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存款准备金率上调如何冲击股市

http://www.sina.com.cn 2008年03月19日 11:51 城市快报

  央行决定从3月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5%。此举是国内在2月份CPI同比劲升8.7%并创出11年新高之后,管理层首度做出的政策回应。分析人士认为,本次央行上调存款准备金率的力度明显较市场预期温和,但相信后续将有政策组合拳打出,对于A股市场来看,不确定性的延续绝对不是好事。

  实际上,虽然国内通货膨胀日益升温,但货币紧缩政策的力度反而在不断减弱。2007年,央行六次加息,十次提高存款准备金率;而2008年以来,中国仅提高一次存款准备金率,利率则始终保持不变。分析人士认为,在全球经济放缓、国内出口大幅下滑的情况下,出于对经济急刹车以及美国大幅降息导致热钱涌入中国内地的担忧,管理层在紧缩政策的选择上无疑投鼠忌器。

  申银万国分析师李慧勇认为,国内2月份工业生产数据低于预期,经济过热趋势明显缓解,但是由于通胀压力依然很大,政府依然会将重心放在对抗通胀上,紧缩预期将继续,但是经济已经出现放缓的苗头,政府的选择将更加困难。央行行长周小川此前表示,“2月份有春节、冰雪灾害等因素,因此不能过早下结论”,而“情况有待进一步观察”,但他同时承认,包括利率、准备金率等在内的货币政策工具都有上调空间。李慧勇预计,年内存款准备金率会调高到18%。此外,加息也是非常必要的,但今年的加息幅度会小于去年。预计今年会加息三次,最近一次预计将在3月下旬进行非对称加息。

  国泰君安分析师林朝晖认为,央行在1月动用准备金率工具后,3月继续祭出这一工具,在继续对冲过剩流动性的同时,也是出于进一步加强信贷紧缩的需要。这次准备金率调整彰显了央行对从紧货币政策的定调,以行动回应此前市场各方的疑惑。另一方面,由于提高准备金率也是紧缩货币政策的应有之意,不排除加息的出台将适当延缓,尤其是考虑到近期股市的大幅向下调整,紧缩政策也应避免放大对资本市场的影响。不过,国泰君安研究所在一份策略报告中指出,政府采取渐进的紧缩政策,将导致经济较温和回落,但很难控制通胀,未来中国进入一个“高通胀+较高增长”的阶段,当最终通胀消除,经济均衡增速应低于10%,这期间经济存在较大波动的可能。因此,分析师相信,就紧缩政策来看,虽然上调存款准备金率较之加息的力度较为温和,但此举将并非管理层紧缩政策的全部。市场预计,除了加息和上调存款准备金率以外,国内未来可能推出的货币政策还包括:实行存款保险制度、人民币升值、控制信贷、公开市场操作等。

  有市场人士认为,在目前的市场情绪下,无论采用何种货币紧缩政策,都将对A股市场构成冲击,“利空出尽变利好”的市场反应已不太可能重现。理由在于,任何的货币紧缩政策,都将直接收紧流动性,而实体经济的资金缺口将进一步激发大非减持的冲动;流动性不断收紧,而大小非近乎无限量供应,一张一紧之下,将驱使资金加速从二级市场流向实体经济。当前央行为投石问路而放缓调控的脚步,只能是导致这个过程更加漫长而痛苦。

  经济学家韩志国在回应央行上调存款准备金率的政策时表示,随着大小非解禁,原来的一个市场变成三个市场甚至四个市场了,市场目前已经彻底改变了预期;提高存款准备金率无疑是一个利空,市场跌到目前位置已经非常危险了。本报综合消息

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