终结信心游戏：A股该做三件事(4)

　　请注意，在6000点的时候我没说推出股指期货会对市场稳定起作用，因为当时股价虚高的太厉害了。但如今价格已经下跌了很多，我觉得现在推出股指期货和融资融券对市场的长期稳定将是有利的。

　　第三，对一些做假账、假合同、内幕交易的企业要加强监管。监管层应该通过这种方式去防止违法企业圈钱骗钱，进而维护市场秩序，这也会有助于股市的稳定。

　　《21世纪》：但也有人认为中国股市价格的升降背后是一些机构投资者对市场的操控，其中也许包括很多外资。股价的大跌意味着国内中小股民的钱进入了这些机构的口袋，本质上是一种掠夺。因此这时候为了维护市场的公平和秩序，政府需要救市。您对这个观点怎么评价？

　　黄明：我一直认为中国股市近两年形成的这个大泡沫，存在财富再分配的效应，相当于对一些无知的小股民征收了一笔恶性的税收，所以我很同情散户。但我们现在需要反思的是，能不能把市场发展的好一些，使其不至于产生太大的泡沫？产生大泡沫对社会不好，对政府不好，对广大股民不好，但对少数人有好处，这是第一。

　　第二，股价大跌，是不是有人故意在背后操纵？股价跌到这个程度，是不是有外资或庄家要进来抄底？我觉得这些说法逻辑上有问题。假如我们说的是小盘股，操纵的确可能是导致价格波动的重要因素，但我们现在讨论的是股指的涨跌，是整个股市。

　　首先，舆论界往往过高的估计了机构投资者操纵整个股市的能力。十几年前也许几家机构投资者就能够决定中国股指的价位。但现在随着机构投资者不断的丰富壮大，股市不断的扩容，这些人想操纵股指已经越来越难了。

　　其次，操纵影响股指的大盘股下跌更不容易。中国股市目前还没有卖空的机制，机构尚无法利用卖空机制打压股价，也无法在股价大幅下跌的过程中赢利。除非等股价跌到基本面的时候，他们才能通过再次买入来获利。而机构投资者在各自做大盘抄底决定时也很难完全沟通，反而互相竞争，所以机构合谋把整个股市压下来再抄底听起来不太可信。

　　从国际经验来看，已经有很多研究证明，即使在一个没有操纵的市场，股价过高的时候机构往往也会出货，而散户会接盘；在股价过低的时候散户会离场，而机构又会来抄底。这是市场规律，香港和美国的股市也是如此，其根本原因是机构懂金融市场与股票的内在价值，而散户不懂。所以那些声称为防止外资抄底而要求政府干预的观点在这里是站不住脚的。说的极端一点，散户应该感谢那些来抄底的机构，要是机构不来抄底，散户手中的股票可能跌的更惨，更无法解套。所以散户们与其去埋怨别人占了便宜，倒不如在投资的时候更为谨慎一点，别把什么都往国家利益上扯。

　　再次，基于这些分析，中国政府现在应不应该救市？我认为在股市并没有出现过度恐慌而且会严重影响到宏观经济发展的情况下没有必要。假如中国政府真的救市，那反而会使我们丧失一个解决问题的机会，让这些不断产生问题的机制继续得以存在。甚至可能发生这样的状况，就是股民觉得只要股价跌了政府就该救市，那么下一个泡沫会来的更大。

　　所以在没有实际证据的情况下，仅仅因为股指大幅波动就来讨论一些机构在幕后操纵股价的问题，这是不严肃的。退一步说，即使这些机构在欺负小股民，那么也是在股价上升的时候欺负，但由于当时大家都赚到了钱，虽然只是纸面上的，因此谁都高高兴兴。现在埋怨，已经晚了。反过来说，那个时候政府应该阻止股价的疯涨，而不是在这个时候去谈救市，尤其是因为我认为股价还没有跌到基本面。