贝达药业：业绩符合预期，恩沙替尼开始放量|贝达药业_新浪财经

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原标题：贝达药业：业绩符合预期，恩沙替尼开始放量来源：中泰证券

投资要点　　事件：公司发布 2021 年一季报， 2021Q1 实现营业收入 6.19 亿元，同比下降4.41%，实现净利润 1.48 亿元，同比增长 13.24%；实现扣非净利润 1.40 亿元，同比增长 7.32%。　　业绩符合预期，埃克替尼销售稳健，恩沙替尼开始放量。公司 Q1 收入同比略有下滑，环比增长 70.62%。埃克替尼继续差异化竞争策略，销售保持稳健，恩沙替尼去年 11 月获批，今年一季度实现销售额 3005 万元，放量良好，预计随着入院挂网进一步推进，销售有望逐季加快。公司一季度利润增速快于收入增速，在研发费用增长 31.98%的情况下，其他费用率控制良好，毛利率提升 0.76pct，销售费用率下降 1.88pct，管理费用率下降 2.82pct。全年看，埃克替尼术后辅助适应症去年 9 月报产，并纳入优先审评，贝伐珠单抗去年 6 月报产，均有望在年内获批，为公司产品销售带来新的增长动力。　　肺癌领域布局全面，同时把握当下与未来。公司在 EGFR 靶点充分布局，除埃克替尼外，三代 EGFR TKI 贝福替尼二线适应症已经递交上市申请， 2022年有望获批上市，四代 TKI BPI-361175、 EGFR/c-MET 双抗 MCLA-129、针对耐药突变的 PI3Kα 抑制剂 BPI-21668 都已经进入临床阶段，公司在 EGFR抑制剂领域已经实现一代、三代、四代、双抗等多类产品，术后辅助、一线治疗、二线治疗、后线治疗等多个治疗阶段的全面覆盖。其他肺癌用药， ALK 抑制剂、 KRAS 抑制剂、免疫检查点抑制剂、抗血管生成药也已都在稳步推进。公司在肺癌用药领域地位稳固。　　研发继续加码，上市产品线和在研管线进一步丰富。公司埃克替尼、恩沙替尼已经获批，贝福替尼和贝伐珠单抗报产， CM082、帕妥木单抗等品种预计将于年内递交上市申请，上市产品线已经实现从 1 到多的突破。早期临床方面，靶向 CDK4/6、 BET、 FGFR、 ERK1/2、 TRK 等靶点的多个创新药也已经进入到临床研究阶段，引进的 PD-1 单抗和 CLTA-4 单抗的联合疗法也获批临床，公司产品管线梯队丰富合理，奠定长期发展基础。　　盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 23.67亿元、 31.31 亿元和 41.75 亿元，同比分别增长 27%、 32%和 33%；实现归母净利润分别为 4.65 亿元、 6.22 亿元和 8.42 亿元，同比分别增长-23%、 34%和 35%。公司当前股价对应 2021-2023 年 PE 为 95X/72X/52X，考虑到公司研发平台价值突出，创新药管线丰富，新药上市后业绩增长有望加速，维持 “买入” 评级。　　风险提示：市场竞争加剧风险；研发失败风险；市场空间假设不达预期风险。