上海汽车韬光养晦寻求稳步增长

　　“从上海汽车(资讯 行情 论坛)披露的股权分置改革方案看，非流通股股东向流通股股东按照10送3.4股来支付对价，远高于前期试点公司平均送股的水平。解决全流通问题后，我们将更看好公司的发展前景。”一位在公司一上市就一直是上海汽车股东的投资者告诉笔者，上海汽车作为中国汽车工业的一面旗帜，投资者对于长期持有有信心。

　　公司控股股东上海汽车集团股份有限公司(下简称上汽股份)是我国最大的轿车生产 集团，2002年就提出了创建民族品牌汽车的口号，开始着手建立专门的研发队伍，兼并外国汽车公司，发展民族品牌汽车。产品销售收入及实现利税从2000年起已连续4年列全国同行业第一，并实现了整车批量出口、零部件规模出口、海外公司建设三大突破。上汽股份为实现2007年进入世界五百强、制造100万辆乘用车、生产5万辆具有市场竞争力的自主品牌汽车的三大战略目标，加快做大国际国内两块市场，向国际领先、国内一流的现代化汽车企业迈进。总体上来看，上海汽车经营稳健，盈利能力较强，收益水平基本符合预期，特别是在2004年汽车行业产销增速放慢、原材料涨价、整车及配套件降价的背景下，公司取得较好业绩实属不易。由于国内居民收入的持续增长带来的消费需求升级，轿车行业发展前景良好以及上海通用目前已基本完成上海、烟台、沈阳三大基地的战略布局，产品结构完整，加上其较强的市场销售能力，后期可望加快发展，将继续为上海汽车贡献较多的投资收益。

　　盈利前景依然看好

　　在上汽集团多年持续健康快速的发展中，综合竞争力不断提高，形成了国内最大的轿车研发、生产、营销基地，建成了国内最大、技术最完备的零部件工业体系，率先在同行业中开展了汽车金融、服务贸易等多项业务，走出了一条“精益生产-精益管理-精益经营”的管理创新之路。而上海汽车历年的各项经济指标在全国同行业中均居前列，并屡获殊荣：中国最具发展潜力上市公司50强(1999-2003)、2004年中国十佳上市公司、2004年最具行业领导力上市公司、全国质量先进集体。

　　中国汽车工业已步入国际化阶段，通过与全球经济的共融，一个自主的开放性格局正在日益成熟发展，而坚持走本土化和走出去的道路，终将成为未来中国汽车产业的主导发展模式。据有关数据显示，2004年中国轿车销售近223.31万辆，但是中国自主品牌的轿车销量仅20余万辆，而且销售的大部分自主品牌轿车都处于低端市场。因此，发展民族自有的品牌和改善公司的利润结构是目前上海汽车将着手解决的首要问题。　　　

　　根据国泰君安最新的一份投资研究报告显示，从基本面情况看，上海汽车的经营状况在今年呈现出前低后高的态势，公司自2005年第二季度起已经出现转机，反映在报表上就是第二季度的盈利要远好于第一季度。公司目前已连续4个月实现的销售量在国内占据着龙头老大的地位。从长远发展分析，随着上海通用在国内战略布局的日臻完善，即使单位产品的盈利进一步与国际接轨而继续下滑，但是规模效应所带来的盈利绝对额仍能保持在较高的水平。未来还有利用股权进行纵横扩张和充分发挥财务杠杆作用的巨大潜力。

　　韬光养晦再上台阶

　　今年上半年，由于宏观调控、

汽车降价以及原材料成本上升、油价上升等诸多因素的影响，我国汽车行业步入低谷，上海汽车2005年中报净利润同比有一定程度的下降。但上海汽车是一家拥有雄厚资本实力和长远发展战略的蓝筹公司。作为我国最大的汽车生产企业之一，上海汽车迫切希望开发出具有自主知识产权和自主品牌的系列汽车，改变目前净利润70%来自于投资收益的局面。

　　在市场的变化和巨大竞争压力面前，上汽人是清醒而自信的。日前，上汽集团总裁、上汽股份董事长、党委书记胡茂元就提出要顶住压力、直面挑战，更要卧薪尝胆、再上台阶。胡茂元指出，化解压力的最好办法就是韬光养晦、卧薪尝胆，同时上汽要进一步赢得和巩固领先优势，特别需要完成自主开发和自主品牌的头等战略，大力提倡不畏艰难、开拓创新、励精图治的奋斗精神。

　　回顾上汽20多年的发展历史，不难发现，上汽在很多阶段都发挥了“顶着压力往上冲”的传统。“敢为天下先，使得上汽在中国汽车行业率先驶上了快车道。”一位上汽的老员工回忆道，创业之初，上汽第一个利用外资，建成了上海大众；90年代初，实现桑塔纳国产化，取得行业领先地位；90年代末，打造上海通用和上海大众三厂，使得产能跃升，竞争力巩固。跨入新世纪，上汽敢于出海跨洋，在全国同行中率先走向了世界。

　　面对严峻的市场形势，公司通过开展“人人成为经营者”活动，建立起“降本增效”的长效机制，确立了“成本是第一竞争力”的理念。在控制成本方面狠下功夫，各项费用支出同比下降超过40%。　同时进一步强化经营管理和市场营销活动，存货有11.39%的下降，经营性现金流更是较第一季度明显改观。目前，上海汽车的负债率保持在20%左右的较低水平，企业的短期偿债能力很强，未来还有发挥财务杠杆作用的巨大潜力。

　　股改助推公司发展

　　史无前例的股权分置改革使得一批具有明显的投资价值和潜力公司凸现出来。上海汽车无疑就是其中的代表。行业分析师指出，上海汽车每10股送3.4股的明码标价高于市场平均水平，也高于市场的预期。公司的这一基本对价水平体现了大股东对于流通股股东的尊重，也表明大股东重视对流通股股东的回报。

　　“股改方案虽然很重要，但是最重要的是公司要具有成长性。”一些持有上海汽车的机构投资人表示，上海汽车的前10大流通股股东全部是基金公司，博时基金、上证50交易型开放式基金、裕隆、易方达等更是重仓持有，表明市场主力资金同样非常关注该公司。对于中小投资者来说，上海汽车在二级市场的表现值得期待。从公司披露的信息可以发现，公司制订了长短期相结合的战略规划，并拟与上海汽车集团股份有限公司共同投资设立上海陆威汽车有限公司，致力于整车、发动机产品及其零部件的开发、生产、制造、营销和销售。同时，上汽集团股份还斥资6，700万英镑购买了罗孚25、75两款轿车以及发动机的技术平台知识产权，来尽快缩短发展民族品牌的时间。利用罗孚75技术生产的国产车型，将成为上汽集团的首款自主品牌轿车，最迟将于2007年第一季度推出。

　　从行业发展看，近两年汽车行业步入发展的低谷，汽车价格和上市公司股价都受到不同程度的影响，汽车销售价格持续下降。但汽车行业在我国是受政策扶持的支柱型产业，尤其是我国是一个发展中国家，随着中产阶层规模的不断扩大以及汽车消费需求的不断增强，汽车产业在我国的发展潜力依旧巨大。据相关资料显示，未来5年，上汽股份下属的上海大众每年将推出1-2款

新车型，形成包括多种级别多种排量，以及SUV、　MPV等各个级别组成的产品系列。上海通用汽车也有类似的计划。这些对于以零配件供应为主业的上海汽车来说，无疑是一个中长期利好。　　　　

　　未来业绩值得期待

　　由于上海汽车自身主营汽车零部件，除了给关联公司配套外，还为国内诸多著名整车企业配套。而作为上海汽车主要盈利来源的上海通用，作为国内乘用车也盈利能力最强的企业之一，目前上海通用已经初步完成了其在中国的生产布局，拥有上海通用(金桥本部)、上海通用东岳汽车(烟台)和上海通用北盛汽车(沈阳)三大生产基地，同时与上汽集团股份合资经营

上汽通用五菱(柳州)。凭借多样化的产品品牌和丰富的产品系列，在经历了高层人士变动后，上海通用已经渡过难关，销量呈现逐月上升的走势，并一举夺得2005年上半年销售冠军。

　　在全球都已进入高油价的时代，对于汽车行业来说，大排量车型因其燃油耗量大而受到小排量车型的挑战。在国内各主要汽车制造企业也纷纷把目光转向小排量、经济型车种。对于上海通用而言，产品调整也在紧锣密鼓地进行中，并已初步成型，那就是0.8-1.1升排量有上汽通用五菱的“斯巴克-乐驰”微型车，1.6升以下有上海通用东岳的“雪弗莱-赛欧/新赛欧”、“雪弗莱-乐骋”，1.8升以下有上海通用东岳的“雪弗莱-景程”和上海通用的“别克-凯越”，2.0升以上有上海通用的“别克-君威、荣御”、“凯迪拉克”，3升以上有上海通用的“凯迪拉克”，多功能车有上海通用北盛的MPV-GL8等。目前上海通用的产能利用率高于行业的平均水平，且新产品的推出速度保持着较快的速度，预期2006年的产能利用率将进一步得到提升。上海通用产品的市场份额也已从2001年的8.08%上升到2004年的10.83%，2005年保守估计会维持10.78%左右，基本与上一年持平，这给上海汽车稳定的增长打好了基础。(文/耿飞)