任志强 系统性地投资

　　证券时报 金烨

　　获奖感言

　　获奖是对我们过去工作的肯定，但我们更关注的是未来的表现和持续的能力。没有什么比理想和信念更有力了。“持有人的利益高于一切”是我们许下的诺言。五年来，无论是在牛市中还是在熊市中，无论是在顺境里还是在逆境里，我们始终坚守这一诺言，不舍不弃。这个诺言不仅载于公司的制度之中，更体现在我们日常工作的每个环节和行动之中。感谢广大持有人的信任，我们时时刻刻感受到你们注视的目光———它的期待、它的力量，都激励着我们在工作中加倍努力和付出！

　　大事记

　　●2008年3月24日 首只QDII产品———华宝兴业海外中国成长股票型基金发行。

　　●2008年3月14日 获得特定客户资产管理业务资格。

　　●2008年3月3日 公司将“基金经理持基激励计划”升级为“核心投研人员持基激

　　励计划”，将核心研究员也纳入激励范围。

　　●2008年2月28日 公司及全体员工向雪灾受灾地区捐款78.16万元。

　　●2007年12月3日 华宝兴业基金管理有限公司深圳分公司开业。

　　●2007年9月22日 赞助第二届“中国社会保障论坛”。

　　●2007年8月25日 公司获得QDII业务资格。

　　●2007年8月8日 在业内首家推出“基金经理持基激励计划”。

　　●2006年9月23日 赞助首届“中国社会保障论坛”。

　　●2005年1月4日 华宝兴业基金管理有限公司北京分公司开业。

　　●2003年7月15日 首只基金产品———宝康系列开放式证券投资基金正式成立。

　　●2003年2月12日 华宝兴业基金管理有限公司获准开业。

　　根据Wind的统计，在191只可比的开放式主动型基金中，华宝兴业旗下有4只基金2007年复权单位净值增长率排名进入前二分之一，有3只基金2007年复权单位净值增长率排名进入前三分之一，其中收益增长基金排名第八。旗下基金以稳定的业绩遍地开花，这跟公司整个投研团队的力量充分发挥分不开。华宝兴业基金投资总监任志强认为，投资就像一场长跑，考验的是意志。一时的领先、少数的领先说明不了什么，持续的稳健、整体的胜出方能彰显实力。

　　稳健是华宝兴业最大的风格

　　华宝兴业自公司成立至今，投资一直很稳健，投资业绩一直比较好，比较平稳。除了依靠基金经理和研究员的勤奋工作，也与公司的制度安排和公司的导向是分不开的。华宝兴业一贯强调分散投资、适度集中、不过于集中，强调价值投资，强调精选个股，强调团队的作用，强调流动性管理，强调合规性、投资纪律和投资流程，强调组合动态优化、积小胜为大胜，强调风险管理。通过这样的导向，使投资建立在稳健的基础之上，避免业绩的大起大落。

　　随意是投资最大的敌人

　　在任志强看来，投资犹如一场没有硝烟的战争。既然是战争，就必须强调严谨的态度和合适的策略。打仗要死人，所以打仗时都不敢大意，都要做详细的作战计划。投资不死人，所以很容易陷于随意。因此，随意是投资最大的敌人。投资最重要的是减少失误，减少失误是获取良好稳健投资业绩最重要的因素。而要减少失误，首先就是要杜绝随意投资，要求大家形成良好的投资习惯。

　　因此，华宝兴业在成立之初就明确将股票投资的理念定位为“恪守投资边界，策略胜过预测”。在华宝兴业，严谨的制度安排约束了投资中的随意性。在该公司的风控体系中，投资流程纳入实时监控的风险控制点就接近100个。再以股票入库环节为例，华宝兴业目前实施的是三级股票库制度，每个股票入库都要经过严格的标准筛选。首先需要经过投研团队的充分讨论。“我们内部的讨论经常会很激烈，不同的人对同一个标的看法的分歧一开始可能很大。但正是这样，我们才可以把投资标的各个方面的问题都讨论清楚。”任志强笑着说。在投研团队讨论达成明确意见后，再经过投资总监的审批，一只股票方可入库。

　　构建一流投研团队

　　任志强用“负责任、富有思考力、有特色、业绩持续一流的投资管理专家”来概括华宝兴业投研团队建设的目标。具有多年信托从业背景的任志强，在评价一个基金经理是否优秀的时候，首先提到的就是责任心。“投资者把资金交到基金管理人手上，基金管理人对投资者负有信托责任，一定要时刻把基金资产当成自己的资产一样来管理。只有保持这种责任心，才能够勤奋、才能够永不懈怠地为持有人寻找好的投资机会、规避投资风险。而勤奋是基金经理和研究员追求卓越的唯一之路。”任志强这样强调。华宝兴业去年在业内第一家推出基金经理“持基”激励计划，今年又将核心研究员也全面纳入“持基”激励计划。任志强认为这么做的好处之一就是把投研人员的利益和持有人利益绑定，让投研队伍更有责任感。

　　在责任感之外，任志强认为一个优秀的基金经理和研究员一定要富有思考力。他提到彼得·林奇的一句话，“我们阅读的是相同的报纸和杂志，聆听的是相同经济学家们的分析，非常坦白地讲，我们在很大程度上几乎是完全相同的一类人。”彼得·林奇讲的是美国的基金经理。他认为，在国内基本上也如此。因此要成为优秀的基金经理和研究员，就需要独立思考，避免人云亦云、随波逐流。

　　有特色，就是每个基金都要按照各自的投资策略、各自的风格做出特色来，把这种特色做到极致的程度。这样的好处在于投资者对基金的风险—收益特征容易判别，在构建投资组合时容易做出自己的投资选择。例如，宝康消费品基金要做成专注于投资消费品公司的优秀基金，宝康灵活配置基金要做成专注于选时的优秀基金，多策略基金要做成专注于风格轮动的优秀基金，其他基金也是如此。

　　任志强表示，希望通过投研团队的努力，华宝兴业管理的基金整体上业绩能够持续一流，给投资者好的回报。

　　投资体系和系统性投资

　　行业发展初期，基金公司只管理一两只基金，相当于单兵种作战；现在基金公司管理的基金越来越多，投研人员也越来越多，可以说是进入了多兵种协同作战阶段。在这样的阶段，投资体系的重要性已经凸现。任志强说，这是一种趋势性的变化，因此要进一步完善适应新的形势需要的投资体系。这个投资体系的基本要素是：研究引导投资；专业化分工，研究员、基金经理、交易员成为各自专业领域内的专家；专业化分工基础上形成团队的合力；既有统一的基本指导思想、统一的投资纪律、统一的投资流程，基金经理、研究员又能充分发挥个性和创造性，在哲学层面高度统一，在技术层面鼓励多元化。

　　任志强认为，面对资产规模膨胀、基金数量和投研人员日益增多的形势，除了进一步完善投资体系外，还要解决系统性投资的问题，包括系统性地研究和系统性地投资。

　　系统性地研究，就是无论是行业研究、公司研究、金融工程研究，还是宏观和策略研究，研究员都应该建立起一套系统性的研究框架，并且随着知识的增加、经验的积累不断地完善这个框架。在建立和完善研究框架时，任志强要求研究员要向最高水平的人学习，以最高水平的标准要求自己。

　　同样地，系统地投资，就是无论是大类资产配置、行业或者风格的配置，还是个股的选择，基金经理都应该建立起一套系统性的框架。通过建立和完善这种系统性的框架，形成良好的投资习惯，减少投资的随意性，降低失误的概率。任志强表示，鼓励不同的基金经理有不同的风格，希望每个基金经理将他自己的风格发挥到极致，但是，不管是什么风格，都应该把这种风格系统化。

　　他认为这样才能保证投资研究工作的质量尽量少受到各种随机因素和心理因素的干扰，使投资业绩具有可持续性和可复制性。