消息股汇总：4月14日盘前提示10只股 6股涨停

　　M2和社融增速低于预期，货币政策放松效果尚未显现

　　作者：刘博-中金公司分析师 梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理

　　3月M2同比增速放缓至11.6%，较2月回落0.9个百分点，低于我们预期的12%和市场预期的12.4%。M2增速放缓主要反映3月财政存款投放较去年同期少1,530亿元；新增外汇占款同比增速从2月的0.5%下行至-0.9%；以及同业资产增速大幅下滑的影响，这从社会融资规模中的表外融资量大幅下降中有所反映。3月份人民币存款余额同比增速10.1%，较2月份的10.9%放缓。一季度财政存款投放1,010亿元，较去年同期回收930亿元显著改善，显示财政政策有积极迹象。一季度M2季调后季环比增速折年率9.5%，较去年四季度的10.7%显著放缓，显示货币政策放松举措尚未带来货币条件(量和价)的改善，货币政策放松力度仍需加强。

　　3月新增人民币贷款1.18万亿元(新口径)，较2月的1.02万亿元增加，高于市场和我们预期的1.04万亿和1万亿。一季度新增人民币贷款合计3.67万亿，余额同比增速14%，信贷增长相对较强，反映央行[微博]窗口指导和贷存比口径调整带来的可贷资金增加的影响。从信贷结构看，对企业部门贷款支持力度增加。3月份对企业部门新增贷款7,304亿元，同比多增712亿元。而老口径下，新增人民币贷款同比少增542亿元，这显示信贷更多的配置到企业部门。

　　表外融资大幅下滑，拖累社融显著低于预期，反映43号文影响。3月社会融资规模1.18万亿，显著低于我们预期的2万亿和市场预期的1.5万亿。社会融资总量余额同比增速从上月的13.8%大幅下滑至12.7%，其中表外融资(信托、委托、未贴现的银行承兑汇票)3月份仅增加160亿元，企业债融资3月686亿元，同比少增1,778亿元。表外融资和企业债融资的大幅同比少增，反映43号文约束地方政府融资平台举债的效果。3月股票融资740亿元，同比多增388亿元，增长较快。

　　M2和社会融资规模同比增速的放缓，符合我们对当前融资条件总体偏紧的判断，尤其是实体经济的融资成本仍然居高不下，货币市场利率的回落也明显滞后。进入4月份，银行间利率开始出现积极变化，货币政策有加速调整迹象，我们认为这将有利于未来货币条件的改善。我们维持今年仍将有一次对称降息的空间，同时降准6次的判断不变。

　　4月M2或跌破11%，再不降准更待何时

　　作者：黄洁-中金公司分析师毛军华-中金公司金融研究主管、董事总经理

　　信贷总量数据是否低于预期？——略低于我们的预期，略超市场预期。3月份新/老口径新增贷款分别为1.2万亿/1万亿，低于我们预期的1.5/1.1万亿，略高于市场预期的1万亿(我们理解，大部分市场人士并没有考虑到3月份新/老口径贷款数据会产生较大差异，所以1万亿应该理解为市场对新/老口径新增贷款的预期)。

　　信贷结构怎么样？——持续改善，经济可能真的出现一些积极变化。如我们预期，三月份新增贷款中，票据贴现不足300亿，占总贷款的比例很低。这已是连续四个月票据贴现占比维持低位，显示经济融资需求或许比市场预期更为乐观。我们草根调研显示，二季度银行储备项目依然较为充足。

　　社融是否显著低于市场预期？——略低于我们预期，低于市场预期。3月份新增社融1.2万亿，略低于我们预期的1.3万亿，低于市场预期的1.5万亿。我们认为，社融和市场预期的偏差主要有两个因素：

　　市场预期存在一定偏差。实际上，1.2万亿的社融基本上是去年下半年以来的平均水平，只是由于去年基数过高，导致社融余额同比增速出现显著回落。

　　社融数据本身存在一定低估。由于去年年底委托贷款新规的出台，委托贷款大幅下降，但一些新型“金融创新”(比如名股实债、财产信托、北金所等方式)并没有出现在社融的统计中，导致社融被低估。

　　4月份情况前瞻？——M2或跌破11%，再不降准更待何时。3月份M2增速环比下降0.9个百分点至11.6%，我们认为，如果央行不采取措施，M2增速将继续下滑，大概率跌破11%，主要由于：

　　去年4月份央行通过给国开行的1万亿PSL并立即反映在去年4月份的M2中造成M2高基数。

　　去年4月份社融超过1.5万亿，仍处于高位，今年4月份很难达到这个值。

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