随着2008年中期业绩报告披露大幕拉开，众多券商也呈上了上半年的“成绩单”。外部，受市场环境影响导致自营和经纪业务大幅受挫；内部，融资融券、股指期货等创新业务迟迟无法开展。在激烈的竞争中，资源丰富的大型券商与小规模地方券商的实力差距进一步拉大，证券行业在风云变幻的2008年将走向何方？

　　全年业绩下滑成定局

　　东莞证券 黄凡

　　一、券商难改“靠天吃饭”的局面，中期业绩大幅下滑，行业分化明显

　　截至25日，共有51家证券公司披露了2008年中报业绩，共实现净利润250.48亿元人民币，不到去年全年盈利的3成，仅中信证券，国泰君安，国金证券等少数几家券商同比实现增长，30多家券商业绩下滑幅度超过50%，还有8家出现亏损，分别为东方证券、国都证券、东海证券、首创证券、新时代证券、国联证券、恒泰证券、日信证券，6家券商亏损过亿，其中东方证券亏损最严重，净利润亏损8.75亿。其次是国都证券，亏损达2.4亿。上半年，净利润超过10亿元的券商有8家，中信证券和国泰君安上半年分别以47.69亿和46.46亿元的绝对优势领先其它券商。其后排名依次为海通证券、广发证券、国信证券、申银万国、华泰证券和招商证券，光大证券以9.3亿元位列第九，5到9亿元之间目前出现空白，另有13家券商的盈利水平在3到5亿元之间，还有9家小券商盈利不足1亿元。值得注意的是，上半年业绩排名前9位的券商，合计实现净利润191.87亿元，占51家券商总额比例高达76.6%，券商业绩分化明显。

　　二、经纪业务仍然是最稳定的收入来源，大型券商市场份额逆市上升

　　08年以来，证券市场持续调整，上证指数从5265点跌至2736点，累计跌幅达48%，股票成交额为16.94万亿元，同比下降31%左右，日均交易额约1390亿元，较去年日均1871亿元下降25.7%，成交额的下滑直接导致了佣金收入和营业收入的大幅度降低。而我国券商对经纪业务依赖程度相当之高，07年券商经纪业务占营业收入比重平均水平达到54%，其中安信证券、中信建投、齐鲁证券、银河证券占比超过70%，据不完全统计，已公布半年报的券商2008年上半年的经纪业务收入占营业收入的比重达68.2%，比2007年还提高了14个百分点。可见在市场波动导致自营业务收益大幅减少的情况下，经纪业务凭借其相对稳定的市场份额和交易量成为券商最重要的收入来源。

　　虽然市场的低迷使得经纪业务收入增长面临压力，但是大型券商市场份额却逆市上升。由于权证交易火爆，以及低迷行情中大型券商的营销和服务优势相对突出，使其市场份额不降反升，08年上半年，股票交易量前十大券商合计市场份额为47.37%，高于2007年的45.58%。经纪业务市场份额继续向大券商集中。其中，中信系证券、华泰、海通、招商、建银、广发、国信市场份额都比去年年底提升，国泰君安和银河证券略有下降。

　　我们认为交易量持续下降的可能性不大，股指的相对低位、上市公司流通市值的增加、以及融资融券和股指期货等创新业务的推出将使股票交易量维持在一定水平，经纪业务仍将在未来成为券商最为稳定的收入来源，而营业网点多以及竞争力强的大型券商在这方面的优势将越来越明显。