熊市危局下的股市投资策略

　　编者按：

　　本刊研究员许力平先生自2007年10月加盟本刊以来，陆续在本刊发表了7篇文章，可谓篇篇精彩，期期可读。其专业而独到的分析，前瞻而精湛的预测，再加上犀利的笔锋，引起了读者的强烈共鸣，其文章也被新浪、搜狐、东方财富网等各大网站头条转载。还有不少读者来信来电强烈要求本刊举办论坛，邀请许力平先生坐诊股市，把脉未来方向。

　　然而，自2008年1月下开始，许力平先生却认为：当前市场发生了变化，暂时看空A股市场，希望本刊能指引投资者转换阵地。对此，本刊与许力平研究员进行了数次沟通，在全面分析当前市场的情况下，取得了以下三点共识：

　　1，A股市场并未全面转熊，但不确定的因素使得投资风险凸现；

　　2，未来A股市场的走向越来越依赖政策层面的因素；

　　3，虽然结构性的投资机会仍然不少，但短期市场难以形成赚钱效应。

　　出于对投资者负责的角度，许力平先生在这个关键性的时刻，撰文如下，本刊未作改动，全文刊发。

　　文/本刊研究员 许力平

　　风雨飘摇的中国资本市场

　　2008年初的中国股市，演绎了一出比海外股市更加精彩的高台跳水风暴。沪深股指在短短的两个月里一泻如注，其跌势之凌厉让人叹为观止，延续时间和强度前所未有，牛市已经俨然失去的世界不复存在，留给股民的只有深深的恐惧。急速下坠的K线，就是这种恐惧的写照。假如用牛市的上涨幅度来度量，未来的下跌空间依然深不可测。

　　对大多数仍梦想在股市里淘金的投资者，这场灾难仅仅在几周之内，数万亿的财富就化为过眼烟云。绝望的情绪在迅速地蔓延，未来在哪里，底在何方？

　　高度的不可预测性，这也许就是股市的真相。即便是最乐观的投资者和机构，也早就放弃了曾经的乐观预期，而仅仅在一个月前，他们还在豪迈地放言，股市将冲上8000点。

　　任何一个股市趋势的改变，都会有一些标志性事件的发生。譬如当年的德隆系的崩塌，股权分置改革的实施等，都成为了牛熊的分水岭。而这次调整标志性事件就是平安的巨额再融资，同时在大小非解禁预期、全面通胀和美国的次级债危机的合力下，引发了一场大股灾，也彻底改变了中国股市的运行趋势。

　　图1：近期上证指数走势图

　　中国股市的未来判断

　　目前，不少机构和学者认为中国经济依然处于上升通道，对此笔者是赞同的。中国由于受到美国的次级债危机影响，可能在未来遇到种种问题，但对中国这样一个庞大经济体来说，经济动力的惯性仍在。从高速增长的信贷和基础设施建设投入来看，中国的经济依然充满了活力。

　　宏观调控正是为了抑制过快增长的经济，即使经济速度开始减缓，那也不正是中央政府希望看到的么？否则我们根本不必搞什么宏观调控了。

　　需要注意的一个事实是，实体经济和虚拟经济之间经常存在着不一致。中国经济未来不至于非常悲观，但笔者还是暂时看淡未来的中国股市，根本原因就在于中国股票市场的趋势已经彻底改变。未来投资者将会受到不断利空打击。这种打击如果没有政策层面的干预的话，甚至会持续数年，制约中国股市的上升空间。