熊市危局下的股市投资策略(2)

　　这个重大的利空就是“大小非”减持。与未来巨大的减持数量相比，目前仅仅是拉开了减持的序幕。至今，有不少专家至今仍坚持“大小非”解禁的压力不大，认为并非所有的股东都会减持，特别是国有大股东不会大量减持。笔者认为这种观点无疑是在侮辱“大小非”们的智慧。中国股市的高估值是个不争的事实，否定这点无疑是掩耳盗铃，即便是目前中国股票市场缩水严重。

　　大小非们，并非大众和证券投资基金，才是这场轰轰烈烈大牛市的最大赢家。最近关于“大小非”解禁的公告似乎少了一些。可是注意，最近“大小非”并非是不想卖，而是为了卖一个更好的价钱，而未来中国股市的压力正在不断加大。大量的股票可以开始流通，供给能力不断地积累，不是每个月几千亿，而是逐渐积累到了几万亿，几十万亿。

　　股票市场不同于房地产市场，股票的供给远远要比住房供给来得容易，完全不需要批地、拆迁、建设和销售等诸多环节。以中国股票市场的供给能力来说，似乎也是无穷无尽的，君不见无数的超级大盘股等着发行，风投和股权基金焦急地盼望创业板的降生，更不用说数十万亿非流通股票的解禁了？

　　在这场多方博弈过程中，恐慌也在曾经不可一世的的基金经理中蔓延，二级市场上，基金们正在出演一幕末路狂奔。3月14日，网上公开了上投摩根总经理王鸿嫔致亚太优势基金持有人的一封信。在这封信的字里行间，投资者可以清晰地感受到基金经理们最近极度的忧虑。可以想象到，中国的公募基金正在快速地缩水，倘若不能迅速地扭转危局，后果不堪设想。

　　“将欲取之，必先予之”。过去的两年，大股东们为了获得股票流通的权利，支付了比例不小的对价，并注入了优良资产，如今该投资者“回报”的时候了。

　　牛市的盛宴已然准备合下帷幕，投资者将为由股权分置改革所引发的巨大泡沫买单。

　　熊市危局下的股票投资策略

　　自从平安再融资事件爆发后,笔者就成为了一个彻头彻尾的空头。不少投资者仍然在股市中坚守，觉得在奥运会之前，仍然有投资机会。笔者无意评价这种观点的对错，预测股市的涨落非常困难，市场始终是仁者见仁，智者见智的地方。

　　这些投资者选择“全天候投资”，无论股市涨跌，始终不离不弃。对于证券市场来说，崩盘和熊市无可避免。从中国证券市场建立至今，股市经历了数次牛熊交替。不管行情如何波动，市场总会奇迹般地复原，虽然有些时候，这个过程比较漫长和痛苦。事实上，通过投资一些防御型股票，来抵御股市暴雨般的袭击是可能的。巴菲特在他的长期投资生涯中，他也不曾完全地离过开股市。

　　但笔者这里要提醒投资者，在大势非常明确的前提下，一定要降低仓位，保留部分现金，否则等下一轮行情到来的时候，就可能已经被市场所消灭了。

　　对于未来的机会，笔者不敢妄自揣测，在投资市场，过于自信的人往往最先被消灭。从行为金融学的角度分析，未来中国股市也许会出现一轮强反弹。这有个术语叫做“傻子重整旗鼓”(fools rallies)，指的是一种锚定效应。在泡沫最终破裂的时候，价格从峰值开始显著下降。但是在价格最终一泻千里之前，通常有短暂的 “傻子重整旗鼓”阶段，以美国纳斯达克市场为例，2000年夏季，当指数从5000点下降到3200点的时候，市场重整旗鼓，回到了4200点，之后再次崩溃，到2002年下降到约1200点。如果投资者的被套程度不是太深，那么在下一次反弹的时候，一定要抓住机会出逃。