每经记者 张祎

  12月22日,全国股转系统推出新三板交易制度改革措施,同时还发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》,将在2018年市场分层调整时适用该办法。

  《每日经济新闻》记者注意到,此次发布的分层管理办法对原试行办法作了部分调整和优化。其中,将“合格投资者人数不少于50人”这一规定从维持标准环节前移到了准入环节,使其成为共同准入条件之一。对此,全国股转系统负责人在就分层制度改革答记者问时指出,创新层和基础层实施差异化的交易制度后,创新层公司可以选择日内多次集合竞价的交易方式,需要以挂牌公司具有一定的股权分散度为基础。

  业内认为,引入不少于50位合格投资者有助于创新层成分的稳定性,促进市场流动性。同时,这项规定增加了新三板企业进入创新层的难度。

  合格投资者人数要求前移准入环节

  上述管理办法自发布之日起实施,同时2016年5月27日发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》废止。

  新管理办法对原来的试行办法作了调整和优化,在共同准入标准中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求,与最近12个月完成股票发行融资累计不低于1000万元、公司治理健全、合法合规要求、年报按时披露、审计意见符合要求等并列,成为新三板企业进入创新层必须满足的条件之一。

  实际上,此前试行的分层办法中,原本就有合格投资者人数不少于50人的相关规定,只不过是出现在差异化准入条件(三)以及维持条件中。而在此次发布的正式分层办法中,这一规定从维持标准环节被前移到了准入环节。

  对此,全国股转系统负责人在就分层制度改革答记者问时指出,股权分散度是国际市场普遍采用的重要指标。因为一定数量的合格投资人进入的过程,是公司质量接受市场检验的过程,同时有利于深化外部股东约束,进一步改善公司治理水平。严格来讲,有关合格投资者人数的规定并非是对创新层公司的新要求,其目的正是为了引导和鼓励创新层公司提高公众化水平。本次修改将这一规定前移到准入环节,既与创新层实行差异化股票转让制度相匹配,也有利于准入环节和维持环节的标准保持一致。

  全国股转系统负责人还表示,就新三板市场而言,创新层和基础层实施差异化的交易制度后,创新层公司可以选择日内多次集合竞价的交易方式,而日内多次集合竞价的实施,需要以挂牌公司具有一定的股权分散度为基础。从对目前的市场数据测算来看,合格投资者人数设定在50人较为适宜。因此,在创新层准入条件中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求。

  分散股权意在增加市场流动性

  业内分析称,此次监管层将“合格投资者人数不少于50人”作为新三板企业入选创新层的规定,意在通过分散股权增加市场流动性。

  与A股上市公司相比,新三板企业规模普遍较小,股权也相对集中,即便是较为受到投资者关注的创新层企业,也存在股权不够分散的问题。Choice统计数据显示,截至12月22日,新三板共有1354家创新层企业。中报披露,今年6月底时,这些创新层企业中股东户数少于50户的共有645家,占比近一半。

  安信证券研究中心新三板团队剖析了2017年分层调整中被调出的321家公司,发现未达到共同标准、未披露年报、业绩下滑不能符合标准二成为三大最主要原因。在321家公司中,不符合共同标准(近60个交易日成交天数占比不少于50%且合格投资者人数不少于50人)的公司有246家,其中符合维持标准,因为共同标准被“拒之门外”的公司有165家,占比51%。

  “现在新三板市场有大量股票,但是股东户数太少。我们之前做过测算,其实50个股东对流动性起到的作用可以类比8家做市商。”安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨对记者称,“当股权分散到一定程度之后,交易就会自然从内在生发出来。这次强制要求入选创新层的企业至少拥有50个股东,在一定程度上将创新层的准入标准和维持标准趋向一致,有助于创新层成分的稳定性,同时也为创新层企业引入了流动性,可在一定程度上缓解产品到期的压力。”

  在菁财资本创始合伙人葛贤通看来,准入条件中增加合格投资者人数的规定,意味着公司从“进门”的这一刻开始,就要达到最低限度的公众性水平,来支撑日内多次集合竞价的进行。此外,葛贤通分析称,这一要求将会带来两个附带效果:一是基础层公司为了满足50个合格投资者的要求以进入创新层,必须通过发行或者交易引入合格投资者,这将会带动基础层公司融资和交易的活跃;二是能够进入和维持在创新层的公司,至少得有50个合格投资者认可,愿意投资或持有这家公司的股票,这增加了对创新层公司的市场化筛选。

  联讯证券研究院新三板研究组负负责人彭海认为,共同准入增加合格投资者人数不少于50人是为了提升市场交易,由于2017年市场较为清淡,预计这一规定会对企业造成一定的压力,也增加了新三板企业进入创新层的难度。

责任编辑:陈悠然 SF104

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