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本报记者 唐福勇
随着首批股权分置改革试点股之一--三一重工(资讯 行情 论坛)的股权登记日结束，证监会在5月31日表示将进行第二批股权分置改革试点。但是，沪深股指不仅没有给以指数上涨的支持，相反，中小股东“以脚投票”予以了否定。6月1日，沪深股指再次创出六年来的新低，沪指收于1038．63点，下跌22．10点。
近期，一些经济学家对“国内Ａ股市场年内等于推倒重来”的论调实在值得监管者及市场投资者深思。毕竟千点论与股市崩盘或推倒重来这两种观点已经切切实实地摆在了监管者与投资者的眼前，不容回避。
思考之一：千点论不仅已经越行越近，更重要的是随着千点论从一年前几乎世人皆不认可到目前现实的面临，不论从股市信心还是投资者意愿来说，都不能不说是个无法面对的事实。但这个事实已经摆在了面前。
思考之二：股市崩盘意味着什么，真的是推倒重来吗？认为年内将推倒重来的理由：其一是，中国宏观经济景气颠峰已过等多种因素，具体则为，市盈率降低不能代表具有投资价值，一些经济学家认为，中国经济景气颠峰已过，从2004年初的外贸逆转演变到今年年初大幅增加的贸易顺差，通货膨胀率的持续下滑等因素均给出了清晰的信号。不仅如此，由于2005年1－4月份，外贸顺差在ＧＤＰ增速中几乎扮演了“半壁江山”的角色，而年内外贸形势可能不乐观，由此可能使得今年全年经济波动加剧，这对Ａ股市场严重不利。并且随着中国国有、民营和外资企业的利润增长率近两年来的普遍降低，企业的非意愿库存将上升，企业利润增长将继续下滑，那么目前沪深股市的市盈率完全有可能上升。今年上市公司中报披露的时间段，就是Ａ股市场重新向上修正市盈率的极其严峻的过程。
其二，与国外证券市场的监管相比，中国上市公司在受监管方面并没有受到如美国ＳＥＣ那样的持续严格监管之下，因此中国上市公司的真实市盈率难以准确估计。所以对于目前市场出现的所谓中国新一轮牛市即将波澜壮阔的展开要提出一定置疑。
更重要的事实是，四年里，中国流通市值蒸发一万亿。数据显示，截至2005年5月27日收盘，沪市流通市值合计6240．61亿元，深市流通市值总计3660．31亿元，两市合计9900．92亿元，已跌破了1万亿元。按照7000万股民总数计算，平均每个账户亏损金额超过2万元。
考虑到这一万亿已成事实的蒸发及沪深流通市值不到一万亿的数值，推倒重来也就意味着不需要承担过于沉重的资金损失。但从另一个意义来说，则意味着要牺牲掉已经入市的资本市场参与者的利益，由此他们将成为被牺牲掉的一代。
从个人观点来看，这种推倒重来的可能性在中国政策市场的情况下应该不会发生。但是否能完全摆脱这种可能性则仍取决于市场自身的发展情况。
思考之三，在支持推倒重来的人中，不难发现境外投资者的身影，也就是ＱＦＩＩ，就目前而言，境外投资者在境内的投资授信额度有限，不足以对中国Ａ股市场在资金上起到举足轻重的影响，因此，其研究人员唱空中国股市的言论一直遭人诟病。从逻辑上讲，假如其ＱＦＩＩ的投资部门与研究部门利益一致，那么，一旦境外投资者在国内投资总量被允许有较大增加时，则必将如当前所谓不断涌入的“热钱”热炒人民币升值一样，会热炒Ａ股市场从而渔利。
从当前股权改置的初衷来看，政府是想通过一种与中国经济渐近式改革类似的方式进行新一轮的资本市场建设与改革，即通过在原有基础上边修补边赋予其新的制度内涵，但改革遇到的阻力的确很大。不过，中国的经济建设离不开一个较为宽松的融资渠道和资本市场，对现有资本市场的改革必然不是以一种推倒重来的方式来解决。即使这种边修补边赋予新的制度内涵的政策可能会付出较沉重的市场代价。因此，千点论的即成事实可以说是这种制度与市场建设缺陷下的“市场代价”。
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