外媒：政府欲借推升股市缓解债务困境
新浪财经讯 北京时间4月30日晚间消息，华尔街日报中文网文章称，现在，中国投资者可以期待更多资金通过中国银行业进入经济。总体来看，这或将为股市提供支撑，尤其是银行类股。许多投资者认为，这是中国政府最初提振股市的主要原因。为什么从股市下手？理由是为了降低中国经济对银行贷款的依赖，让股市重新发挥资本配置作用。
文章称，但更直接的理由是保护从降温中的中国房地产市场撤出的资金，防止这些资金随着其他资本一起出逃海外。
过去两个月中，上海股市飙升约35%，如果中资银行日益增加的信贷违约使得银行需要筹集资本，股市的上涨将大大降低筹资的难度。一些债台高筑的企业客户并未等待：随着债务规模的上升和违约事件的增加，今年以来，中国上市公司宣布的股票增发规模已达820亿美元。
在这一背景下，中国政府正在让股票投资者出手救助企业和银行业。如果中国能让股市继续上涨，依靠资产价格膨胀来走出债务困境，直到真正的投资和信贷需求重新恢复，那就更好了。但这也意味着将出现一场财富转移，到未来某个时点，一些投资者将不得不为此买单。
中国核电日前宣布，拟于上交所[微博]发行股数不超过38.91亿股，仅限新股发行，约占发行后公司总股本的25%，发行后的总股本不超过155.6543亿股。
另据FT，J Capital’的Anne Stevenson-Yang周二写到：
“政府能够推高的通胀是资产通胀，监管者动用一切工具推高资产价格。他们让资金流入股市，一旦股票估值增长，公司能够在发行股票、回购债务。当然，这应该通过减轻偿债负担而提高毛利。这对投资资本的回报没什么影响，不过是将债务由资产负债表的顶部转到了底部。
这一体系一直依赖高抵押价值商品作为债务抵押，股票估值将引领下一阶段。现在，公司不再需要钢铁作抵押，仅仅需要进入股市发行股票。超日太阳能曾经在2014年债务违约，分众传媒[微博]因被控财务造假而私有化，这些公司现在成为可行的投资目标，计划再次上市，用IPO的收入偿还债务。
这类金融点金术的一个核心问题是：在我们对公司的例行调研中，他们没有抱怨偿还债务，而是不断下降的毛利率和总销售额。这样的行业至少包括钢铁、水泥、电商、广告、煤炭、油气、建筑材料、不动产、汽车以及轻工业商品的出口商。债务负担就如同税负一样，很少有公司使用运营利润去偿付债务利息，相反，每年的11月和12月，他们需要找到新途径获得过桥贷款来偿还当年的债务利息，而在下一年1月进行再融资。
FT文章称，A股大涨与实体经济无关，甚至与中国公司盈利前景也无关，相反，很多分析人士强调更多散户入场、炒股更容易获得融资以及官方支持。
这通常会引发警觉，但Gavekal Dragonomics的Chen Long(他是清华教授佩蒂斯的学生)称，通过降低债务融资吸引力以及协助国有企业退出很多行业，牛市实际上有助于经济再平衡这一长期战略。
“经常被谈及的经济效益，包括央行[微博]行长周小川，是牛市对股权资本市场的影响。公司估值随着股市上涨而升高，IPO和增发变得更容易，其结果是，公司债务/股本比下降，经济变得(或应该变得)不那么依赖债务融资，这样一来降低了整体经济风险。牛市还能让政府高价出售国有股，就像2007年，这将有助于国企改革。”
Chen Long：“如上图所示，股票发行2014年开始活跃，融资额连续五个季度上涨，随着股市升高，监管机构对IPO放行。然而尽管如此，股权融资规模仍相对很小，不及社会融资总额的5%，而2007年的峰值为20%。另外，今日融资的公司更多是私营公司，资产负债表整体稳健。要使股权融资对更广泛的经济产生实质性的影响，更多的公司、更多高负债公司必须上市。”(谷云)
