股市暴涨暴跌 软起飞如何实现(2)

　　李骥：

　　涨跌是市场自发行为

　　(东方基金研究中心总监)

　　这轮的涨跌是市场自发的行为。有人说基金非理性繁荣是暴跌主因，而非理性投资也助推了暴涨，这是不正确的。基金作为股票市场上的重要机构，其投资操作可能对股市产生一定影响，但不能说是主导股市涨跌的决定性因素。股市运行有其自身的规律，经济环境与市场估值出现问题的时候，股市就会下跌。这一轮股市下跌同样如此，在股市超过6000点的时候，国内股票普遍估值很高，股市已经严重透支了经济基本面。发达市场市盈率在15倍左右甚至更低，国内股市已经远远高于国外市场这一估值比率。国内市场在6000点的时候，按照2008年一季度业绩计算的市盈率估值也达30倍。因此，市场在股市偏高的时候回调是必然趋势，市场风险也只有经过充分释放才有投资机会。经过大幅度下跌后目前市场市盈率的估值已经回落到最低不到20倍。因此，股市这一轮下跌与上涨纯属市场自发行为，与基金的市场操作关系不大。

　　2.机构如何稳定市场？

　　有观点认为基金等机构的非理性繁荣是暴跌主因，而这些机构的非理性投资又助推了暴涨。那么，基金等机构投资者应该如何起到股市稳定器的作用？稳定的股市究竟应该是一种什么样的常态？

　　李骥：

　　稳定市场与基金利益不冲突

　　从基金管理人的角度讲，投资者利益肯定是第一位的，基金经理做投资决策的时候要严格遵守基金契约，守诚信、不危害投资人的利益，这是对基金持有人利益最大的维护。监管层要求基金经理在做投资决策时，除了单纯考虑本身的利益外，还要“讲政治”。表面上来看，政府劝导基金等机构承担起市场稳定的使命感和责任感，这可能会与基金等机构追求投资者利益最大化目标相冲突。但从过去的经验与实际效果来看，政府劝导不见得导致基金管理人与持有人利益相背离，历史经验表明跟随政府做投资往往赚钱，政府通常也是在市场最悲观或最乐观的时候才会劝导基金管理人考虑投资行为对市场的影响，从根本上来讲这也是旨在维护市场稳定和投资者的利益。

　　刘佳章：

　　券商要扮好两个角色

　　在这一轮下跌中，基金并没有起到稳定器的作用。在整个股市过度上涨甚至处于亢奋的时候，基金仍在加大仓位，而没有起到警示风险的作用。相比之下券商在此轮下跌起到的稳定市场的作用要远比基金大。

　　对于稳定市场，券商应该扮演好两个角色。一是向投资者发布风险警示的角色。毕竟券商是一个桥梁，是联系投资者和上市公司的纽带。二是要做好上市公司和投资者，以及上市公司和监管层之间的桥梁。因为投行的业务主要是券商来做，券商的尽职调查，对于优质上市公司的价值判断工作是否做好，是否能把最符合投资者偏好的上市公司介绍给投资者，是一个市场回归价值投资的关键。券商应该更多地把主要精力集中在桥梁纽带作用的发挥上，真正为投资者服务，落实信托责任，为了给投资者利益最大化和稳定市场做贡献。