叶檀：成思危开出好药方却给错了病人

　　财富时评

　　叶檀

　　“成氏药方”是好药方，却在不恰当的时间给错了病人，导致愿望与初衷悖离。

　　不久前成思危对股市泡沫的提醒恰好与沪深两市大跌时间重合，因此被认为需要对本轮调控负责。

　　这样的指责显然是不负责任的，成思危完全可以站在一个经济学家的立场发表对股市的看法，只要有充足的论据，只要他没有在股市中从事相关交易。在国内外机构投资报告与经济学家、金融专家多如牛毛的情况下，一言兴市实在是过于高看了研究者的能量。实际上，决策层紧缩资金的行为才是启动市场连环反应的钥匙。

　　也许是为了回应指责，成思危2月6日在《金融时报》上再次发表文章，重申自己的观点，并以自己的研究作为论据，透露出对中国股市长远发展的良苦用心。

　　“成氏药方”是好药方，其内在逻辑是一以贯之的，即以提高上市公司质量为治本之策，打好中国股市长远发展的基础。其“只有30%的上市公司符合国际标准”的结论来源于成思危去年做的一个研究，根据截至2006年4月31日1344家A股上市公司向中国

　　然而，成思危这味好药方给错了对象，给错了时间。所谓给错了对象，是政策性建议不是通过适当的沟通渠道向有关部门反映，而通过公开报道直接作用于媒体与股指，其作用的直接对象就是广大的投资者，而不是政府有关部门。

　　在泡沫积聚到一定程度，一些机构投资者与上市公司高管套现获利、中小股民大举入市之后，连袂发出泡沫提示信息，其结果就是成为政策调整市场的鼓吹者，以及中小股民的利益损害者，这与成思危的美好愿望差之千里。相比于普通人，这些有特殊地位的经济学家显然有足够多的渠道，通过及时的信息沟通发表自己的观点，逐渐矫正而不是在特殊的节点上让受调控的股指来印证自己的理论。本来是对政策的建议，通过政策微观机制作用于股市，保证中小股民利益，现在事实上变成对于入市的中小股民的直接针砭，皇帝生病，后妃吃药，恐怕非成思危的原意吧。

　　所谓给错了时间，是指在泡沫初造、投资者保持警惕、获利者尚未满载而归时没有及时提醒。本轮牛市启动固然有股改之后制度性溢价的一面，但政策与资金的推动痕迹十分明显。有关决策者在资金方面大量开闸放水，对于国有大盘股的倾向性上市政策，甚至失真的指数计算方式一再对股市泡沫推波助澜。

　　如果在这些关节点上成思危以其特殊地位及时建言发挥一定的作用，那么当可抑制管理层一定程度上的投机心态。试想，如果沪综指的失真计算方式出台伊始就能遭到强有力的狙击，就不会给投资者带来错误的心理暗示；如果工行与中人寿在A股市场赶英超美的步伐能够慢一些，中小投资者也不会跟着机构投资者一起疯狂；如果及时扼制央企财务公司的入市热情，不至于引发虚拟经济蔓延至实体经济的担忧。

　　博弈的方法很重要，好药方在错误的时间给错了病人，同样会酿成重大损失，导致中小投资者与政府在股市上的诚信双输。成思危的一张好药方本意是保护中小股民，不料却套住了中小股民。