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交行放弃两地同步发行安排和中石油大幅削减发行规模的传言，某种程度化解了市场对“A、H股市场股价接轨”的担心，也暂时打消了投资者对大幅扩容的恐惧。如果没有新鲜血液———特别是国家支柱型的大型企业的逐步引入。中国股市要何时能够摆脱上市公司整体质量不高的梦魇。从这个角度来说，拒绝蓝筹公司无异于拒绝A股市场的未来
周宏
让市场一直提心吊胆的交行两地发行和中石油A股上市终于传来了“好消息”。10月22日，据有关媒体报道称，交行可能放弃两地同时发行新股，转而采取先发H股、后发A股的发行安排，而中石油则可能将发行规模从100亿股减少到60亿股左右。消息传来，沪深A股市场长出一口气，欣欣然上涨近20点，暂时摆脱了再度跌穿1300点政策底的危险。
交行放弃两地同步发行安排和中石油大幅削减发行规模的传言，某种程度化解了市场对“A、H股市场股价接轨”的担心，也暂时打消了投资者对大幅扩容的恐惧。A股市场的投资者作此反映似乎非常正常。
但是，仔细考虑却似乎有些问题。交行放弃两地发行，并不意味着就此放弃在A股市场上市。而只不过是采取了先H后A的“缓兵之计”，对股市扩容之大背景并未产生实质性变化。
不安排两地同时发行(实际上是放弃了A、H股市场同股同价发行)，固然使得A股市场在“心理”上暂时与H股市场保持距离。但也很可能使得未来交行的A股发行价格大大提高。A股市场如今的反应，无异于为发行价提高而欢呼，这样的心理状态实在值得琢磨一番。
一个很好的参考例子是同样走“先H后A”路径的中国联通(资讯 行情 论坛)。联通当年在A股市场的发行价格是2.3元每股，而其时，同样的股权在H股市场交易价格大致是2港元上下(同比拆细)，相对溢价幅度在10%以上。发行后，中国联通每股净资产由发行前的1.71元上升至1.85元。A股股东以2.3元的发行价活生生为联通股份的老股东“增厚”了每股0.14元的净资产。同样，如果交行确实采取先H后A的上市安排的话，A股投资者恐怕将很难分享到港股发行时的价格。
当然，这很可能符合了某些投资者的想法：“估值水平低的H股市场享用较低的发行价，估值高的A股市场则按照较高的发行价水平发股票。市场永远不用考虑接轨的问题。”但是，一贯以反对上市公司高价融资“圈钱”的，竟然切切实实为上市公司IPO发行价抬高而鼓掌，这样的结局不令人匪夷所思吗？
一个触目惊心的统计是，十年前上市公司收益率的平均水平大约是2003年上市公司平均水平的2倍左右。那么如果没有新鲜血液———特别是国家支柱型的大型企业的逐步引入。谁能想象，十年后中国股市未来的生存状况。而中国股市要何时能够摆脱上市公司整体质量不高的梦魇。从这个角度来说，拒绝蓝筹公司无异于拒绝A股市场的未来。
当然，如果就此放手欢迎大盘股的登陆，对如今的A股市场投资者无疑是个痛苦的经历。在股权分置政策不明朗、A股投资无法明确获得补偿的今天，大盘蓝筹的低价入场无异于直接打压手中股票的价格。这构成了如今A股市场投资者手中的两难抉择，究竟是拒绝未来，还是痛苦现在？
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