QDII谁还敢爱

　　王志远

　　市场风云变幻，情节比精彩的进口大片还要跌宕。

　　曾几何时，QDII(Qualified Domestic Institutional Investors，即合资格的国内投资机构)一度豪情万丈，却如今落得丢盔卸甲的境遇，令无数投资者潸然。

　　本周，《财道》和新浪财经联合进行调查。结果显示，在2600多名QDII投资者中，超过半数的人购买QDII的原因都是“被前期宣传吸引，对收益有较高预期”。他们的沸腾热血冷却的同时满怀疑问：QDII，爱你怎么这么痛？

　　“最熊基金”

　　让人心痛

　　近日，民生银行“港基直通车”“点儿背”——在QDII产品“黎明前最黑暗一刻”被迫斩仓，超过50%的净值缩水从账面化为无情现实：四个月，一半本金就此蒸发。

　　然而，仅仅在2007年9月下旬，首批出海的四只QDII基金创纪录的一天之内全部售罄，并且不得不按比例配售；其中，上投摩根亚太优势更是一天之内便募集资金超过1000亿元。随后，QDII只用了短短五个月，就创造了一项新的纪录：十年来最低基金净值，QDII基金整体亏损300亿元。

　　如今，惟一让“爱”上QDII的基民们感到欣慰的竟然是当初的“按比例配售”。

　　“幸亏是按比例配售的，要不准得有想不开的！”想想当时自己还为只分到5000份小郁闷了好几天，基民小易现在颇有几分“因祸得福”的感慨。当时的“热烈”更反衬出今日的“惨烈”，他的一个朋友居然有6万多块钱的配额，“本来还觉得自己运气好，跟抽中奥运会门票似的；现在都不能提这事，看都不敢看。”

　　QDII

　　生不逢时

　　在各只QDII基金的相关论坛上，赔钱的基民们不断向各自的基金经理倾泄怒火。《财道》调查结果显示，近六成的投资者将QDII大跌的主要原因归咎于：“基金经理操作不合理，对海外市场缺乏了解”。

　　然而在专家看来，追究QDII一败涂地的原因，震荡全球经济的次贷危机仍然是首当其冲的罪魁。

　　中国社科院金融研究所研究员殷剑锋博士表示：“QDII进入的时机不好，推QDII的目的本身有问题。当时为了应对国内市场的流动性过剩，要把钱赶出去，没有考虑到境外市场正在变革。”

　　德胜基金研究中心首席分析师江赛春说：“QDII投资港股操之过急，在次贷危机已经显现的情况下，没有预计到港股的风险。”

　　策略失误

　　进退失据

　　3月24日，第六只QDII基金毅然开卖，与去年9月的火爆场面相去甚远。A股市场和QDII双双低迷，使得人们陷入“买什么都亏”的无奈境地，QDII分散风险的光环彻底淡去。 中央财经大学应用金融系主任韩复龄教授认为，除了时机之外，QDII资金的投向分布也存在问题。“国内的基金经理对境外市场，包括美国、香港市场本身的运作和趋势不如国内市场熟悉，一开始募集的规模就很大，几百个亿资金一下子全都投了出去。

　　基金系QDII出海之后迅速建仓，并且保持高仓位的激进投资策略也遭到了分析人士的诟病。江赛春认为，快速建仓的做法是个失误，实际上QDII仍然是按照国内A股市场的模式，通过做多头来获取收益，只能分享市场红利，不能抵御风险。产品设计本身存在问题，很难做出好的风险防范。

　　9成多基民

　　没兴趣“抄底”

　　6毛钱，基金净值十年来未曾跌破的“底线”，成为QDII持有者的一个心理“底限”。面对6毛的QDII，赎回还是加仓，这是一个问题，《财道》调查中，有兴趣“抄底”的投资者只有3%。

　　从调查结果来看，投资者们在对QDII的前景预期和现实处理上出现了矛盾。超过75%的人表示将“继续持有，本来就打算做长线”；但是，认为“美国和香港市场的调整期过后，必然走强”的投资者不足半数。认为“次级债危机影响仍然巨大，翻身困难”和QDII“必死无疑”的投资者总数高达52%，但是准备尽快割肉赎回的只有五分之一。 割肉怕疼，抄底怕套。不到半年，QDII从看上去很美的“观赏品”已经沦为了投资者的“鸡肋”。

　　今后怎么办？

　　韩复龄表示：“随着国际市场的调整，QDII的表现会好一点，但是净值恢复到原位有难度。经过这次打击，QDII在募集新基金时，市场号召力将大大下降。”

　　江赛春也认为：“QDII经过这一次走低之后，短期之内很难有起色。如果今后QDII的产品设计没有大的改变，仍然主投中国概念股的话。这个教训对投资者的打击很大，一两年之内，难以让投资者重拾信心。”张棻