原标题：纺织服装行业全球观察之安德玛：FY2020：毛利率持续提升 21Q1 业绩向好 来源：广发证券股份有限公司
安德玛公布FY2020 业绩（2020 年1-12 月）。（1）收入：FY2020 公司实现收入44.75 亿美元，同比减少15.05%；2020Q4 公司实现收入14.04 亿美元，同比减少2.60%。（2）归母净利润：FY2020 公司实现归母净利润-5.49亿美元，同比减少696.03%；2020Q4 公司实现归母净利润1.85 亿美元，同比增加1305.27%，利润大幅增加主要系公司出售旗下MyFitnessPal 平台取得1.82 亿美元的净收益。（3）毛利率：FY2020 为48.27%，同比增加1.37pct；2020Q4 为49.41%，同比增加2.12pct，剔除重组影响后为50.30%，同比增加3.00pct。毛利率的改善得益于渠道优化以及供应链成本控制。（4）营业利润率：FY2020 为-13.71%，同比减少18.20pct；2020Q4为3.98%，同比减少1.16pct。（5）SG&A 费用率：FY2020 为48.54%，同比增加6.13pct；2020Q4 为41.73%，同比减少0.42pct。SG&A 费用率增速放缓，主要系重组业务带来的成本削减。（6）财务费用率：FY2020 为1.06%，同比增加0.65pct；2020Q4 为1.07%，同比增加0.70pct。财务费用增加主要系公司发行了可转换优先票据。（7）净利率：FY2020 为-12.27%，同比减少14.02pct；2020Q4 为13.14%，同比增加14.20pct。
按地区。FY2020 北美实现收入29.45 亿美元，同比减少19.50%；亚太实现收入6.29 亿美元，同比减少1.21%；泛欧洲实现收入5.98 亿美元，同比减少3.68%；拉美及其他地区实现收入3.03 亿美元，同比减少13.82%。
按渠道。FY2020 经销渠道实现收入23.89 亿美元，同比减少24.57%；直营渠道实现收入18.42 亿美元，同比增加2.00%，电商业务是增长的主要动力，电商收入同比增加40.00%，占渠道总收入的47.00%；ConnectedFitness 平台实现收入1.36 亿美元，同比减少0.41%；特许经营实现收入1.06 亿美元，同比减少23.78%。
门店数量。FY2020 期末公司门店合计439 家，同比增加51 家；其中工厂店310 家，品牌店129 家。
运营指标。（1）现金周转：FY2020 为97.67 天，同比增加6.36 天。（2）应收周转：FY2020 为50.55 天，同比增加3.38 天。（3）应付周转：FY2020 为94.26 天，同比增加13.65 天。（4）库存周转：FY2020 为141.39天，同比增加16.63 天。
业绩展望：（1）截至2021M1 期末，公司在全球大部分的门店已恢复营业，包括北美和亚太地区约95%的门店以及泛欧洲和拉美地区约70%的门店。同时受疫情影响，约1.30 亿美元的订单由2020Q4 延后到2021Q1。公司管理层对2021 年业绩较为乐观，预期2021Q1 收入增长近20%。预期FY2021 收入增加高单位数，其中北美增加高单位数，国际增加高双位数。（2）公司未来工作的重心包括：加码线上和零售渠道，提高供应链反应能力；继续加强品牌建设，一方面加大对鞋类和女装等优势业务的投资力度，运用Flow 科技的跑鞋系列将是鞋类业务新的增长点，另一方面加快去库存进度，且从2021 年下半年起陆续关闭北美2000-3000 家经销商门店。
风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性。
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