尚福林等权威谈全球视野下的中国资本市场

　　全球视野下的中国资本市场

　　经过近30年的改革、开放和发展，中国已经从一个贫穷、落后、封闭的国家转变成一个有较强竞争力、国际化程度越来越高、具有巨大潜在成长性的经济大国。当前，中国正面临着一个新的战略目标：如何从一个经济大国转变成一个经济强国？

　　要变成一个经济的强国，除了有科技上的自主创新的能力，还要有一个强大的金融体系。因为未来的资源将越来越金融化、越来越证券化，我们未来的资源不是靠战争，而是靠现代文明的手段，在全球视野下利用金融体系来配置全球的资源。

　　中国资本市场的跨越式发展，使中国正在成为一个资本大国。在未来相当长时期里，中国的金融资产特别是证券化金融资产会有一个前所未有的成长，以实现中国资本市场的跨越式发展。这种不可逆的趋势也就是中国由经济大国向经济强国的迈进过程。

　　中国成为资本大国，是中国金融崛起的主导力量和核心标志。中国金融的崛起将是21世纪前20年全球金融最重大、最波澜壮阔的事件，资本市场也愈来愈成为21世纪大国金融博弈的舞台。随着中国金融的崛起，国际金融秩序和金融市场格局正在发生或即将发生重大的甚至是历史性变化，国际货币体系会因为人民币的国际化而发生结构性变革，新的国际金融中心将在世界的东方出现。

　　为了实现这一战略目标，并使中国资本市场发展具有可持续性，必须调整中国资本市场的政策重心，寻找基于全球视野的中国资本市场的政策支点。

　　发展是中国资本市场的核心理念，而发展性政策的基本特征是供给主导型的。因而中国资本市场的政策支点是扩大供给、优化结构并合理地疏导需求，以实现中国资本市场的战略平衡。

　　资本市场已经成为21世纪大国金融博弈的核心平台，我们必须用这样的理念，以这样的视角去理解资本市场，才能真正找到发展资本市场的正确道路。

　　在此，我们汇集了国内资本市场领域的权威人士在2008年1月12日第十二届中国资本论坛上对这一发展趋势的看法。

　　发展资本市场：中国由经济大国向经济强国转变的关键一环

　　文/尚福林

　　在推进中国资本市场改革创新发展的过程中，我们看到，我国的金融经济和资本市场与国际市场的联系更加密切。我国资本市场与国际金融与资本市场相互影响正在逐步显现。我们必须以资本市场已经成为21世纪大国金融博弈的核心金融平台这样的理念，以这样的视角去理解资本市场的发展。

　　在全球化背景下拓展我国资本市场

　　在当今经济全球化的进程中，生产要素在全球范围内配置，产业结构在全球范围内重新调整，经济利益在全球范围内重新组合。这是不同于过去商品、贸易在全球流动的新的特点。

　　在我国国民经济日益融入经济全球化的条件下，建设一个功能健全、安全高效的资本市场，对于不断提高我国在全球化环境下的竞争力和综合国力，具有不可替代的作用。

　　第一，发展资本市场有利于我国经济参与全球范围内的生产要素的配置。自上世纪90年代以来，生产要素在全球范围内的流动和规模扩张明显加速。跨国公司立足于全球范围从事市场经济活动，实施全球范围内的资源配置和生产要素的配置。几乎所有的国家，都从不同程度参与了全球生产要素资源的配置和重组。相当长的一段时间内，由于我国市场化的定价机制不完善，制约了我国参与经济合作的这一主要渠道发挥作用。在新一轮的生产要素全球配置中，通过大力发展资本市场，推动全球生产要素的有效配置，逐步引导和推动符合条件的境外公司在境内上市，使资本、技术等高端生产要素，向有利于我国经济发展的方向流动。

　　第二，发展资本市场有利于我国产业结构在全球范围内的结构调整中，实现升级转型。全球经济的竞争，集中体现在经济结构和产业结构的竞争。随着全球竞争结构调整的步伐不断加快，我们既要继续发挥我国的比较优势，对传统的劳动力密集型产业进行改造和转型，又要提高我国产业的国际竞争力，大力发展高技术产业，充分发挥资本市场促进经济结构调整的功能。通过资本市场的价格信号和筛选功能，推动上市公司收购、兼并和重组。将推动资源在不同行业的优化配置，引导和支持创新要素向高技术企业聚集。从而，促进产业结构的升级和创新型国家的建设。

　　第三，发展资本市场有利于增强我国经济金融在开放的条件下运行的弹性。一方面，发展资本市场不仅有利于提高国内储蓄转化为投资的效率，而且，可以为各种养老金的保值增值提供更为广阔的投资渠道，从而为我国的国民经济和社会发展，提供坚实的财力支持。另一方面，在我国金融业开放不断深化的格局下，通过发展资本市场，优化金融资产配置，改变金融体系风险过渡集中于银行体系的局面，增强我国经济金融体系的弹性，和防御各种外部冲击力的能力，促进维护我国的经济和金融安全。

　　关注全球经济和金融市场发展对我国资本市场的影响

　　从当前国际经济金融环境看，世界经济总体上将在坡度中继续增长。新兴市场在全球经济中的影响力加大，增长动力更趋多元化，有利于为我国经济金融深化改革营造一个比较好的外部环境。与此同时，国际经济和金融运行中的不稳定因素也在增加。美国次贷危机的爆发，和在全球市场的蔓延警示我们，现代金融工具和金融产品，有助于分散金融体系的风险；但在全球经济金融体系联动性不断增强的态势下，风险在金融市场各个子系统之间，以及国际金融市场之间的传导效应，也将大大地增强。

　　有关我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本向下尚未完全开放，从目前来看，次贷危机对我国金融市场的短期影响有限。但是从长期看，次贷危机的蔓延，可能会增长我国企业信贷的需求，从而影响经济增长，对于上市公司的业绩产生冲击，那么也会间接地影响我国资本市场的稳定。

　　此外，在全球流动性过剩的背景下，国际资本流动日趋频繁，对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃。国际资本市场的波动，对新兴市场的冲击可能进一步加大。进而，可能对我国资本市场带来一些负面的影响。

　　要高度关注国际金融运行和波动，给我国资本市场带来的一些不确定性，把强化市场基础性制度建设，一以贯之放在战略高度。要研究长期市场发展的体制性、机制性的问题，提高市场运行的效率和整体的竞争力，不断增强我国资本市场在开放条件下的抗风险能力。

　　在全球金融市场格局新的变化下推动我国资本市场创新

　　随着经济发展的全球化进程，全球金融市场格局也正在发生着深刻的变化。投资者和融资者不通过银行等金融机构而直接以股票、证券、保险、基金等形式进行资金交易的金融脱媒趋势进一步加速。

　　上世纪70年代到90年代末，金融脱媒带来了美国的金融系统的最深刻的变革，直接融资在融资整体体系中的比重显著上升。在我国，这种金融脱媒现象随着境内资本市场的快速发展和日趋活跃，近年来，金融脱媒有加速的态势。顺应金融市场格局的变化，我国资本市场应加快制度创新步伐，不断增强竞争实力。