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本报记者 田宇 发自深圳
随着第二批试点的即将展开，上市公司股权分置改革试点推进到重要关口。然而，旨在稳定市场预期的改革迎来的却是市场的下跌。昨日，沪深股市更是创出新低。那么，症结到底出在哪里？该怎样解决？申银万国昨日的一份研究报告认为，现在要做的是谨慎试点，快速推进改革，力争在最短的时间内完成改革。
由于市场的持续下跌，有不少投资者开始对现在推出试点的时机是否成熟产生怀疑。该报告的观点是，目前解决股权分置问题的条件基本具备，但是由于在现阶段的市场环境下，投资者心态脆弱，即使一些有利于市场发展的政策，在短期内也未必能获得投资者的认同，这是管理层和实施者必须要充分估计到的。
当四个试点公司推出方案后，市场的焦点主要集中在方案的好坏上，甚至完全以方案的优劣和是否受欢迎来决定改革能否持续。在原则重要还是具体方案重要的问题上，报告认为，改革能否成功，首先取决于改革的指导思想和原则是否正确，而方案本身可以在实践中不断修正和创新。只要思路和原则正确，具体方案可以有失败，但改革应该持续。
申银万国表示，亦步亦趋，不断试错已经无法迎合投资者的需要。现在应谨慎试点，快速推进。也就是说，试点工作要谨慎，要注意试点的代表性和成功率，总结出典型的解决方案，形成合理的市场预期。在此基础上力排阻力，快速推广，力争在最短的时间内完成改革。
报告认为，股权分置改革和国有资产管理体制改革密切相关。因此，需要国有资产管理部门针对股权分置改革出台有针对性的政策，清理对股权分置改革不利的规章制度。
解决股权分置不可避免地涉及到利益分配问题。对于如何真正保护投资者的利益，申银万国的看法是，仅靠程序的公正是不够的。在目前试点的做法中，流通股股东只有表决权，很容易造成各方在方案利益上的不一致，要保护流通股股东的利益，就必须让流通股股东能直接参与方案的制订。
至于近期市场的持续下跌，申银万国的观点是，推动股市重心下移的核心因素是价值回归，而不是股权分置改革试点。因此，既要根据股权分置改革试点推出后的市场效应，检查和反思方案设计上可能存在的缺陷，逐步完善配套措施，又不能把下跌都归结到“全流通”政策的推出上，进而缩手缩脚，甚至随意更改既定原则，影响到政策的连续性。
申银万国认为，由于市场环境的不理想和试点方案所存在的缺陷，试点推出后，市场没有作出积极的反应。但是股权分置改革试点已经到了关键时候，监管部门要树立信心，同时也要让市场和投资者“看到”信心。在具体操作上，首先要坚持好企业优先的原则，以保障试点的成功率。其次，要尽快明确改革的原则、思路和大致进程，形成符合不同企业类型的典型方案，以尽量消除投资者对股权分置改革预期的不确定性，缩短预期混乱的时间。
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