熊市危局下的股市投资策略(5)

　　投资者除了关注市盈率这个指标外，还要关注市净率指标。笔者在熊市当中就非常喜欢用这个指标来选择股票。目前，市场当中还有很多市净率极高的股票，投资者也要当心。很多股票净资产只有1元多，却被炒到十几块，甚至二十多块。笔者发现前期有不少机构就非常喜欢选择那些流通盘有好几个亿，净资产1块多钱、价格很低的股票暴炒，建议投资者一定要沽空。这些股票看似绝对价位远不如那些高价股，实则下跌空间深不见底。

　　回避主营收入单一的小盘股票

　　笔者在年初的时候，写了一篇医药行业分析报告《在整体看空中把握个股机会》(见2008年第1期)，当时医药股的炒作如日中天，笔者当时建议沽空医药原料药的一些股票，如广济药业(000952)等(图表)，如今看来，笔者的担心一一应验。

　　图2：一泻千里的广济药业股价走势图

　　广济药业今年已经连续下调产品价格，股价也从高位迅速滑落。无独有偶，3月22日，去年的大牛股鑫富药业(002019)发布公告称，由于市场竞争加剧和人民币升值等因素的影响，预计08年一季度维生素B5产品销售均价环比下降幅度在8-15%之间。同日，华峰氨纶(002064)也发布业绩预降公告，预计一季度净利润与上年同期相比下降50%以内。

　　这些股票大都去年的超级明星股票。从核心竞争力角度分析，这些股票规模偏小，在细分行业当中取得了不俗的业绩，但从产业扩张的角度来看，细分市场的市场空间非常小，公司的成长受到了限制，而进入其他相关领域，继续复制其在细分行业的优势非常困难。过去这类股票取得的优良业绩，主要来自于产品价格的上涨，而并非核心竞争力的提高。产业的高利润是一把双刃剑，有可能引来外来者的觊觎，从而引发价格战。由于产品单一，一旦产品供过于求，价格上涨趋势就会衰减，甚至出现下降，引发业绩的大幅度滑坡。建议投资者回避原料药行业、氨纶行业相关上市公司。

　　通常来说，牛市小盘股有可能取得更高的收益率。但是，随着这些股票被大幅炒高，特别是通货膨胀周期的来临，笔者认为，小企业目前面临着更大的生存压力，在一种不确定的环境当中，小企业的死亡率要高于大型企业。

　　目前市场中的小盘股票估值之高令人眩晕，譬如新和成(002001)，目前的市盈率高达近400倍，总市场价值137.3亿，这样的估值是不可持续的。小盘股票里这样的公司很多，比如华兰生物(002007)，年收入不过3.5亿，而总市场价值高达95.5亿。广电运通(002152)年收入不过6亿多,总市场价值达到近120亿。双鹭药业(002038)全年主营收入不过2.37亿元，而总市值高达68亿。

　　以笔者的看法，这些股票都已经被严重高估。不少机构投资价值分析报告大力推介这些股票，认为高成长股应该给予高溢价。然而笔者一直对此疑惑，因为从成长性来看，这些股票并不十分突出，否则，也不至于目前的主营收入如此之少。相信无论如何绚目的光环和概念笼罩，建立市梦率上的泡沫终归要消散。

　　私人理财观点

　　2008年的春天已经来临，可是中国股票市场依然极度深寒。我们无法预期市场的具体走势，计算未来点位亦非我们的长项。但我们已经深刻的感受到，这次A股市场的深幅调整，已走到牛熊分界线的关口，并已经触及金融危机的范畴了，未来A股市场的走向将越来越依赖政策层面的因素。

　　我们建议投资者一定要在弱市当中保存实力，回避那些风险较大的股票，同时尽量保留现金，等待下一轮行情的到来。中国股市正如同一艘正在下沉的泰坦尼克号，能否重现生机，关键还看管理层的智慧和勇气。不过在巨轮下沉之前，千万要记得穿好救生衣。

　　重点句：

　　过去的两年，大股东们为了获得股票流通的权利，支付了比例不小的对价，并注入了优良资产，如今该投资者“回报”的时候了。牛市的盛宴已然准备合下帷幕，投资者将为由股权分置改革所引发的巨大泡沫买单。

　　在大势不利的情况下，不少的机构实力依然足够强大，仍有可能继续前期的辉煌。对此类强庄股票，投资者一定要戒贪，宁可错过，不可做错。否则就可能如同飞蛾投火一般，万劫不复。