终结信心游戏：A股该做三件事(2)

　　《21世纪》：此次A股的大跌似乎并没有明显的诱因。在表象上，A股两年来狂飙突进式的增长和突然的大跌，让人均感到有些意外。您觉得这是A股的特点，还是很多股市泡沫崩盘时的共性呢？

　　黄明：我觉得泡沫破灭，股价开始下跌，从来都是一种信心的崩溃。这种状况往往来得非常突然，很难预测也很难防范。唯一可以预测的是当有大批限售股解禁的时候，大量股票在市场上的抛售往往会引起信心的崩溃。这不是A股独有的现象，2000年美国纳斯达克互联网泡沫崩盘的时候，最初也是由于部分限售股开始解禁所导致的。

　　但是A股有一点不同，那就是泡沫膨胀的速度太快了。股指两年上涨了500%，这种速度是历史罕见的。同时这也说明了A股的独特性，即它是一个缺乏理性、不成熟、不完整的市场。缺乏理性和不成熟比较容易理解，不完整意味着A股不能卖空，不能对冲风险，上市公司也不能按照自己的需求来发新股。假如上市公司可以根据自身需求在符合法规的基础上随时增发新股，而不需要受到行政审批的过度限制，那么现在泡沫也不会这么大。在这点上来说，行政审批部分代替了市场自发的调节机制，阻碍了一个健康的向下调节机制的形成，这是不符合市场发展规律的。在这样的情况下，再加上市场中还存在的假账与操纵等各种不规范行为，进一步刺激了泡沫的扩大，于是造成了两年增长500%的后果。

　　股价脱离基本面的疯涨绝不是好事，这是悲剧马上就要发生的前兆。现在出现的问题不是现在造成的，是过去几年诸多问题累积而成的。所以把股价大跌归罪于大小非解禁，归罪于再融资，这是错的。我觉得整个市场，尤其是监管层，应该思考的问题是：为什么A股泡沫产生的这么猛、这么快？

　　《21世纪》：A股在过去两年上涨很快，但大小非解禁是股改时就定下来的，市场对此应该早有预期。既然存在预期，为何之前大家还要去购买那些可能存在大小非解禁套现的股票呢？

　　黄明：从散户的角度说，投资者既然知道大小非解禁会在某一时点开始，那么就应该不会盲目的进入股市去“追涨”。但为什么他们仍然继续呢？因为投资者经常是非理性的，比较短视，很多散户根本不懂股票，有些股民往往认为自己在“博傻”游戏中并不是最傻的，总会有一个“更傻”的人来接自己的盘，所以即使知道股市存在泡沫，或者知道大小非在不久的将来会解禁，他们也还是会继续跟进，由此引起了股价上涨，而下跌的时候他们又被套住。

　　让市场机制去减小市场波动

　　《21世纪》：自从A股大跌之后，要求政府救市的呼声就没有间断过，有些人甚至已经提出了限制大小非解禁和严控再融资等具体的措施，不知道您对此怎么看？

　　黄明：这个问题我分两个方面谈。一是大小非解禁的问题，我坚决不赞同政府改变约定的做法。我们总是埋怨政府说话不算数，这一次政府说话要算数了，但普通股民为了暂时的个人利益却要求政府违约一次，这是不讲道理的想法。

　　二是上市公司再融资的问题。从长远来看，我非常支持中国政府放开管制，让企业可以自由的发新股再融资。还是那句话，假如当初企业能根据市场情况增发新股，那么估计股市后来也不至于会冲上6000点，而现在也不会有那么多股民被套牢。