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　　证券时报网（www.stcn.com）05月26日讯

　　1、云印刷货比三家：不怕不识货，就怕货比货

　　云印刷进展有所超预期。我们一直反复强调台湾健豪的模式与国内号称的云印刷不同，虽然公司业务目前重心针对B2B为主，但B2C也在同步开展之中，公司云印刷网站http：//www.gainhow.cn/从公布以来不断完善，对其模式有疑惑的投资者完全可以通过对不同云印刷网站下单体验来验证我们的观点。从调研情况看，公司云印刷业务在搬入新工厂后进展顺利，日流水环比增速超过预期，持续印证我们的判断，新客户培训也在按照预期进展，公司年报中提出的年内经销商达到500家，在线有效会员达到10000个目标有望顺利实现，全年收入预计很可能超1亿元预期。另外公司加盟工厂也在顺利筹备之中，后续推出也将提升公司在全国布局的预期。（详见深度报告《长荣股份（300195）—航行系列之工业4.0应用篇：云印刷的无限空间》）

　　2、设备类：智能工厂战略坚定不移

　　印后设备开始回暖：目前来看公司印后设备业务需求有所回暖，3月底公司在手订单2.5亿元，较2014年底的1.8亿元增长37.4%，同比更是增长43%，4月份公司参加了广印展，从公司网站信息看，6天展会实现数千万订单签售，为2季度订单增长打下基础。（详见《长荣股份（300195）-广印展见闻：长荣智能化工厂战略快速前进》）不过根据行业情况，印后设备订单周期较短，后续需求仍有不确定性，从谨慎性出发，对业绩预测暂不再调整，后续有超预期可能。海德堡有望为公司提升海外收入。根据协议，海德堡将在除中国和日本以外的其他区域代理销售长荣股份生产的双方协定的部分产品，目前长荣新型MKPromatrix106CS模切机成功落户波兰Arka-Druk印刷公司演示，完成实地测试期，并且也进入英国市场，后续我们将可以预期更多的机器打入全球市场，为公司今年海外收入打下基础。

　　智能工厂战略坚定执行中。广印展上，长荣检品机与糊盒机通过翻转结构实现无人化衔接，全清废机型加装自动物流系统提升工作效率，子公司荣彩科技推出了荣彩智能系统，可以实现通过移动终端对生产车间的所有设备进行实时监控，类似pad、智能手机等均能实现设备监控，与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域，参股贵联控股为示范项目提供机会。公司看好工业4.0的发展前景，坚定推行智能工厂战略，后续仍预期有资本运作，将印中+印后+物流系统有机结合起来，形成提供智能工厂一体解决方案的能力。

　　3、投资建议：维持强烈推荐

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。长荣股份是工业4.0智能工厂和应用领域双重标的！在智能工厂战略上：公司与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域，收购海德堡印后业务提升自身印后设备技术性能并借其全球渠道走出去，未来仍有资本运作形成智能化工厂一体解决方案，参股贵联控股为示范项目提供机会；云印刷战略上：与台湾健豪合作，环比持续放量，有望成为国内云印刷领域的领导者。维持2015-2017年EPS至0.81、1.10和1.36元盈利预测，国内商业印刷3000亿空间，公司移植健豪模式，目前市值仅129亿，上升空间巨大，继续强烈推荐！

　　风险因素：云印刷进展低于预期，印后设备海外拓展不顺利。

　　（招商证券）

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