穿毛衣造汽车的贾跃亭 爆仓之后乐视网会怎样？

　　“116亿元巨额预亏”可谓雪上加霜，乐视网1月31日第六个跌停。近700万手的卖单堆积，宣告着跌停还将继续，但“贾跃亭的乐视时代”已在今天结束，因为他爆仓了。

　　1月26日，乐视网在公告中提示了贾跃亭爆仓的风险：贾跃亭持有公司10.24亿股股份，占总股本的25.67%，其中10.2亿股已经质押给金融机构。若公司股价出现大幅下跌，且贾跃亭无法及时追加担保，金融机构将有权处置上述已质押的股权，从而可能导致公司实际控制人发生变更。

　　既然要爆仓，那什么条件下爆？什么时间爆？爆了之后，贾跃亭会怎样？乐视网会怎样？

　　什么条件下爆？

　　按照股份质押的行业惯例，当股东将所持股份质押给金融机构时，会依据公司情况、彼时市价设定质押率、警戒线和平仓线。质押率是股东能通过质押拿到多大比例的钱，警戒线是给股东提供补充抵押物的空间，平仓线是机构已经忍无可忍，在二级市场上卖出保护自己。

　　知识点普及完了，结合乐视网的情况，来计算贾跃亭的平仓线。

　　首先，确定贾跃亭的质押时间段。

　　根据公告，贾跃亭最近的一笔质押是乐视网于2015年10月27日披露。当时他将所持5.07亿股（未高送转之前）股票质押，那时，乐视网的股价为50元上下（未高送转之前，下同）。

　　按照业内规则，创业板的质押率为4成，即贾跃亭一股乐视网股票能质押拿到20块左右。在此基础上，按照120%至130%设定平仓线，再在平仓线基础上，按照120%至130%设定警戒线。这样计算下来，彼时的警戒线应该略高于30元。

　　这也就是为何在2016年底，乐视网股价不断迫近35元时，市场传言贾跃亭面临质押处置风险。

　　为了解决此问题，乐视网2017年初引入融创作为战略投资者。

　　根据彼时的约定，贾跃亭应将其中30亿元优先用于解除就乐视网权益设立的质押，有权对该笔资金使用用途进行监管。融创方面亦要求贾跃亭将其持有的乐视网股份的质押比例降到50%及以下，且应确保在此后其所持有的上市公司股份的质押比例应维持在50%及以下。

　　从后续情况来看，贾跃亭并没有遵守约定。乐视网2016年年报显示，贾跃亭期末持股数量为6.83亿股，其中质押股份数量为6.14亿股，占比为89.89%。而到了2017年一季度末，贾跃亭持股数量为5.12亿股，其中质押股份数量为4.98亿股，占比为97.27%。

　　引入融创后，乐视网股价继续下跌，而没有公布贾跃亭股权质押风险公告。由此可见，贾跃亭应是补充了质押物。但补充质押物后，整体质押比例不降反升，侧面说明，贾跃亭仅是按照最低标准补充的。

　　因此，补充质押物的时间应该确定为引入融创后。

　　其次，计算贾跃亭补充质押物时的股价，以此计算平仓线。

　　考虑到资金交割需要时间，贾跃亭补充质押物的时间应该在2017年一季度，那时乐视网的股价为35元左右。

　　假设质押率依然是40%，警戒线和平仓线均留出20%的空间，按照35元/股的彼时市价计算，贾跃亭的警戒线和平仓线应该分别为20.16元/股和16.8元/股，因为中间乐视网做了高送转，对应现在的股价应该是10.08元/股和8.4元/股。

　　这就是答案，在乐观的情况下（警戒线和平仓线的空间为20%），乐视网跌到8.4元，贾跃亭肯定要爆仓了。

　　什么时间爆？

　　1月31日，乐视网迎来第六个跌停，价格跌至8.15元/股，已经跌穿平仓线。

　　此时，贾跃亭身在美国，未有任何迹象显示其再次补充质押物，所以，爆仓几乎是板上钉钉。

　　爆了之后，贾跃亭会怎样？

　　前述乐视网公告已经明确，“金融机构将有权处置上述已质押的股权，从而可能导致公司实际控制人发生变更。”

　　换言之，尽管法律意义上未变化，但实际上，此时的乐视网已经和贾跃亭没有关系了，金融机构将采取多种办法处置质押股权，贾跃亭的股权将被清空。

　　乐视网会怎样？

　　对于上市公司运营的影响可以忽略不计，自从贾跃亭远走他乡后，乐视网已经被孙宏斌实际掌控，2017年预计巨亏116亿元的操作，也可视作孙宏斌在清理贾跃亭留下的包袱。

　　对乐视网的股价来说，有股民担心相关机构会不会直接在二级市场上挂巨额卖单，一口气将股权清空，高达25.67%的股权一旦挂出，可能乐视网连1块钱都保不住了。

　　不过，据了解，这种极端情况并不太可能出现。

　　在乐视网已经麻烦缠身的情况下，高达25.67%的股权完全没有办法从二级市场上抛掉，机构若是搬起石头，只能砸了自己的脚。

　　目前贾跃亭持有的乐视网股份均在司法冻结状态，金融机构很有可能最后通过协议转让、司法程序等方式退出。

　　总结几句

　　贾跃亭用十年时间，将乐视网打造成互联网神话，2015年巅峰之时，“贾布斯”、“BATL（BAT+乐视）”这样的表述依然萦绕脑海。

　　那是个万众燃烧的时代，无数乐迷庆幸时代拥有贾跃亭，但有个人是清醒的，股价巅峰时，贾跃亭减持了100亿元。

　　如今，贾跃亭已被赶出乐视网，所持股权也即将清空，但他不应就此与A股脱离了联系，无数投资者等着他。

　　时代是残酷的，时代也是包容的。当倒下的人重新站起来，我们送上的远不止喝彩，而是沉甸甸的尊重，但首先，请站起来。

责任编辑：白仲平