AH股套利须先解决A股超高价发行

　　投资者说-湖北投资者 皮海洲

　　由香港政府今年1月份提出的建立AH股套利机制问题，在今年的两会上得到了正式回应。国家外汇管理局局长胡晓炼在接受媒体记者采访时称，外管局正在研究A股和H股两个市场建立套利机制的建议。她表示，A股和H股两个市场建立套利机制是一项推动资本市场发展的措施，但目前尚处于研究之中，并正在评估其对资本市场的影响。

　　不可否认，建立A、H股套利机制是有利于遏制A股市场的过度投机行为的，也有利于投资者树立理性投资的理念。而且，同一家上市公司的A股股价远远超出H股股价，这本身就降低了A股的投资价值。所以，建立A、H股套利机制对于A股市场来说，还是有一定积极意义的。

　　但是，目前A股的市盈率超过40倍，H股的市盈率不足20倍，这意味着一旦A、H股套利机制的推出，A股的股价存在着将要跌去一半左右的可能，一旦成为现实，这对于A股市场来说无疑是一场股灾。所以，现阶段显然未必是推出A、H股套利机制的最佳时机。

　　更进一步讲，目前在A股与H股之间建立A、H套利机制是否有必要也有待探讨。因为A股市场与H股市场是两个完全不同的市场，在两个不同的市场里，股票价格的不一致也是很正常的，毕竟目前人民币还不能自由兑现，QFII与QDII额度都还很小，我们不能要求两个不同市场的股票价格保持一致。这一点正如

　　而且，A股股票价格高于H股股价价格，这也是与A股市场本身的不成熟相对应的。同一家公司的H股股价低于A股股价，这实际上正体现了H股投资者成熟的一面，体现了香港市场成熟的一面。而A股市场明显存在一种投机市的色彩。A股市场的投资者对股票的投资价值考虑得少，而对股票的投机炒作因素考虑得多，甚至就连机构投资者也存在着一种投机心理。因此，在这种投机炒作的氛围下面，A股股价远远高于H股不足为奇，同时这也是由于H股公司回归A股市场时超高价发行A股股票的结果。同一家公司的股票，在香港H股市场发行时，往往是低溢价发行，但在发行A股时，却利用A股市场的不成熟，利用投资者的赌徒心理，大肆提高A股的发行价格，从而使得A股的发行价大大高于H股的发行价。如较早回归A股市场的中石化，其H股发行价格仅为每股1.61港元，而A股发行价格却达到了每股4.22元人民币，A股的发行价格约为H股的2.4倍。又如中国人寿，三年前在香港IPO时，其H股的发行价为3.62港元；而三年后中国人寿在A股市场的招股价格却高达每股18.88元，A股的发行价格约为H股的近5倍。还有平安保险，其H股发行价为10.33港元，可在A股市场发行价高达33.80元，A股发行价为H股的3倍多。因此，面对H股公司超高价发行A股，那么这个A股的股价又怎么可能不大大高于H股呢？

　　所以，如果真要推出A、H股套利机制，首先就需要解决H股公司超高价发行A股问题，尽可能地使A股的发行价与H股的发行价接轨。