尚福林等权威谈全球视野下的中国资本市场(3)

　　全球视野下的资本市场与大国金融博弈

　　文/祁斌

　　一个大国在崛起过程当中，资本市场的推动作用极为重要。1913年阿根廷人均GDP是3800美元左右，美国人均GDP近5000美元。然而现在两国发展水平判若云泥：美国早已成为世界上最发达的国家，阿根廷则沦落为南美最贫穷国家之一。阿根廷在反思经济落后的原因时，认为有两点非常关键，一是经济政策不稳定，二是金融市场不发达，尤其资本市场不发达。过去二十年中，阿根廷质地优良的上市公司基本上都流失了，纷纷去国外上市，居民储蓄大部分也在国外，阿根廷整个资本市场实际上是在另外一个国家，这样当然很难推动它的经济真正发展起来。

　　我几年以前翻译过一本书，叫做《资本市场与大国崛起》。主要意思是讲国家发展背后资本推手的作用。大国之间竞争中，两百年来呈现出一个规律，尤其在美国和英国竞争中体现地非常明显。美国纽约交易所的规模超过伦敦交易所是在1914年到1918年之间，同一时期，纽约取代了伦敦成为全球金融中心，美国人均GDP超过英国，正式成为全球第一大强国。当时仍有人对资本市场的重要性表示怀疑，但2007年以来，这种疑虑逐渐消失了，中国资本市场在中国社会影响力开始发挥出来。

　　大力发展资本市场

　　改革开放三十年来，中国利用劳动力成本的比较优势，走了一条劳动力密集型的道路，迅速成为世界制造业大国。随着资本的积累，近几年来，我们现在突然发现了流动性过剩问题，资本逐步成为中国新的比较优势，中国资本市场迅速发展，我们正成为一个资本大国，上海也在为建立世界金融中心而努力。

　　现在许多国家和地区都想建金融中心，核心原因是金融在所有产业里经济附加值高，但需要指出的一点是，金融中心最核心的还是资本市场。一个金融中心只有依托一个强大市场才是金融中心，没有强大市场，堆砌了一些金融机构是毫无疑义的。

　　美国有一个小镇，全球最大的保险公司总部基本都设在那里，但下午五点钟下班以后，小镇上就基本上没有人了，因为没有市场，所以毫无意义。纽约是最大的金融中心，因为它有全球最大的资本市场。所以现代金融体系是围绕资本市场建立起来的，堆砌银行等金融机构是没有用的，所有国家崛起过程当中，都必须把资本市场搞得很强大，之后一切才能顺理成章发展起来。

　　经过多方的共同努力，中国资本市场正在快速发展，展露出勃勃生机，我们正在一条正确的道路上飞奔。

　　资本大国向资本强国转变

　　从资本大国到资本强国，期间还要有很长的路要走。我们的市场效率、透明性等等都有待提高。比如市场效率，效率首先表现在市场机制自身比较完善，然后整个相关配套的机制也比较完善。

　　美国从20世纪90年代开始股市开市上涨，道琼斯指数由2000点涨到12000点，美国市场市盈率还在18倍。“这其中原因很多，比如新的产业不断涌现，公司盈利状况不断改善，等等。但市场并购非常活跃同样不可低估。企业并购后，接下来经常会裁人，这样公司会因成本降低而每股盈利上升，市盈率也随之下降。而中国目前市场上的并购非市场化因素比较多，限制了市场的活跃。市场活跃程度下降，其资源配置等效率自然也会下降。

　　同样，市场相关机制完善与否也是限制市场效率的一个因素，比如一个市场非常活跃，它的发行制度也应该是市场化的。我们目前的发行体制越来越向市场化迈进，但是我们还要继续改革，这是坚定不移的，要和中国经济需求要挂钩。

　　在经济全球化的趋势下，真正强大的资本市场还应该是有国际竞争力的市场。比如对上市公司资源争夺，未来的资本市场需要到全球去争夺资源。

　　进入21世纪，大国之间的博弈更加激烈。资本发达国家可以通过产业转移、吸引高科技人才而把高端产业吸引住。在利益再分配上，高端资本发达国家可以通过资本输出、通过投资参股获得很大利益。中国在由资本大国向资本强国转变的过程中，如何利用资本市场帮助中国可持续发展？很明显，尽快出台一套适合中国国情的资本发展战略变得越来越迫切。

　　我认为，这套资本战略至少应该包括几个方面：

　　第一，利用资本市场，来加速下一轮产业转移，获取比较有利于中国的高附加值产业。以前产业转移都是制造业等等，下一轮转移重点是服务业，比如科技含量比较高的产业。

　　第二，吸引优秀的境外企业到中国来上市。

　　第三，高估值下的中国的上市公司可以进行海外并购，帮助中国经济获取一些战略资源，包括能源、矿产等等，帮助中国经济可持续发展。

　　第四，加快人才的培养，因为大国之间金融博弈最后是人才的博弈。

　　第五，全球交易所并购浪潮风起云涌，可以考虑交易所参与到全球交易所并购当中去。