暖气流碰上冷空气 到底谁胜谁负

　　看多

　　确立回暖趋势

　　□ 渤海投资 秦洪

　　昨日A股市场宽幅震荡，上证指数低开80.93点，轻破5000点后迅速止跌企稳，在午后持续震荡盘升，尾盘收于5161.92点，大涨70.16点，成交量大幅放大至1101.05亿元，昭示着反弹行情有望向纵深发展。

　　对冲政策提振多头激情

　　昨日A股市场经受着双重考验：一是港股在上周五急挫所带来的压力；二是法定存款准备金率在上周六宣布大幅上调1个百分点，达到了创纪录的14.5%水平，从紧货币政策似乎就此拉开序幕，对整个资金面带来较大压力。所以，投资者对昨日大盘的走势并不乐观，这可能也是早盘上证指数一度低走的原因。

　　资金面环境分为两部分：一是大环境，主要指整个宏观经济的资金面，法定存款准备金率的提升等从紧货币政策主要针对的就是这一大环境。二是小环境，主要指的是A股市场的资金面。从历史经验来看，大环境的从紧效应必然会传导到小环境，但在短期内，传导效应并不明显，尤其是当前A股市场的资金面相对宽松，主要在于基金的持续营销以及封转开等使得基金可调节的头寸在近期再度拓展。

　　同时，A股市场资金面迎来两大实质性利好：一是QFII额度将从100亿美元拓展到300亿美元；二是时隔近三个月的新基金发行重新开闸。这对于机构资金来说，不仅仅是带来更多的调节头寸，而且还在于向市场传递出一个积极的信号，在货币政策从紧的过程中，

证券市场的资金面仍有拓展渠道，也反映出相关部门对证券市场长期牛市的精心呵护的态度，因为通过小环境的资金宽松政策可以在短期内对冲大环境的资金从紧政策所带来的压力。所以，敏感的资金深刻地感受到这些政策背后所透露出的暖流，从而迅速组织力量冬播。

　　反弹行情两大新动能

　　从昨日盘面来看，多头在冬播过程中，有着积极的变化。一方面是坚持07年年报超预期增长的选股方向，比如说钢铁股、注资承诺股等反复逞强，三钢闽光、韶钢松山等受益于四季度钢材价格上涨的品种均有较强的走势。而注资承诺或者在重组过程中有着业绩承诺的个股也反复逞强，东软股份、云南城投、深深宝A等品种就是如此，这就给A股市场的反弹持续提供了源源不断的不间断的做多动能。

　　另一方面则是有所创新，主要体现在两点:一是商业连锁、水务板块等品种在昨日有不俗的表现，前者有苏宁电器、百联股份、友谊股份，该板块在年底走强主要是因为年底消费高峰期的支撑；后者有首创股份、原水股份、南海发展、洪城水业等品种，该板块的强势主要来源于权威人士关于水价格上涨的讲话，这也将带来积极的做多效应，从而推动着该板块成为昨日涨停板行列的座上客。

　　二是前期持续调整的有色金属等板块也有不俗的走势。有色金属板块虽然有着08年业绩增长放缓的业绩增长不能持续的压力，但由于前期调整幅度过大，且该板块有着较强的群众基础，所以，在大盘相对平稳之际，多头资金的生产自救也在情理之中，从而成为昨日多头组织大盘反弹的又一有生力量。

　　该跌不跌当上涨

　　昨日A股市场存在着典型的该跌不跌的特征，故根据“该跌不跌，当上涨”的股谚可以推断出，大盘在昨日的如此走势，其实已经确立了大盘的回暖趋势。近期A股市场将反复震荡走强，成交量的持续放大则是多头的回补所致，故A股市场在今日乃至本周均可能有不俗的强势出现，所以，建议投资者仍可以放心冬播。

　　在实际操作中，建议投资者仍可重点关注近期放量明显的中低价股，比如说有着题材溢价预期的宝商集团、广东明珠、好当家、北纬通信等品种可低吸持有。而对于地产股、银行股等来年业绩增长相对确定的品种也可低吸持有。另外，有着业绩承诺的云南城投、深深宝、东软股份、六国化工、现代制药等个股也可跟踪。

　　看空

　　连阳线难改中期调整

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　从近期深沪市场轨迹看，多个小阳或中阳线不时出现，但笔者认为其仍然是调整过程中的阶段性反弹，而就近期走势来看，两市大盘仍有冲高回落进入中期调整的风险。

　　基本面不确定因素仍存

　　央行自2004年以来首次将法定准备金率上调幅度从0.5%升至1%，力度明显加大，预计可回收4000亿元左右流动资金。今年以来，通过累积上调准备金率5.5个百分点，央行累计回收流动性超过2万亿元。如果考虑财政部发行的特别国债1.55万亿元，加上商务部反馈的出口产品销量将大幅度下降，其目前回收的流动性资金已具一定规模。从中国宏观经济的基本面来看，CPI的不断上升和管理层不断加大的调控力度来看，A股市场中期势必将受到较大的心理与实际影响。

　　从目前A股所形成的世界资本联动效应来看，其向合理估值运行的趋势正在形成，虽然股指期货等避险及定价机制欠缺，但市场同样会对过高估值形成修正。香港、美国、欧洲等资本市场13-22倍左右的市盈率是A股中长期靠拢的目标。A股市场在经历了近三年左右的上涨后，其可能出现中期回归或成熟步伐加快的情况发生。

　　技术面暂难支持持续走强

　　从目前A股近期的反弹来看，研究认为其回补缺口的概率较大，而近期中继性缺口位于5203一带，而20周均线的位置也在此位左右。从短期技术指标看，绝大多数个股经过近期反弹，其KDJ、WR%、RSI等技术指标触及顶部区域，而就上证指数的盘面轨迹来看，目前日线KDJ指标中的J值已达119.63，日线WR(10，6)分别为1.75和1.84的高位，显示大盘随时有冲高回落的可能。

　　从目前中期技术指标来看，月、45、季线KDJ、WR%均死叉而下，支持市场的年度线指标KDJ虽没有向下，但其开始向外拉平，不再保持继续强势向上的势头，而年度WR%已开始拐头而下，这是今年以来首次向下发散，应引起中长线投资者高度注意。因此从中期技术指标的情况变动来看，市场向上的动力并不充足，或者说即使向上，单边情况将会明显改变。

　　从近期A股反弹所收出的阳线来看，更大层面适合波段性质的运作，而就中期因素来看，由于宏观调控、区域可能性战争升级、估值因素、中线技术指标修正等均会对A股市场形成一定的修正动力。因此近期A股如果回补缺口5206点时，量能如果不能有效跟上，波段及短线投资者仍应果断出局为佳。

　　业绩预期推动有色股反弹

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　有色金属经历近期大跌的洗礼，部分品种股价甚至已经跌破增发价格，加上年报将进入批露期，本年度业绩的增长依然可观令其股价的下跌动能有了明显的缓解。我们认为，鉴于商品期货市场近期运行并不稳定，子行业的市场需求并不一致，后期板块分化的可能性将较大。

　　业绩坚挺支撑反弹

　　时近年尾，有色金属类上市公司在今年商品牛市中大幅扩产，继续保持了高速增长的惯性。始于2001年的有色金属牛市，带来行业收入利润的大幅提升，有色金属行业迎来了发展的黄金时期。

　　今年10月底以来，有色金属商品牛市格局已经发生了较大改变，期货价格大幅下滑，但这并不对相关上市公司年报业绩构成大的威胁，原因是前三季度上市公司利润增长明显，即使四季度产品价格下降，也只是减少了部分利润。正因为此，有色金属上市公司2007年业绩将会有一定保障。

　　品种分化在所难免

　　铜作为近两年涨价较快的明显品种，风光已经不再。ICSG预测，2007年、2008年铜消费1800.9万吨、1870.1万吨，分别增长5.2%、3.8%，由于铜消费增速下降，预计全球精铜市场2007年、2008年将过剩11.1万吨、24.9万吨。明年中国铜需求仍然保持较为稳定增长，将对铜价构成有力支撑，不过尚不足以为铜价上涨提供充足动力。国内几大铜业类上市公司都已经相继完成了资产注入，外延式的增长预期也不复存在，加上过高的股价也制约了上涨空间，因而投资者可以在反弹中减持相关品种。

　　铝继续保持强势的压力也较大，由于近两年来行业景气度高涨，国内氧化铝产量急速增长，市场供给略显过剩，导致下半年以来氧化铝价格持续走低。虽然中国铝业近期提高了氧化铝的价格，但升幅不大，再度上提的压力将较大，因则氧化铝前景依然不乐观。就电解铝而言，据WBMS统计前8个月全球铝市场过剩36.8万吨，Macquarie预计2007年、2008年分别过剩28.1万吨、13.8万吨。由于中国电解铝产能增长加快，政府调整出口退税政策，使原铝及加工铝材出口锐减。预计2008年铝价下跌空间有限，但上行压力较大。投资机会主要体现在抗风险能力较强的大型企业集团，如中国铝业。

　　就锌来说，前期价格高涨，加速了产能扩张，尤其是中国产能扩张过快，加剧全球对锌供应供大于求的担忧。Macquarie预计2007年锌供应缺口为1.3万吨，2008年与2009年将过剩25万吨、46.1万吨。供大于求的局面没有改观的迹象，将会压制锌价的上行，因此锌板块应该在反弹过程中减持。值得关注的是锌业股份，目前已经被中冶集团揽入怀中，后期将有一定的资产变动的预期，投资者可关注。

　　重点关注黄金、铅、锡

　　强劲的需求只是黄金股值得看好的一个方面。看好黄金股的最关键的因素是美元长期走弱，通胀等因素使黄金保值功能更加突出。投资需求将是金价上涨最主要驱动力。随着近期世界范围通胀预期的提高，黄金作为对冲工具，被广泛认可。

　　看好锡主要是因为供应减少。今年5月份以前，印尼控制生产和出口锡，导致锡价上涨。下半年尤其是从8月开始，我国锡锭和锡精矿产量都有所回落，尤其是精矿产量回落明显，表明原料供应紧张。2007年9月，我国锡锭进口量大幅增加，达到3910吨，是历史上进口量最多的单月，成为净进口国。中国的原料紧张，以及政策因素，成为下半年锡价上涨的主要原因。

　　铅价的走势将与锡有些类似，同样是供应量减少。从2002年开始，澳大利亚铅产量出现了下降。美国曾经一度是世界上铅生产第一大国。但它的产量从2000年开始也出现了下降的迹象。从今年6月开始，国内精铅和铅精矿月产量环比是下降的。

　　从投资品种来看，投资者不妨关注中金黄金、山东黄金、锡业股份、豫光金铅等。

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