反弹一触即发

　　□武汉新兰德 余 凯

　　本周市场先扬后抑，尽管上证指数在周三创出了历史新高4916点，但其后受到周边市场剧烈动荡的拖累，尤其是港股市场暴跌的冲击，A股市场忧虑情绪急剧升温，随着银行板块、地产板块的联袂下挫，两市股指迅速走弱。指数虽然连续出现百点以上跌幅，但是绝大部分缘于银行、保险、中石化的拖累，而其他多数个股却没有出现相应的大跌，反映出投资者的信心并没有因市场的连续下挫而丧失殆尽。

　　次级债风波引发市场动荡

　　由美国次级债问题引发的全球金融市场连锁大幅波动的态势仍在延续。周四香港市场大跌700点，周五港股盘中一度狂泻1200余点，在这样的背景下，中国A股市场独善其身的难度在显著增加。

　　事实上，国内银行同样购买了次级债作为投资品种。尽管次级债对国内银行业影响不大，而相对于周边股市的动荡，A股的确表现得相当强势，但随着股指不断创出历史新高，A股市场短期的估值压力开始显现，经过港股市场的持续暴跌后，当前A股对H股的溢价率已逼近90%，达到历史新高，同时，在全球股市暴跌的冲击下，近期恒生指数已从高位急跌了超过15%，这进一步加剧了A股市场投资者的恐慌心态。随着利空因素的放大效应，工商银行、中国银行终于由前期的领涨品种，转变为空方打压市场的利器，在银行股持续走低的背景下，两市股指出现较大幅度的调整也就在情理之中了。

　　结构性分化加剧

　　和前期银行、地产股二八现象的走势迥然不同的是，市场格局正迅速从蓝筹指标股一枝独秀转变为二三线股的持续活跃。指数虽然连续出现百点以上跌幅，但是绝大部分缘于银行、保险、中石化的拖累，而其他多数个股却没有出现相应的大跌，反映出投资者的信心并没有因市场的连续下挫而丧失殆尽。近期由于资金狂热追捧大蓝筹股，使其在短期内被快速拉高，大蓝筹板块的估值也迅速脱离合理区间。有关统计数据显示，目前2007年基金重仓股的平均动态市盈率达到了48倍，大蓝筹股的结构性泡沫已经形成，如果继续上涨，其未来的业绩增长将难以支持其估值水平。

　　显然，价值股有投资价值，并不表示投资者在任何时间和任何价位上买进都可以盈利的。同样一个蓝筹品种，在不同的时间段中也有不同的价值，只有价格较为合理的蓝筹品种才值得投资。当蓝筹品种受到市场过度追捧，而价格又高高在上的时候，就会出现价值高估的风险，目前蓝筹品种的回调反而是有利于A股市场向纵深发展。事实上，近期个股的活跃度并没有因为市场的下挫而出现显著降温，科技股、医药股甚至ST个股盘中都出现过板块联动走势，显示出蓝筹指标股和前期滞涨品种跷跷板效应。

　　短期反弹一触即发

　　从市场预期角度看，

人民币升值趋势延续、人口红利因素、股改使得A股上市公司的治理结构普遍获得提升、中国宏观经济正处新一轮高增长周期、两税合并利好有望直接增厚A股上市公司盈利水平等多项综合利好因素的支持，将引导投资者对A股上市公司的盈利预期持续向好。而在中报业绩继续超预期的背景下，短期市场继续大幅下跌的空间基本上被封杀。

　　另外，尽管工行、中行、交行、招行等金融股近期无一例外地都出现下跌走势，但银行业景气度仍然是持续高涨。这从它们中报业绩高速增长就可见一斑，事实上这批金融类个股前期均出现了较大涨幅，客观上存在回调休整的必要，在调整蓄势后仍然有望再现领涨市场的龙头风采。值得注意的是，从周五周边市场的收盘情况看，大部分都出现了探低后强劲反弹的走势，这对国内A股市场的提振是不言而喻的。