郎咸平质疑长虹高管 倪润峰MBO未竟赵勇欲继续

　　郎咸平公开质疑长虹高管有MBO(管理层收购)的私心问题，缘于他今年4月份在上海的一次讲座。据报道，“讲到动情之处，郎咸平依然义愤拍案。”

　　讲座中，郎咸平拿起常用的财务分析手段，讲述了倪润峰的MBO故事，并对赵勇继续变相MBO提出质疑。倪润峰的MBO努力，随着他个人离开长虹业已落幕；而对于舆论上对赵勇产权改革的肯定，郎咸平则根据长虹与金信系公司的合资进行了强烈质疑，并认为赵勇继续走 在MBO的路上。

　　5月20日，长虹剥离部分业务成立独立子公司——四川长虹(资讯 行情 论坛)网络科技有限责任公司，试水员工及管理层持股机制，5年内使员工持股达到20%。郎咸平认为这是典型的MBO：以股权激励为招牌，以证券市场为渠道，使国有资产逐步流向个人。

　　郎咸平在致一家媒体的电报中说：“据我所知，4月16日长虹发布的2004年年度报告显示，共亏损36.81亿元。而仅仅晚两天，长虹公布的2005年第一季度报告则显示，今年前3个月赚了1.74亿元。巨亏过后刚有一点起色,就迫不及待地推出了这一举措。这很明显就是TCL式的MBO。”

　　长虹新闻发言人刘海中则解释“这不是MBO”。

　　5月28日，赵勇在北京表示“我不会回应郎咸平，(我们)与MBO有着本质的区别。”长虹把自身相对成熟的一块业务剥离出来，成立长虹网络科技有限责任公司，首次探索员工及管理层持股新机制，这是在绵阳市国资委批准的情况下进行的体制改革试点。“这与MBO有着本质的区别。”赵勇说，MBO必须符合两个条件，一是持股，二是控股，但他们是绝不会控股的。(下文为郎咸平讲座内容)

　　倪润峰“吸星大法”曲径通向MBO

　　根据公开资料分析，倪润峰MBO长虹的企图是非常明显的。综合看来，倪氏MBO的计划分三步。

　　第一步储备能量，伺机计提

　　2001年，倪润峰复出。当年长虹存货激增，存货周转倍数与同行相比最低，但是存货跌价准备却维持在很低水平。这一切现象都是不正常的。

　　1998年彩管大战的时候，长虹的应收账款增加是正常的，但是1998以后应收账款不跌反升。长虹没有按照程序计提坏账准备。

　　2000年，长虹开始从事大量的短期投资业务(委托理财)，但是未对短期投资作任何跌价准备。长虹有大量的应收账款，但是却不计提任何应收账款损失准备，这一切造成长虹账面上的虚假繁荣。后来，计提款项后，长虹股价短期下跌了25%。

　　该计提的款项不计提，这是国企老总MBO的共同特征，包括哈药、宇通、张裕(资讯 行情 论坛)等都是这样。

　　倪润峰是想等到MBO时机成熟，一起计提，使长虹成本上升，造成企业亏损假象，股价下跌，企业净资产下降，他可以低价收购。

　　第二步转移国有资产，筹备MBO资金

　　有人说，倪润峰对长虹的功劳很大，接手时长虹的总资产不到一个亿，而2004年长虹的总资产已经达到200多亿元。但是真的有那么多吗？

　　有些人说，长虹的总资产从2000年底的166亿元上升到2004年6月的218亿元，倪润峰的复出对国有资产的保值、增值是有贡献的。真实的情况是这样的吗？我们来看看倪润峰对长虹的贡献究竟在哪里？在2004年6月长虹的218亿元总资产中,应收账款和存货这两个虚的东西合计139亿元，占了总资产的63%，固定资产只有32亿元，就是说，长虹真正能够看到的东西只有32.2亿元，和2000年12月的31.7亿元相比只增长了5000万元。

　　“长虹应收账款和存货高达63%，国有资产虚增，实际已经流失！”倪润峰转移国有资产的“倪氏吸星大法”，共有三式：第一式：虚实难辨，敌友难分

　　2000年长虹已有大量的应收账款，2001年应收账款不跌反升。

　　倪润峰在第一次隐退之后，全心考察国际市场，找到了美裔华人季龙粉和他的电器销售公司 APEX。2001 年2 月，倪润峰复职，当年9月，长虹即与APEX签约合作，借APEX渠道突击美国市场。

　　长虹有80%的应收账款都来自APEX，而APEX是一家劣迹斑斑的销售商，主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国内多家DVD制造商数千万美元的货款。

　　2001年6月，长虹一高层曾说过不能与APEX合作，早已知悉与APEX的交易风险。当年9月,长虹却与APEX签约合作,借APEX渠道突击美国市场。长虹在美国巨大的销售量，却全权委托APEX，一个自己的代理处也没有。季龙粉每次都能通过一个高层拿到货，这个高层很可能就是倪润峰。

　　为什么倪在复出后要选择与APEX合作？为什么明知APEX早有拖欠货款前科，仍然与之合作？为什么明知高风险仍然进行交易？

　　第一式的结果就是：APEX有意拖欠货款，100多亿去向不明。第二式：袖里乾坤，暗渡陈仓

　　第二式表现为子公司的应收账款大幅度上升。长虹的一家子公司长虹新艺因为破产清算，所以其财务情况得以公开：长虹投资1个亿，清算报告显示实收资本8000万元，还有2000万元去向不明。清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的所有权全部转移给四川长虹，共计1600万元。

　　长虹新艺拿着这8000万元去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有1600万元，6400万元资本金去向不明。长虹向长虹新艺投资1个亿，损失了8400万元。从清算报告中看到，长虹新艺有8000万元的应收账款，但长虹2003年报中，在关联方应收应付款余额项中指明：长虹对长虹新艺无应付账款。这表明长虹新艺的8000万元应收账款不来自长虹而来自于第三者，那么这8000万元货款到底去哪里了呢？我们不知道。这只是长虹的一家子公司的情况，长虹有上百家子公司，长虹资产流失情况可能比我们想象的要严重得多。第三式：天下为盟，互惠互利

　　2004年以前长虹委托理财高达36.5个亿。但他经营性的现金流从2002年6月后却是负的。在经营性现金流是负的情况下，长虹还要拿出36.5个亿去做委托理财，很不正常，这里面一定有猫腻。

　　委托理财的回扣一般是1%左右，36.5个亿可以拿到约4000万元的回扣,还可以有8%~10%的投资收益。委托理财可以动用本金，但在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本金，而且这些委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期，一到期长虹就续约，让证券公司长期占用该笔资金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和汉唐证券均涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。

　　这些证券公司在到期前买入长虹股票，等到期了，8%~10%的收益就成为投资收益，投资收益合并会计报表计算，在长虹本期的季报上，投资收益大幅上升，公布业绩后股价上升，证券公司套现离场，然后把股票收益和长虹分成。

　　目前已揭露的有南方证券挪用长虹1.82个亿的本金，汉唐证券也有类似的情形。委托理财业务有两大好处：一是业绩炒作，将委托理财收益当成投资收益体现在年报或者季报上；二是便于在适当的时候通过金信信托 MBO。

　　第三步寻找资本运作伙伴

　　通过倪氏三个吸星大法储备大量资金，合作伙伴金信系购入长虹股份，只等MBO时机成熟，一起计提，造成亏损假象，打压股价，然后倪润峰就低价收购长虹。

　　倪润峰想要MBO，必须寻找到像海尔内部职工持股会那样的运作平台，长虹原计划2002年6月成立职工持股会,但绵阳市政府不允许。于是，寻找到了昔日就有交情的金信系。

　　金信系控制着多家证券公司和基金公司，最擅长替国企MBO，比如伊利。

　　而在长虹的案例里，金信系的角色原来是个炒家，曾经参与炒高长虹股价，现在它的角色是个“托儿”。金信受托长虹MBO之后，长虹股价一路走低，显然意在降低MBO的成本。

　　但是，随着季龙粉被拘，倪润峰下课，长虹的MBO也就告一段落。

　　赵勇三把火继续MBO

　　“2004年7月赵勇接任倪润峰，是继续MBO的美梦，还是长虹的重生？”经过分析，赵勇的目的依然是MBO。

　　赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来。

　　第一把火——现金流。解决现金流的问题，确保资金链稳定。

　　第二把火——甩掉包袱。赵勇共计提了37亿的坏账准备。他为什么在这个时候计提？我对他产生了警觉。赵勇说：“我不像倪润峰、张瑞敏，我永远不会被郎咸平抓到的，我做得最正派。”

　　第三把火——迈向未来。长虹与朝华科技的五家公司签订战略合作协议，长虹将由传统家电向信息家电、IT转型。一家国企要作如此之转型，其中一定有猫腻。朝华科技不是金信系的公司吗？看来昔日情缘并没有断。赵勇说：“长虹要由过去的产—供—销的计划式流程向销—产—供的市场化流程转变，逐步朝着独立子公司的方向发展。通过建立完善的内部治理结构，提升公司的整体竞争实力，最终实现产权改革。”长虹那么多部门为什么不叫事业部而叫子公司呢？用赵勇本人的话说，“就是为各个业务单元预留了体制改革的可能。”你们是不是有这样一种感觉，倪润峰和赵勇是同一个人，他们都是一步步照着既定的程序向MBO走？

　　看看长虹朝华的股权结构图：长虹朝华有一个股东叫新公司管理层，占10%的股份，它没出一分钱，它所需资金将以新设公司对管理团队的年度经营奖励和公司设立初期的10%的协议股权所得分红逐年出资到位，真是莫名其妙。朝华科技的每股收益并不好，2004年半年报显示，朝华科技当期实现净利497万元，而扣除非经常损益后，净亏损1993万元，这么差的一个企业，长虹为什么要和他合作呢？原来是长虹朝华成立后，朝华科技将把上海朝华科技中的所有不赚钱的分销业务和相关资产剥离到长虹朝华中。

　　上海朝华的股东有四个，朝华集团(资讯 行情 论坛)、四川立信、祝剑秋和李磊，祝剑秋在短短两年半内，成功地由5%股权增持至11.77%。我们发现朝华科技的控股股东是四川立信，他用低价转让了500万股给上海一家叫上海可欣贸易有限公司的企业，他为什么要低价转让呢？原来这家公司的大股东就是祝剑秋。

　　现在明白了，四川立信就是通过损害中小股民利益的方法，让合作者祝剑秋赚一笔。所以，我相信同样的事情也会发生在赵勇身上，他们会把长虹的法人股贱价卖给上海的另一家公司，名字我现在还不知道，你们会发现这家公司的大老板将是赵勇，按照赵勇同学的智慧，他也会控股90%。赵勇在上个星期竟然对外宣布，长虹朝华要搞MBO试点。赵勇对外又宣布，长虹不是搞MBO，是管理层试点收购。下一步金信系会不会协助朝华科技收购长虹股份呢？肯定会，这是我的预测。

　　本报根据获得的郎咸平讲座的记录整理(未经郎本人审阅，文内数据未经核实)。

　　特别声明：此稿件为第一财经日报授权新浪财经独家网络发布，如需转载请致电新浪财经，新浪财经保留此稿件的网络版权及法律追诉权，未经许可擅自转载者一切法律后果自负！

小调查

您如何看待国企MBO？ 存在巨大寻租空间，会造成国资流失 可优化公司治理结构，提高企业效率 视不同情况而定 您觉得长虹是否应该进行MBO？ 是 否 不好说