【地方债审计风暴】新一届政府最大的难题是债务清理

　　向小田：江苏不会出现破产的地方政府

　　张云

　　7月28日，审计署网站挂出了一则标题为“政府性债务审计将全面展开”消息，宣告地方债审计风暴的来临。业内对此多解读为，中央对于地方债务进行情况摸底，防范金融系统发生系统性危机。

　　昨日是消息发出后的首个交易日，A股开盘后就遭遇一波毫无抵抗的下跌，但此后多空双方在1980～1990点附近争夺，盘面上呈现盘整向下的形态。

　　这不禁让人想起了6月底的“钱荒”事件。尽管两者都导致经济基本面产生较大不确定性风险，但市场反应的剧烈程度却有所差异。

　　“杀伤力肯定没有上一次大，地方债务危机传导到股市中的速度没有‘钱荒’快。”信达证券研究中心副总经理刘景德如此对《第一财经日报》记者说。在业内人士看来，钱荒直接打击的是资金面，而清查地方债影响的是基本面，也就是行业景气与业绩的下降，后者需要一个过程。

　　针对审计风暴，各大券商在上周末都召开了电话会议。较为一致的看法是，鉴于2011年的审计风暴中，周期性行业下跌幅度较大，建议远离；其逻辑则在于：调结构背景下，国内靠投资保增长的模式很可能改变，如此一来，以往那些受益于投资建设的周期股，比如建材等，景气度和盈利将下降。

　　同时，机构对审计风暴中最受瞩目的两个权重板块房地产与银行的看法则相对比较温和。

　　海通证券、国泰君安等券商的电话会议纪要、研究报告也表明一种情绪——机构普遍对审计结果所持态度并不过分悲观。国泰君安预测，审计报告将在今年11月面市。

　　尽管市场对审计风暴的反应较为温和，但弱市格局并没有改变。

　　昨日沪指跳空低开，开盘直接跌破2000点，随后在1980～1990点附近进行盘整，并在午盘继续下挫至1970点，最终收报1976.31点，跌幅1.72%。

　　2000点告破，下一个整数关口便是1900点。“从昨日盘面上看，1980点附近是有支撑的，但向下破1900点的可能性非常大。市场现在是在底部没错，久盘必跌，到现在为止市场也没有强劲且持续的反弹，弱市格局不改。”刘景德说，“但也不要太悲观，毕竟不太可能出现前一段时间那样的断崖式下跌。”

　　盘面上的“理性”并不能说明审计风暴属于正面利好影响。刘景德认为整体来说还是属于中性偏负面的影响，“首先影响了人们对未来经济的预期，毕竟审计的结果并不确定。虽然我们认为出现非常大的漏洞和信用违约事件的可能性很小，但是万一要是出现了一例，即便不是很大的一个例子，市场情绪就可能被引爆。”他这样说。

　　海通证券宏观债券首席分析师姜超认为，2011年初地方政府债务审计开始后，平台融资增速大幅回落，导致基建投资增速一度降至零增长。如果未来平台融资被规范约束，基建投资或存在失速风险。“中性情况下，下半年平台融资增速回落5%，基建投资增速下降10%，影响GDP增速下降0.5%，年末GDP增速约为7%。”他同时预测极端情况下，GDP增速或许会到6.5%。

　　2011年，审计署的首次地方债全面审计报告显示，截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计107174.91亿元。

　　2012年至2013年审计署的“抽查”又显示，经过两年时间，全国36个地方政府本级债务余额增长了12.94%。

　　然而面对这些数据，作为二级市场上最前线的交易人员，某券商投资经理对记者说：“10万亿也好，13万亿、15万亿也罢，这些绝对数字具体代表什么意义？老实说我看到这些数据都没什么直观的感觉，地方债规模如果不和其他经济数据相对比和解读，市场反应起来是很慢的。”

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