事件：浪潮信息于4 月29 日下午发布2024 年度一季报，2024Q1 实现营收176.07 亿元，同比增长85.32%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长64.39%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长62.96%。
营收大幅回暖，费用控制持续稳健。1）经营角度，2024Q1 实现营收176.07亿元，同比增长85.32%，销售净利率达到1.68%，总体保持稳定，销售收入的增长主要系客户需求增加，服务器销售大幅增长所致。2)费用角度，公司2024Q1销售/管理/研发费用分别为2.69/1.27/6.32 亿元，同比增速分别为+19.36%/-17.48%/-2.36%,公司在销售收入大幅回暖的同时，对期间费用进行了良好的控制。
备货力度加大，合同负债彰显未来收入预期。1）合同负债方面，2024Q1 实现合同负债41.40 亿元，较去年同期同比增长231.73%，较本年期初增长116.47%，主要系预收货款增加所致；合同负债的大幅增长，有望给公司未来带来收入增长。2）存货方面，该季度存货达242.90 亿元，同比增长38.40%，下游客户对AI 算力和服务器的需求增强，公司加大原材料备货力度，提高供应链稳定性。
服务器需求持续放量，行业龙头地位稳固。1)液冷服务器层面，据IDC 数据，2023-2028 年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%，液冷行业将迎来真正“刚需”放量的元年。作为服务器龙头企业，公司2023 年出货量6.6万台，市场份额40.9%，液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一，有望深度受益于AI 液冷的产业趋势。2）公司层面，浪潮信息持续践行“All in 液冷”战略,发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，持续提高产品竞争力。
算力、数据存储全面布局，期待AI 应用市场释放。近日发布的企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，提供大模型快速接入现有系统的API、对话UI 交互、提供基础模块支撑的智能体三种使用方法，有望成为缩短企业大模型落地的关键变量。在IPF2024 上，浪潮信息正式发布了专门面向生成式AI 的超级AI 以太网交换机——X400，吞吐量达业界最高的51.2T，为大规模算力提供领先的AI 网络性能。
投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别为24.41、30.19、35.22 亿元，当前市值对应24/25/26 年的估值分别为25/20/17 倍，考虑到AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。
风险提示：政策推进不及预期的风险，科技创新风险，供应链风险
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