭在弦的“深港通”充满期待。
海通证券策略分析师荀玉根就预计，“深港通”年内推出概率大。标的预计是新的深成指数中的500只股票，以及AH股共503只，H股方面，恒生小型股的197只可能会纳入标的。
尹中立分析，相比“沪港通”，“深港通”更显著的特点在于科技股、小盘股。这类股票在两边的估值差距很大，深圳创业板估值基本要比香港贵5倍以上。与沪港通产生的资金流向不同，内地资金更可能会流向香港科技股、小盘股，而内地的科技股、小盘股则会产生回调的压力。
荀玉根亦认为，目前AH 折溢价指数仍维持在130的历史高位水平，预计深港通开通后，资金南下的热度可能有所上升，对于港股小型成分股中相对A股低估的科技类股票活跃度上升，而香港市场上类似目前大陆地区三板市场的GEM市场表现也有望活跃。
(记者邮箱：chenxich@foxmail.com)(编辑 郑世凤)
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