管理层推动火线研讨 政策救市一触即发

　　管理层推动“火线研讨” 3500点失而复得 政策救市一触即发

　　本报记者 华 强 王兆寰 北京报道 耳东东/制图

　　跌破4000点、下探3500点、跌破3500点，跌破3400点，这就是上证指数在短短两周中的表现，在没有任何救市政策出台的情况下，没有人相信这个市场能自己打住跌势。

　　3月27日，3500点终于被无情洞穿！当日，沪深两市大幅低开，随即低开低走，全天暴跌195点，直逼3400点，前10大权重股全线杀跌，其中7家跌幅超过6%。在各行业中，除了地产指数还存留了一点阳气以外，全部是大幅杀跌。

　　当日下午3点，收市之后，一场小范围的研讨会悄然召开。虽然会议名为“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势的研讨会”，但应邀出席的4位人士，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求，以及著名财经评论家水皮，均是当前呼吁政策救市的“坚挺派”。

　　本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。

　　“目前应紧急救市，一个政策就行。”曹凤岐简单明了。

　　经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。”

　　现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。

　　新浪网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。”

　　3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5·30以来新低，中石油在开盘瞬间探至发行价16.7元后开始反弹，而中海油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。另外受股指期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念股票也纷纷大涨。

　　沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。两日之间3500点失而复得。

　　流动性不足

　　拖累金融地产股？

　　监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。

　　股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。

　　“在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。”在研讨会上水皮如此表示。

　　根据本报记者统计，当前，14家上市银行中，已有10家发布了2007年年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性风险。以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为34.94%，下降17.39%。

　　据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。

　　另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。

　　银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。

　　同样受到影响的还有房地产业。在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。融资，业已成为房地产商的“七寸”。而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。

　　记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。”该公司老总称。

　　银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。

　　目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。