熊市危局下的股市投资策略(3)

　　在具体操作上，笔者建议抛空那些高风险的股票。投资就和打球一样，也许你的技术不怎么样，但是只要少犯错误，就有可能成为最终的赢家。在经历了几个月大幅度下跌后，至今仍有不少股票价格严重高估，特别是那些二三线股票，仍有巨大的下跌空间。倘不慎买入，有可能回吐牛市的所有利润，甚至搭上本金。投资者一定要切记投资的最基本要诀：千万不要赔钱。

　　回避受通货膨胀影响大的股票

　　著名的经济学家哈耶克认为，“所有的通货膨胀都是危险的，我们之所以这么说，恰恰是因为，有很多人，包括很多经济学家都认为，某种温和的通货膨胀是无害的，甚至是有益的。……每一项投资冒险都成功了，甚至包括某些本来应该失败的项目。但这只有在人们没有普遍地预期到价格将会持续上涨时才会有效……。”哈耶克对通货膨胀的理解可谓入木三分.

　　就在不久前，国内不少著名经济学家仍然坚持认为，中国的通货膨胀是“结构性”的。话犹未尽，一轮全面的通货膨胀就爆发了，虽然目前这种趋势还没有演化成为恶性通涨，不过已经对中国经济造成了巨大的压力，用温家宝总理的话来说，2008将是中国经济最困难的一年。

　　2007年，很多上市公司受益于通货膨胀。市场上出现了一种现象，大部分上市公司的业绩都出现了飙升，这曾经让笔者非常迷惑。市场上出现了一些股评，推荐通涨受益概念股。

　　在通货膨胀初期，优势企业可能会从中获利。不过2008年这些上市公司恐怕就没有那么幸运。因为其业绩的大幅度上升，主要源于通胀带来的价格上调，而非实际劳动效率的提高。

　　从长远来看，这种高速成长是不可持续的，一旦经济演变为全面的通货膨胀，整个的经济秩序将遭受全面紊乱。带来的一个恶果是，没有几家企业能从通货膨胀中受益。巴菲特也认为通货膨胀不能保证公司获得更高的净资产收益率。从美国过去50年的经验看，通胀会导致企业利润缩减，股票收益与通货膨胀一直保持显著的负相关。

　　不少投资者相信一些大型公司会通过转嫁成本，而从通货膨胀中获利。例如最近的中国铁矿石进口价格被大幅上调65%，反而被一些投资者误读钢铁业的利好。认为类似宝钢股份(600019)这样的企业有可能借机提高钢材价格，不仅可以转嫁成本，还可能获得更多的超额利润，宝钢等公司在过去几年不是一直这么做的么？相信上帝也无法理解人类的理智，一个重大的利空却被理解成利好。

　　市场经济就是一场博弈的过程，企业的利润的基石是整个产业链的健康发展。宝钢等企业凭借着其强势的地位，大幅度提高钢材价格，看似短期能够转嫁成本，然而其行为将引发整个产业生态系统的恶化。并不是所有的企业都能够这么样轻松地转嫁成本，下游企业的关闭和破产，对钢材需求将减少，最终会引火烧身。依笔者观察，这个日子为时不远矣。

　　具体操作策略上，建议投资者沽空汽车、船舶等用钢材量大的上市公司。这些企业由于市场竞争异常激烈，原材料、劳动力成本以及人民币升值多重利空夹击下，企业的利润遭受到严重侵蚀，建议投资者沽空，特别是对那些中低端汽车类上市公司。下游汽车零部件行业也是如此，整车厂也会试图转嫁成本，从而导致利润大幅度下滑，人民币对美元的快速升值也会影响汽车零部件企业的出口，建议沽空。

　　航空业的情况比较复杂，一方面油价的上升导致成本的提高，一方面人民币的升值对其又是利好，投资者要关注二者的上升速率。由于航空业前期被大幅炒高，加上未来的预期不是非常清晰，笔者还是建议投资者沽空。