改革的配套措施应立即出台

　　李振宁/文

　　股权分置改革如何推进，如何保证成功，这是所有关心股市的人都在思考的问题。近期，通过同不少投资者交换意见，我认为，试点推出后能否成功的关键不是方案本身如何完善，而是如何为改革创造宽松的环境。

　　宽松的环境一句话概括就是股市止跌回升。当前股市羸弱，大盘一旦破千点有可能加速下行，大股东没有流通溢价，也就没人愿意参加试点了。对于如何让股市止跌回升，笔者有以下几点建议：

　　其一，使国资重回股市。大盘从1300点破位下行是国资大规模退出的结果，目前这一过程尚未完结。简单化地总结“中航油事件”的教训，把当前只有15倍市盈率已经与国际接轨的股市与高风险的国际期货市场混为一谈，是毫无道理的。当然简单地重申允许三类企业入市可能与国资委强调做好主业的要求相冲突，能否借鉴国际经验在一定点位下(如1300点以下)允许非流通股大股东购买流通股并免除要约收购义务。这样做一举多得，既可使大股东在股价低估时有增持的手段、改变其只卖不买的形象并可调动其参与改革的积极性，又带来增量资金、增强公众投资者的入市信心。

　　其二，政府资金入市作为止跌回升的第一推动力。

　　政府资金入市有500亿资金足以，并可集中兵力打歼灭战。中国石化(资讯 行情 论坛)(A股)一只股票就占A股总市值的11%，再加上长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份，三只股票连动足以改变大势。再配合前面提到的非流通股大股东增持流通股，局面一定会打开。

　　政府资金来源有几种办法，财政划拨或央行再贷款成立股市稳定基金最好；财政划给社保执行救市任务后本利转为长线投资次之；以某种形式发债成立稳定基金也是个办法。

　　其三，采取鼓励投资和搞活股市的政策。取消红利税等政策多次讲过不再赘述。笔者希望重新采用“T+0”的交易和调整涨跌停板制度。现在的“T+1”交易实际上是卖出当天可买进，买进当天不能卖出的制度。所以一有风吹草动卖掉股票观望最有利。重新采用“T+0”法律上没有障碍。涨跌停板制度可限跌不限涨，幅度降至5%，使卖出风险加大。印花税单向征收，也能起到这种作用。

　　其四，发展私募基金。实践证明片面发展公募基金，使投资者行为趋同，是股市过度下跌的重要原因之一。基金公司能获取固定回报，股市越好资金越多，越差头寸越紧；分散投资使其有条件对不看好的股票不计成本地抛出，这些特征决定公募基金不是稳定股市的力量。私募基金没有固定回报，经营方式多样，经营成果与经管者利益攸关，是重要的买方力量，也容易产生财富效应，增强股市吸引力。

　　其五，采取鼓励措施，吸引绩优公司参与试点。

　　应当尽快表明未解决分置的公司再融资一律不批。已经批谁的，也要结合解决分置一并进行。在试点公司的选择上，要考虑一些在股权分置状态下受益的大盘国企股，这些公司非流通股与流通股比重相差悬殊，其获得流通权的代价相对较小。我建议有的公司大股东以自己的股票对流通股10送5，这样将对股市的稳定产生积极影响。此外，还可允许上市公司利用期权实现高管的股权激励机制，调动其经营者参与改革的积极性。

　　“预则立，不预则废”，我们不能抱有侥幸心理，觉得股市跌得差不多了，摸一下千点就会上去。以往熊市不超过两年，这次已超过4年。要实现市场转折，光有政策已不够，对此要有清醒的认识，决不能抱有幻想。必须开闸放水，引入新资金，以至动用政府资金直接入市。

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