股市暴涨暴跌 软起飞如何实现

　　(本版内容由本报记者左维 杨纯 采写整理)

　　核心提示

　　政府最近说股市要“软起飞”，但过去的两周时间里，上证指数从3000点起步，仅用了7个交易日，就已收复3700点关口，恢复性上涨的速度远超当初下跌之势。并且近日来，还连续出现动辄上百点的暴涨暴跌。这样的股市正常吗？又算不算软起飞？

　　监管层近日频频高声强调，要维护市场的稳定发展，甚至还要求机构也要增强维护市场稳定的使命感和责任感。很明显，在市场信心得到政府系列“救市”政策刺激逐渐提振之后，从技术层面而言来考虑稳定市场的政策已经变得尤为重要。在股市“红五月”已经形成强烈预期之下，新股、新基金审批发行的规模和节奏如何把握，再融资如何规范，以及融资融券政策如何稳步推出，等等涉及市场新稳定机制建立的所有不确定因素，以及外部环境性困素的影响，看来都与股市摆脱暴涨暴跌实现“软起飞”有关。

　　1.“大起大落”会成常态吗？

　　如何看待近来股市的“大起大落”，这样的波动正常吗？随着新股、新基金的不断审批发行，“大小非”的解禁以及上市公司再融资计划的推出，市场会否继续大幅波动？如何监管才能保持市场平稳发展？

　　刘佳章：

　　市场发生什么都不应奇怪

　　(民族证券资深研究员)

　　股市出现大涨大跌很正常。成熟的投资者都应该保持对市场的敬畏之心，股市是个高风险高收益的地方。前一阶段股市下跌了50%，其中有理性成份，因为当时估值实在太高，如此高的估值水平上市公司的业绩是很难支撑的，因此必须有个理性的回归。而当市场回调到比较合理的估值水平后，受一些突发事件的影响，如次贷危机、雪灾、再融资等等，出现一些非理性的下跌是可以理解的。市场反映的往往是有偏差的预期，并且市场会把这种偏差的预期放大。因此在上涨中，市场赋予了过分上涨的预期，导致过度上涨；而在下跌过程中，市场又形成了超跌的预期，故市场往往出现大跌。中国股市很多制度性的因素仍未成熟，因此股市具有很大的波动性也是比较正常的，这也是资本市场发展成熟的规律。从目前的情况看，政策性因素、宏观经济、上市公司业绩，以及市场预期和信心等因素都会影响股市大涨大跌，股市面临诸多因素合力的影响。目前股指的点位，在当前上市公司盈利水平下是一个比较合理的状态。一个成熟的投资者，市场发生什么都不应该奇怪。

　　邓宏光：

　　基金不成熟助推股市涨跌

　　(东方证券研究所所长)

　　股市的起落主要是大家对宏观经济没有清晰的认识，对宏观经济存在某些担心，加上投资者估值偏高以及热钱外逃，造成了急速的下跌。前段时期的下跌，基金也加入了这种情绪化的撒跌行列，基金经理不成熟，对股票市场没有牛熊周期的认识，投资比较盲目。但从现在来看，5月份股市应该处于恢复上涨的过程。