交银施罗德基金经理屈乐伟聊股指期货实录(4)

　　主持人：封闭式基金跟开放式基金在参与股指期货进行运作的过程中有什么样的区别呢？

　　屈乐伟：股指期货对开放式基金的现金管理是很重要的。我们的开放式基金申赎量都比较大，市场到了一定的时候，比如基金净值涨到一定程度，会系统性的大量赎回，这是投资者不成熟的表现，但客观实际是这样的。但是这时开放式基金很难操作，市场在涨，基金必须得高仓位，不然仓位低了就涨不上去，高仓位遇赎回，又卖股票，很麻烦。在现金管理上很费劲。有了股指期货，就可能少买一点股票，用股指期货和现金来模拟股票。如果遇到赎回，有很多现金可用于支付。同时在期货市场把多余的股指期货平掉，这样基金的现金管理就会容易些。

　　主持人：开放式基金可以利用股指期货更加便利于它进行现金管理。

　　屈乐伟：对，这是股指期货对开放式基金的一个比较大的作用。

　　主持人：

封闭式基金参与股指期货会比开放式基金要更简单一些，因为开放式基金会面对申购赎回的问题，对于基金经理的要求会更高一些，是这样吗？

　　股指期货能够给基金带来3个方面的新机会

　　屈乐伟：对。另外一方面股指期货可能延迟基金的调仓时间。比如市场转势的时候，不管是开放式基金还是封闭式基金都要卖

股票，但是由于市场流动性的问题，不一定能把股票瞬间卖掉。怎么办呢？就做空期货，就相当于瞬间卖掉了股票。以后在逐渐平期货空单同时卖出要卖的股票。。也就是说股指期货的推出，从原则上是把瞬间要办的事情拉长时间来做，使得在时间上操作特别充裕。当然这里都有一个前提，你得判断对，如果判断错就完蛋了。

　　主持人：你刚才等于已经回答了股指期货推出来给基金带来什么样的机会这个问题。

　　屈乐伟：其中有一部分是这样的。

　　主持人：相比于以前的盈利模式是不是会有更多的盈利机会？

　　屈乐伟：我刚才所讲的就是给基金提供了这么多的盈利机会。“机会”这个词挺准确的，仅仅给了你机会，但是你能不能做到？给你机会，你可能做反了，反而更糟糕。股指期货就是这样，因为它是零和游戏，有些片面的宣传，把机会当做盈利，这是不对的，是给你一个机会，并不是盈利的可能性更大。

　　主持人：刚才我们主要谈了股指期货能够帮助基金进行更便利的现金管理，除此之外还有其它的机会吗？

　　屈乐伟：有了股指期货就有相应的很多策略，比如保本策略，就可以通过股指期货现货的对冲方式达到保本。还有很多人说的α策略，α策略指的是什么呢？我能寻找到这样的股票，反正我不知道它现在能涨还是能跌，但是我知道它比大盘能好一点点。比如大盘能涨10%，我能涨15%。大盘跌10%，我能跌5%，大致是这样一个结果，高的那部分叫α。我选择这样的股票，同时做空股指。如果用专业的名词讲就是把系统风险给屏蔽掉，高的那一块是非系统风险，能拿得到，这是这个策略。

　　主持人：保本是不是就是来屏蔽系统风险？

　　屈乐伟：保本策略中有这一部分，可以用这种方式。

　　这里讲的策略，也不是任何的人都能轻易地实现，实际上这种策略还是一种主动型基金的策略。从基金分类来讲，可以把基金分成主动性基金和被动型基金，被动型基金就认为你没有办法找到一个东西来超越市场，α策略就没有。但是主动型基金永远相信我的股票好，就相信能涨，就可以用α策略。α真的找对了，就成功了，但是如果找不对了，就亏了。这是一个策略问题。

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