招行从26%到75%之路 零售行明星的秘密与未来

　　本刊记者 姚文祥 本刊研究员 厉建超/文

　　编者按

　　毋庸置疑，招商银行是国内零售银行业务的明星企业。

　　在市场广泛的谈论中早已形成这样一种印象：这家被誉为国内“市场化程度最高”的银行，在目前各家银行争相进入的零售业务领域早早地确立了自己的竞争优势。

　　然而我们发现，招商银行的这种优势还远没有到“一枝独秀”的程度。

　　2003年以来，虽然招商银行的零售业务收入每年以30%以上的速度成长，但占收入来源的比例最高亦不过26%，而对公业务在其业务收入中的占比仍在65%左右。

　　不过，真正体现招行竞争力的地方在于：即便是最高不过26%，这家银行仍能够通过目前这部分仅占比1/4的零售银行业务建立起自身整体业务的“良性循环”。

　　形成这种“良性循环”背后的关键原因之一是，零售银行业务的低资金成本优势。

　　零售银行业务的庞大客户群，和可以想象的中间业务成长空间，正吸引更多银行同业在这块领域内“逐鹿”。

　　招行行长马蔚华曾表示：“不做批发业务现在没饭吃，不做零售业务将来没饭吃。”如何把握现在和将来的平衡，将是一个考量智慧的问题。

　　我们关注的是，招商银行目前收入占比26%的零售业务的未来趋势。

　　它会成为中国的“HDFC”吗，一家零售银行业务收入占比超过75%的新兴市场标杆企业？

　　2006年9月，招商银行(600036/3968.HK)行长马蔚华带队到达招行H股发行前全球路演最后一站纽约，享有百年盛誉的摩根大通银行董事会主席威廉哈里森(William B. Harrison Jr.)请求一定要会见这位中国行长，为此，威廉哈里森不惜推迟了第二天去新加坡参加2006年国际

货币基金组织和世界银行联合年会的计划。

　　在会面中，两人的话题完全围绕中国问题，从

中国经济发展到松花江水污染，侃侃而谈了好几个小时。会见完毕，威廉哈里森将马蔚华从摩根大通银行总部大楼的50层送下来。威廉哈里森说，这是他上任以来第一次将来访的客人从50层送到1层。

　　9月22日，招商银行在香港交易所挂牌上市。每股发行价确定为询价区间上限的8.55港元，成为国内第一家在询价区间最高端定价的银行。招股价格相当于招商银行2.44倍市净率(P/B，

股票市价/每股净资产)，这一市净率较中国银行(601988/3988.HK)高出12%，比建设银行(0939.HK)高出24%，比交通银行(3328.HK)高出54%，创下了当时中资银行在港上市定价的最高水平。这次公开发售超额认购倍数为266倍，国际配售超额认购倍数为50倍。

　　威廉哈里森的礼遇和海外投资者的追捧，原因在于招商银行拥有不同于国内银行传统的增长模式。

　　一直以来，中国银行业在“信贷扩张-资本约束-再融资-新一轮信贷扩张”的模式中循环，资本约束成为持续发展的最大瓶颈。但招商银行的零售业务创造了一种“低成本-低息差压力-优化贷款质量-扩大盈利”的良性循环模式。

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