管清友解读CDR新规：没有改变A股根源问题

　　新浪财经讯 3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（下称《通知》）。

　　《通知》对红筹企业回归境内资本市场提出了框架性的安排，包括筛选试点企业的初步标准、CDR制度的基础安排以及监管执法等问题。但仍有部分市场关心的具体问题需要等待证监会进一步制订细则。

　　如是金融研究院院长、首席经济学家管清友解读CDR新规表示：CDR新规帮助企业拓宽了融资渠道，表现了国家对于创新型企业的支持，不过根据证监会最新发布的CDR试点意见，目前符合条件的市值不低于2000亿元人民币的境外上市创新企业仅有7家，分别是香港上市的腾讯控股（31109亿元），美国上市的阿里巴巴（29121亿元）、中国移动（11778亿元）、百度（4874亿元）、京东（3623亿元）、网易（2309亿元）、中国电信（2239亿元）。

　　很多投资者担心中概股回归会对A股流动性造成冲击，管清友表示，企业是否发行CDR、发多少，这要由企业自己根据实际需要来定；其次，这些企业不会“一股脑”地同时回归，因此CDR新规短期内对沪指表现不会有太大影响。

　　在谈到新规对美股的影响时，管清友说道，虽然发行CDR的都是巨头公司，但相较于美股股市的总市值来说，这个体量仍然是很微不足道的，因此对于美股的影响也不大。

　　对于CDR新规，管清友也指出了它背后存在的深层次问题：很多创新企业已经走进成熟阶段，股价和市值都很已经很高，多数企业的成长性已经没有发展初期那么强了，等到这个时候再让老百姓投资，股民能享受的创新企业发展红利已经不多了。

　　管清友表示，真正的改革应该要提高资本市场的包容性，往前看而非向后看，也就是说要让独角兽们在很小的时候就能有机会被投资者发现，类似于风险投资，让投资者能随着企业的快速发展而获利，而不是等到企业已经变成巨无霸以后再划定标准让其回归，这其实是本末倒置，中国资本市场的症结就在于缺乏发现和培养独角兽的能力。

　　管清友指出，“资本市场改革太慢、约束太多，已经到了严重不适应当前经济转型升级要求的程度，中国股市的根本问题在于交易制度，尽管CDR新规已经较之前迈出了一大步，但仍旧没有改变根源问题，因此A股对创新企业的吸引力肯定还是不够的。”

　　他认为表示，在深化金融改革的大背景下，政府高层对大量优质企业纷纷跑到境外上市一事是非常关注的，“中国国内资本市场的改革已经不能谈必要性了，现在要谈紧迫性”。完善发行制度是扭转这一局面的根本路径，而这样大刀阔斧的改革可能会牵涉到各种盘根错节的利益关系，仅靠证监会自己的力量是推不动的，必须要从国家层面或者说中央深改组层面去考量这个问题。

责任编辑：陈悠然 SF104