大跌中寻找反弹热点

　　A股市场经历连续两周的重挫，大量股票跌停，投资者信心跌进冰点。本轮股指的下跌一方面是受周边市场的影响，另一方面也是受二月份CPI再创新高，新的调控措施可能陆续出台等多方面因素的影响。上周二央行宣布上调存款准备金率，使得本来充满变数的调控措施得以明朗，预计市场将逐步摆脱困扰，获得一丝喘息机会。

　　“情绪化行情”不足取

　　申银万国分析师桂浩明表示：这次股市的下跌，人们普遍认为是与美国次贷危机有关，但受此影响更大的海外市场，跌幅却并没有这么大。而以目前很多股票的价位来说，早已经调整到了指数在3000点时的水平，市盈率都很低了。即便考虑到企业业绩增长会放慢的因素，也还是具备相应的投资价值。换言之，现在股市的下跌，并不能只是从海外市场的变化来找原因，也不是简单地可以从估值的角度来作解释的。有人说这是情绪化的产物，这种表达并非毫无道理。股市的波动，在某种角度受制于人们的心理活动，在预期中的利多迟迟没有兑现，不切实际的再融资居然能够高票获得通过，以及以价值投资为标榜的一些投资群体大量抛售市盈率不过20倍左右的股票时，人们的投资心理很难保持平静。进一步说，对于控制了约相当于大盘40%以上流通市值的机构来说，股市的下跌客观上使得它们深陷“囚徒困境”。在这种情况下，情绪化的恐慌性抛售也就自然会出现。

　　桂浩明认为：虽然股市操作中不可能绝对避免情绪化，但这究竟不是理性的产物。从基本面状况来说，大盘没有任何理会继续无休止地跌下去。他表示：如果说中国石油上市以后，曾经是领跌大盘的重要品种，那么现在它比较早地开始了横盘(期间也不时试图逆势上涨)，实际上也提示了市场上的理性力量还是存在着的。而且随着这种力量的扩展，过度的情绪化操作局面，会有一定改变。

　　机会是跌出来的

　　南京证券分析师认为：虽然在宏观基本面因素没有明朗前，难以期待市场恢复上升趋势，但迎来一轮中级反弹的时机，或许正趋于成熟，“机会是跌出来的”，也许目前正是今年最好的一次投资机会。理由是：首先，指数下行空间和时间已满足产生中级反弹的需要。上证指数从6124点跌至上周二的最低点3607点，下跌2517点，接近998点以来升幅的50%，调整时间达到5个月，而5个月是重要的弗波纳奇数字。其次，高估值状态已得到改善。6124点时以2007年盈利预期考量的A股市场估值高达44.29倍，而目前回落到27.32倍，如果保守预期2008年上市公司盈利增长保持在25%水平，A股市场动态市盈率21.86倍，沪深300指数则回落到20倍左右，PEG水平回落到1以下，与10年期国债4.4%到期收益率相比，也具有一定优势。

　　再者，政策面变化不应忽视。历史经验表明，政策因素虽然属于外生变量，并不能改变市场长期趋势，但短期对市场走势的影响仍是显著的。目前，监管层运用最多的是批准新基金发行，但在弱市中效果并不理想，而对市场所关心的扩容问题，管理层虽没有太大行动，但沉默并不代表其放任市场下跌。在市场已处于非理性恐慌阶段时，不应漠视政策的效力。

　　分析人士指出：股价反映的是参与者对市场的态度与预期，投资者的追求往往被罩以情绪化色彩，其行为往往具有被动性和盲从性。当市场发展到出现极端情绪，上涨或下跌的性质和理由逐渐被极端情绪放大时，则市场可能进入陷阱的营造状态，而当前市场似乎已进入到这种状态。

　　对“机会是跌出来的”这一说法，广发证券认为：自去年10月由于股指由高点下跌之时，投资者普遍认为牛市尚未结束，这种乐观的心态难敌资金的严重紧缺，而投资者也始终在这种乐观中，看待调整之中蒙受的惨重损失。但近期的暴挫已将投资者的信心完全摧毁，这种心态的变化，其实也意味着市场转机或许已经悄然到来，自高点以来的调整几乎将自千点以来的涨幅折去一半，市场的信心尽失，也许正意味着阶段性底部的到来。行情在欢呼声中结束，也会在绝望之中产生。自去年10月至今的调整已近半年，在加速下跌之后，市场有望迎来一轮中级反弹。