中石油何以沦为暴跌领头羊

　　贺宛男

　　亚洲最赚钱的公司中国石油，十分尴尬地充当了本轮暴跌的领头羊。3月20日公司披露年报后仅4个交易日，股价就从22.58元跌至19元，跌幅达15.85％，而同期上证指数从3800点跌至3600点，跌幅约为5％。该股从48元跌至18-19元，已腰斩大半不说，目前离其发行价16.70元也只一步之遥。

　　都说中石油暴跌是其业绩低于市场预期所致。此话不错，问题是为什么低于预期？

　　2007年中石油实现营业收入83503.7亿元，同比增长21.2％，实现净利润1345.74亿元，同比下降1.2％，每股收益（摊薄）0.735元；与此同时，公司总资产增长22％，净资产增长25.1％（以上均按中国会计准则，下同）。显然，市场最不满意的是，为什么营收、资产增长均超过2成，净利润竟然不增反减。

　　问题的症结还在市场与计划的制度性矛盾。

　　中石油的业务共分采油、炼油、化工、天然气等四大块，主要是前两块。年报显示，采油业务以4.55万亿元的营业收入、实现毛利2.24万亿元，毛利率高达49.2％（已经比2006年57.4％的毛利率下降了8.2个百分点）；而炼油业务却以6.62万亿元的营业收入，实现毛利仅2.556亿元，毛利率为3.9％。去年一年公司共实现营业利润1940亿元，其中采油业务贡献了2066亿元，炼油亏损207亿元，化工和天然气分别贡献78.31亿元和124.95亿元。这就是说，中石油业绩之所以让人大失所望，主要是炼油亏损。年报还显示，去年公司原油产量仅增长1％，可由于原油涨价，这一块的收入却增长11％；另一方面，由于成品油需求大增，公司炼油业务增长24％，可这一块效益只是从2006年-290亿元，减亏至-207亿元，少减80多亿而已。

　　问题很清楚，这一切都是计划指导的结果。众所周知，为了控制CPI增幅，国家对成品油实行限价。中石油年报对此也明确提到，2007年国内成品油价格远远低于国际市场价格，汽、柴油平均出厂价分别为5071元/吨和4653元/吨，比新加坡到岸价每吨各低1225元和1513元，幅度分别为24％和32.5％（柴油价差更大，亏损更多，因而近期柴油供应更为紧缺）。中石油加工的油品约80％还是本公司开采的，相对来说成本较低；而中石化产油极少，炼油业务又比中石油大，自然炼油亏损就更大，这就是前不久中石化公告国家给予炼油补贴123亿元，中石油未能享受的原因。

　　对中石油（也包括中石化）来说，现在陷入了两难境地：一方面，就算2007年业绩不理想，但毕竟净利高达1300多亿，原因无它，就是因为中石油拥有中国80％以上的油田，而这本来应该是全民资产，而今却成了中石油股东的资产（尽管国家拥有86.29％的股份），正因为此，中石油频频被指责为暴利垄断企业的代表。另一方面，作为公众公司，本来应该按市场原则出牌，可炼油价格明明倒挂公司却没有定价权。国家稳定经济、控制CPI所造成的政策性亏损，却由中石油的股东、特别是以高价买入的A股流通股东买单，而中石油的恶劣表现又酿成了整个市场的暴跌，这合理吗？